24Q1点评：24Q1业绩略增，盈利能力稳定

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 杰瑞股份 002353.SZ 公司研究 | 季报点评 ⚫ 24Q1业绩增长6.84%：公司发布2024Q1财报，实现收入21.31亿元，同比下降6.52%，实现归母净利润3.75亿元，同比增长6.84%。经营活动产生的现金流 2.09亿元，同比增长69.88%。 ⚫ 盈利能力稳定：公司24Q1公司盈利能力稳定，24Q1毛利率35.72%，略低于23Q1的36.09%，销售净利率17.99%高于23Q1的15.91%。从费用端看，24Q1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.55%、5.06%、3.73%、-0.84%，分别较23Q1同期-0.44、0.57、1.02、-3.11pct，其中24Q1财务费用-0.18亿元，较23Q1的财务费用0.52亿元减少，主要因为23Q1的汇兑损失较高。 ⚫ 合同负债增长，在手订单或充沛。从合同负债看，24年3月底公司合同负债9.32亿元，高于23年底的7.51亿元，我们认为公司合同负债环比上升，一方面反映公司在手订单饱满，另一方面也反映海外占比或进一步提升； ⚫ 近期布伦特油价保持在80美元/桶以上的高位，我们认为油服行业景气度将继续回升。从杰瑞2018-2023年财报看，Q1收入在全年占比在16%左右，因此较低基数的Q1并不能反映全年情况。考虑到公司合同负债上升或反映在手订单饱满，我们维持预测公司2024-2026年归母净利润分别为27.5、34.0、40.1亿元，每股收益分别为2.68、3.32、3.91元，维持公司24年15xPE，对应目标价40.20元，维持买入评级。 风险提示 经济复苏不及预期，石油天然气价格波动风险，市场竞争加剧，贸易保护政策加剧风险，国内非常规能源开发不及预期风险 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 11,409 13,912 14,863 17,320 19,779 同比增长(%) 30.0% 21.9% 6.8% 16.5% 14.2% 营业利润(百万元) 2,577 2,932 3,251 4,023 4,741 同比增长(%) 40.6% 13.7% 10.9% 23.7% 17.9% 归属母公司净利润(百万元) 2,245 2,454 2,748 3,401 4,008 同比增长(%) 41.5% 9.3% 12.0% 23.7% 17.9% 每股收益（元） 2.19 2.40 2.68 3.32 3.91 毛利率(%) 33.2% 33.0% 33.5% 34.6% 35.3% 净利率(%) 19.7% 17.6% 18.5% 19.6% 20.3% 净资产收益率(%) 15.1% 13.4% 13.4% 14.8% 15.4% 市盈率 14.3 13.1 11.7 9.5 8.0 市净率 1.9 1.7 1.5 1.3 1.2 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年04月26日） 31.45元 目标价格 40.20元 52周最高价/最低价 34.6/22.73元 总股本/流通A股（万股） 102,386/69,344 A股市值（百万元） 32,200 国家/地区 中国 行业 机械设备 报告发布日期 2024年04月29日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% -8.09 6.21 11.56 16.35 相对表现% -9.29 5.07 4.05 25.82 沪深300% 1.2 1.14 7.51 -9.47 杨震 021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002 香港证监会牌照：BSW113 丁昊 dinghao@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080002 刘嘉倩 liujiaqian@orientsec.com.cn 23年收入快速增长，海外市场实现突破：——杰瑞股份23年报点评 2024-04-07 电驱产品突破北美市场，渗透率有望加速提升：——杰瑞股份跟踪报告 2023-12-24 Q3收入快速增长，期待技术升级带来市场突破：——杰瑞股份2023Q3点评 2023-10-29 24Q1业绩略增，盈利能力稳定 ——杰瑞股份24Q1点评 买入 （维持） 杰瑞股份季报点评 —— 24Q1业绩略增，盈利能力稳定 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 4,034 4,799 7,648 8,778 10,490 营业收入 11,409 13,912 14,863 17,320 19,779 应收票据、账款及款项融资 7,463 8,307 9,215 10,670 12,192 营业成本 7,618 9,314 9,889 11,322 12,790 预付账款 1,170 488 621 712 815 销售费用 473 536 561 651 743 存货 4,970 5,124 5,542 6,333 7,156 管理费用 419 461 483 560 639 其他 4,207 3,899 4,221 4,333 4,447 研发费用 367 511 535 621 709 流动资产合计 21,843 22,618 27,247 