2022年年报点评：化妆品业务稳定增长，期待业务聚焦后的再升级

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公司业绩概览

2022年度整体表现

• 总收入：129.51亿元，同比增长4.76%。
• 归母净利润：4546万元，同比下降87.44%。
• 扣非归母净利润：5850万元，同比下降73.75%。
• 四季度表现：收入44.22亿元，同比下降26.47%；归母净利润-1.08亿元，相比去年同期减少32.79%。

主营业务亮点

• 化妆品业务：贡献显著增长，实现营收19.69亿元，同比增长31.68%，占总收入比重提升至15.39%。
• 健康业务：三大健康业务稳步发展，具体数据未详细列出。

分业务分析

• 医药业务：营收5.11亿元，占总营收4.00%，同比下降5.44%，主要受物流影响和集采政策导致药品收入下滑。
• 化妆品业务：增长强劲，其中颐莲品牌收入7.10亿元，线上销售占比92.5%；瑷尔博士品牌收入10.58亿元，线上销售占比93.82%。
• 原料及衍生产品、添加剂业务：实现营收2.85亿元，同比增长0.69%，占总营收2.23%。
• 地产销售业务：全年收入97.37亿元，同比增长0.43%。

成本与利润

• 毛利率：整体下降，但各业务间有差异。药品业务、化妆品业务、原料及添加剂业务、地产销售业务的毛利率分别下滑至53.00%、60.97%、34.07%、14.65%，原因涉及产品结构、成本增加、价格调整等。
• 费用率：基本稳定，销售、管理、研发费用率分别为10.14%、2.70%、1.03%，较去年变化不大。

战略调整

• 地产剥离：已完成6家地产子公司的股权及债权交割，计划在2023年10月前完成剩余两家的交割，旨在聚焦核心业务。

投资建议

• 预计未来三年（2023-2025年）归母净利润分别为2.44亿元、3.40亿元、4.37亿元，对应当前市盈率为44倍、32倍、25倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 业务结构改变后可能面临的经营与管理风险。
• 事件进展可能不及预期。