业绩高增，盈利能力稳定

归母净利同增31.6%，毛利率保持稳定。2022全年公司实现营业收入137亿元，同比增长26.9%；实现归母净利润11亿元，同比增长31.6%。分业务板块看，公司物业管理服务收入84亿元，同比增长26.3%；社区增值服务收入31亿元，同比增长33.2%；非业主增值服务收入22亿元，同比增长21.2%。 2022年公司整体毛利率为18.8%，同比增长0.1pct，盈利能力保持稳定态势； 净利率为8.3%，同比增长0.2pct。 深耕核心市场，规模化优势持续增强。截至2022年末，公司拥有合同面积7.7亿平方米，其中来自母公司的合同面积3.1亿平方米，占比40%；公司拥有在管5.8亿平方米，其中来自母公司的在管面积2.2亿平方米，占比38%。公司全国化布局日趋完善，规模化优势持续增强，不但受益于大股东卓越的经营表现，获得稳定而优质的增量资源，同时市场化拓展规模再创新高，第三方物管收入贡献持续攀升，2022年公司第三方物管收入33亿元，占比38.7%，较上年提升4.3pct。公司坚持市场深耕，聚焦高质量拓展目标，从战略百城中筛选49城进行重点深耕布局，提升核心区域业态密度，截止2022年末，公司在广州市海珠区在管项目超35个，涵盖8种细分业态，单年合同金额超3亿，服务面积达1600万平方米。 社区增值服务取得高质量增长。2022年公司社区增值服务收入31亿元，同比增长33.2%；毛利率为32.0%，提升0.6pct。公司在社区服务收入增长的同时，保持了毛利率的稳定，主要是由于多项增值服务深耕提效，产业能力不断提升所致。分业务板块看，美居、社区零售、社区便民、车场服务、空间运营收入分别占比18%、30%、31%、11%、11%。 投资建议：公司在行业毛利率普遍承压的情况下，实现了业绩的高质量增长，同时公司背靠央企，无论在内生还是外拓方面，均有望持续扩大优势。预计公司23-24年归母净利分别为14.1、17.0亿元，对应EPS为2.55、3.07元，对应最新股价的PE分别为15.7、13.0X，维持“买入”评级。 风险提示：在管面积增长、增值服务拓展不及预期；毛利率下行超预期。 盈利预测和财务指标 归母净利同增31.6%，毛利率保持稳定。2022全年公司实现营业收入137亿元，同比增长26.9%；实现归母净利润11亿元，同比增长31.6%。分业务板块看，公司物业管理服务收入84亿元，同比增长26.3%；社区增值服务收入31亿元，同比增长33.2%；非业主增值服务收入22亿元，同比增长21.2%。2022年公司整体毛利率为18.8%，同比增长0.1pct，盈利能力保持稳定态势；净利率为8.3%，同比增长0.2pct。 图1：公司营业收入及增速 图2：公司归母净利润及增速 深耕核心市场，规模化优势持续增强。截至2022年末，公司拥有合同面积7.7亿平方米，其中来自母公司的合同面积3.1亿平方米，占比40%；公司拥有在管5.8亿平方米，其中来自母公司的在管面积2.2亿平方米，占比38%。公司全国化布局日趋完善，规模化优势持续增强，不但受益于大股东卓越的经营表现，获得稳定而优质的增量资源，同时市场化拓展规模再创新高，第三方物管收入贡献持续攀升，2022年公司第三方物管收入33亿元，占比38.7%，较上年提升4.3pct。 公司坚持市场深耕，聚焦高质量拓展目标，从战略百城中筛选49城进行重点深耕布局，提升核心区域业态密度，截止2022年末，公司在广州市海珠区在管项目超35个，涵盖8种细分业态，单年合同金额超3亿，服务面积达1600万平方米。 图3：公司在管面积 图4：公司合同面积 社区增值服务取得高质量增长。2022年公司社区增值服务收入31亿元，同比增长33.2%；毛利率为32.0%，提升0.6pct。公司在社区服务收入增长的同时，保持了毛利率的稳定，主要是由于多项增值服务深耕提效，产业能力不断提升所致。 分业务板块看，美居、社区零售、社区便民、车场服务、空间运营收入分别占比18%、30%、31%、11%、11%。 投资建议：公司在行业毛利率普遍承压的情况下，实现了业绩的高质量增长，同时公司背靠央企，无论在内生还是外拓方面，均有望持续扩大优势。预计公司23-24年归母净利分别为14.1、17.0亿元，对应EPS为2.55、3.07元，对应最新股价的PE分别为15.7、13.0X，维持“买入”评级。 风险提示：在管面积增长、增值服务拓展不及预期；毛利率下行超预期。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元）