30,827 35,100 财务费用 (274) (9) (1) (23) (42) 长期股权投资 227 240 252 265 278 资产、信用减值损失 399 290 292 307 333 固定资产 2,209 3,255 4,036 4,488 4,695 公允价值变动收益 19 (10) 5 5 5 在建工程 1,231 1,080 741 547 424 投资净收益 134 140 147 154 162 无形资产 813 726 698 670 642 其他 16 (7) (5) (19) (33) 其他 2,902 3,857 1,754 1,754 1,754 营业利润 2,577 2,932 3,251 4,023 4,741 非流动资产合计 7,383 9,159 7,482 7,724 7,794 营业外收入 82 20 20 20 20 资产总计 29,226 31,777 34,729 38,551 42,894 营业外支出 45 22 20 20 20 短期借款 1,683 2,062 2,024 2,028 2,027 利润总额 2,613 2,930 3,251 4,023 4,741 应付票据及应付账款 5,398 4,597 5,093 5,807 6,563 所得税 325 436 459 568 669 其他 3,004 3,039 3,418 3,616 3,813 净利润 2,288 2,493 2,792 3,455 4,072 流动负债合计 10,085 9,698 10,535 11,451 12,403 少数股东损益 43 39 44 54 64 长期借款 552 1,030 1,030 1,030 1,030 归属于母公司净利润 2,245 2,454 2,748 3,401 4,008 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 2.19 2.40 2.68 3.32 3.91 其他 467 900 700 700 700 非流动负债合计 1,019 1,931 1,730 1,730 1,730 主要财务比率 负债合计 11,104 11,629 12,266 13,181 14,133 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 855 827 870 925 989 成长能力 实收资本（或股本） 1,027 1,024 1,024 1,024 1,024 营业收入 30.0% 21.9% 6.8% 16.5% 14.2% 资本公积 6,208 6,090 6,256 6,256 6,256 营业利润 40.6% 13.7% 10.9% 23.7% 17.9% 留存收益 10,191 12,307 14,554 17,405 20,733 归属于母公司净利润 41.5% 9.3% 12.0% 23.7% 17.9% 其他 (159) (99) (240) (240) (240) 获利能力 股东权益合计 18,122 20,148 22,464 25,369 28,761 毛利率 33.2% 33.0% 33.5% 34.6% 35.3% 负债和股东权益总计 29,226 31,777 34,729 38,551 42,894 净利率 19.7% 17.6% 18.5% 19.6% 20.3% ROE 15.1% 13.4% 13.4% 14.8% 15.4% 现金流量表 ROIC 11.6% 11.3% 11.2% 12.5% 13.2% 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 2,288 2,493 2,792 3,455 4,072 资产负债率 38.0% 36.6% 35.3% 34.2% 32.9% 折旧摊销 239 381 376 469 543 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (274) (9) (1) (23) (42) 流动比率 2.17 2.33 2.59 2.69 2.83 投资损失 (134) (140) (147) (154) (162) 速动比率 1.66 1.79 2.05 2.13 2.24 营运资金变动 (263) (1,663) (878) (1,844) (1,940) 营运能力 其它 (848) (13) 2,072 302 328 应收账款周转率 2.0 2.0 1.9 1.9 1.8 经营活动现金流 1,008 1,049 4,215 2,204 2,799 存货周转率 1.6 1.8 1.8 1.9 1.9 资本支出 (1,803) (1,145) (802) (702) (602) 总资产周转率 0.5 0.5 0.4 0.5 0.5 长期投资 (89) (13) (12) (13) (13) 每股指标（元） 其他 (2,006) (48) (113) 159 167 每股收益 2.19 2.40 2.68 3.32 3.91 投资活动现金流 (3,898) (1,206) (927) (555) (448) 每股经营现金流 0.98 1.02 4.12 2.15 2.73 债权融资 (13) 1,317 (66) 4 (0) 每股净资产 16.86 18.87 21.09 23.88 27.13 股权融资 2,634 (121) 166 0 0 估值比率 其他 770 41 (538) (523) (638) 市盈率 14.3 13.1 11.7 9.5 8.0 筹资活动现金流 3,39