期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 PTA：趋势仍偏强 .............................................................................................................................................................................. 2 MEG：3990-4200区间震荡市 ...................................................................................................................................................... 2 橡胶：震荡运行 .................................................................................................................................................................................. 4 沥青：成本暴涨，偏强运行 ........................................................................................................................................................... 6 LLDPE：短期偏强，上方空间有限 .............................................................................................................................................. 8 PP：短期偏强 二季度中期后仍偏弱 ........................................................................................................................................ 10 纸浆：震荡运行 ................................................................................................................................................................................ 11 甲醇：宽幅震荡 趋势偏弱 ........................................................................................................................................................... 13 尿素：偏弱震荡 ................................................................................................................................................................................ 15 苯乙烯：4月偏强 ............................................................................................................................................................................ 17 纯碱：上方有压力 中期震荡市 .................................................................................................................................................. 18 LPG：短期可能受油价带动偏强 ................................................................................................................................................. 20 短纤：成本支撑，多配06合约 ................................................................................................................................................. 22 PVC：去库仍在延续，上游检修对价格有所支撑 ................................................................................................................. 23 燃料油：回弹延续，或受原油驱动有上行可能 .................................................................................................................... 25 低硫燃料油：天然气或仍然拖累估值，短期弱于高硫 ...................................................................................................... 25 2023年04月03日 商品研究 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 PTA：趋势仍偏强 MEG：3990-4200区间震荡市 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 PTA、MEG基本面数据 资料来源：ifind，隆众，国泰君安期货 昨日收盘前日收盘涨跌涨跌幅62206270-50-0.80%昨成交(万手）量增（万手）昨持仓（万手）增仓（万手）166.9-39.9159.8-8.6昨日收盘前日收盘涨跌涨跌幅41484089591.44%昨成交(万手）量增（万手）昨持仓（万手）增仓（万手）24.2-0.131.8-2.3变动值昨日价差前1日价差前2日价差TA2305-TA2309-66534600524EG2305-EG23097-100-107-92TA2305-EG2305-109207221812045TA2309-EG2309-36143814741429TA2305-PF2305-4-1310-1306-1324TA2309-PF2309-4-1660-1656-1656TA2305-8*SC23050174217421634TA2309-8*SC230916116511491164项目昨日价格前日价格美元兑人民币6.87176.8886石脑油（美元/吨）646.13662PX（美元/吨）11021102PTA（元/吨）64026420MEG（元/吨）41104065瓶片（元/吨）77007735短纤（元/吨）74507450POY（元/吨）77257700FDY（元/吨）83258275DTY（元/吨）90759025PXN（美元/吨）455.9440.0PTA（元/吨）684.7688.6短纤（元/吨）599.4599.1MEG油制利润（美金）-175.7-176.3MEG煤制利润（元）-2065.0-1992.0价差-16-0.016925期货现货价格PTA2305合约MEG2305合约5050涨跌0-1845-3501-73现货加工费16-402023年4月3日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 【市场概览】 PX： 4月MOPJ在638/640美元/吨CFR商谈。今天PX价格稳定，尾盘实货5月在1107买盘，无卖盘报价，6月在1045/1095美元/吨商谈。均无成交。PX价格估价在1102美元，持平。 MEG: 3月30日张家港某主流库区MEG发货量4600吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在5400吨附近。 聚酯: 江浙涤丝产销整体依旧偏弱，至下午3点半附近平均估算在3-4成，江浙几家工厂产销在60%、60%、60%、30%、20%、35%、20%、30%、50%、20%、30%、85%、80%、40%、45%、0%、0%、0%、0%、60%、70%。 直纺涤短产销清淡，平均22%，部分工厂产销：20%，50%，30%，20%，40%，10%，20%，50%，20%。 【趋势强度】 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 第一，海外加息背景下，金融体系的系统性风险尚未解除，仍然需要警惕油价的阶段性回调。 第二，国内纺服消费复苏而海外纺服订单转弱是大趋势。当前国内纺服产业链终端订单也出现阶段性的回调，清明节前后有部分停车预期，然而由于织造工厂当前备库水平仅有6天左右的极低位置，即使仅仅维持刚需补库也无法造成聚酯环节的大规模累库，因此聚酯环节的矛盾还需要进一步累积。 第三，当前聚酯产业链强势的核心在于下游需求的超预期修复。由于目前聚酯环节库存偏低、开工仍然维持高位，而PTA MEG环节4-5月份开工提升的幅度不高，导致目前上游PTA价格不断上涨挤压聚酯产业链的利润的趋势尚未见到拐点。 PTA：拐点尚未到来，近月合约仍偏强，维持多头思路。6-9、9-1正套操作为主，维持09合约多PTA空Brent，多PTA空乙二醇对冲操作。当前近月合约缺货预期仍然存在，一方面供应端大幅提升的空间有限，另一方面聚酯装置开工仍偏高，4月份PTA仍是去库预期，因此04合约和05合约均存在交割环节挤仓的风险。终端织造尽管出现开工下调的预期，然而工厂原材料备库水平较低，聚酯环节库存压力不大，导致聚酯环节开工仍然维持9成左右，对于PTA刚需存在支撑。PX环节，跟随PTA偏强运行，高加工费还没到兑现预期的时间。需要观察到聚酯环节库存累积、开工下滑至85%才能观察到PTA的供需格局变化的可能性。短期维持多头操作思路，6-9/9-1正套为主。 MEG：估值低位但驱动不明显，05维持震荡市判断，下方4000支撑，上方4200压力。关注未来09合约逢低做多机会，逢低关注9-1正套。当前制约乙二醇价格上涨的核心在于供应量偏高，4-5月份将达到140万吨规模。近期关注浙石化及恒力石化转产的规模是否如期落地。进口方面美国伊朗货源仍有提升预期，因此整体进口量4-5月份将在56-58万吨。即使高达90%的聚酯开工也难以消化现有供应量，4月份紧平衡，然而5月份将出现大幅累库预期。总体来看05合约难有趋势性行情出现，维持震荡市操作。多PTA空乙