商品研究晨报-能源化工

期货研究 2023年04月03日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 PTA：趋势仍偏强2 MEG：3990-4200区间震荡市2 橡胶：震荡运行4 沥青：成本暴涨，偏强运行6 国LLDPE：短期偏强，上方空间有限8 泰PP：短期偏强二季度中期后仍偏弱10 君纸浆：震荡运行11 安甲醇：宽幅震荡趋势偏弱13 期尿素：偏弱震荡15 货苯乙烯：4月偏强17 研纯碱：上方有压力中期震荡市18 究LPG：短期可能受油价带动偏强20 所短纤：成本支撑，多配06合约22 PVC：去库仍在延续，上游检修对价格有所支撑23 燃料油：回弹延续，或受原油驱动有上行可能25 低硫燃料油：天然气或仍然拖累估值，短期弱于高硫25 期货研究 2023年4月3日 商品研究 PTA：趋势仍偏强 MEG：3990-4200区间震荡市 产业服 务贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 研 究【基本面跟踪】 所 PTA、MEG基本面数据 期货 PTA2305合约 昨日收盘 前日收盘 涨跌 涨跌幅 6220 6270 -50 -0.80% 昨成交(万手） 量增（万手） 昨持仓（万手） 增仓（万手） 166.9 -39.9 159.8 -8.6 MEG2305合约 昨日收盘 前日收盘 涨跌 涨跌幅 4148 4089 59 1.44% 昨成交(万手） 量增（万手） 昨持仓（万手） 增仓（万手） 24.2 -0.1 31.8 -2.3 价差 变动值 昨日价差 前1日价差 前2日价差 TA2305-TA2309 -66 534 600 524 EG2305-EG2309 7 -100 -107 -92 TA2305-EG2305 -109 2072 2181 2045 TA2309-EG2309 -36 1438 1474 1429 TA2305-PF2305 -4 -1310 -1306 -1324 TA2309-PF2309 -4 -1660 -1656 -1656 TA2305-8*SC2305 0 1742 1742 1634 TA2309-8*SC2309 16 1165 1149 1164 现货价格 项目 昨日价格 前日价格 涨跌 美元兑人民币 6.8717 6.8886 -0.0169 石脑油（美元/吨） 646.13 662 -16 PX（美元/吨） 1102 1102 0 PTA（元/吨） 6402 6420 -18 MEG（元/吨） 4110 4065 45 瓶片（元/吨） 7700 7735 -35 短纤（元/吨） 7450 7450 0 POY（元/吨） 7725 7700 25 FDY（元/吨） 8325 8275 50 DTY（元/吨） 9075 9025 50 现货加工费 PXN（美元/吨） 455.9 440.0 16 PTA（元/吨） 684.7 688.6 -4 短纤（元/吨） 599.4 599.1 0 MEG油制利润（美金） -175.7 -176.3 1 MEG煤制利润（元） -2065.0 -1992.0 -73 资料来源：ifind，隆众，国泰君安期货 期货研究 【市场概览】 PX：4月MOPJ在638/640美元/吨CFR商谈。今天PX价格稳定，尾盘实货5月在1107买盘，无卖盘报价，6月在1045/1095美元/吨商谈。均无成交。PX价格估价在1102美元，持平。 MEG:3月30日张家港某主流库区MEG发货量4600吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在5400吨附近。 聚酯:江浙涤丝产销整体依旧偏弱，至下午3点半附近平均估算在3-4成，江浙几家工厂产销在60%、60%、60%、30%、20%、35%、20%、30%、50%、20%、30%、85%、80%、40%、45%、 0%、0%、0%、0%、60%、70%。 直纺涤短产销清淡，平均22%，部分工厂产销：20%，50%，30%，20%，40%，10%，20%， 50%，20%。 【趋势强度】 PTA趋势强度：1MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 第一，海外加息背景下，金融体系的系统性风险尚未解除，仍然需要警惕油价的阶段性回调。 第二，国内纺服消费复苏而海外纺服订单转弱是大趋势。当前国内纺服产业链终端订单也出现阶段性的回调，清明节前后有部分停车预期，然而由于织造工厂当前备库水平仅有6天左右的极低位置，即使仅仅维持刚需补库也无法造成聚酯环节的大规模累库，因此聚酯环节的矛盾还需要进一步累积。 第三，当前聚酯产业链强势的核心在于下游需求的超预期修复。由于目前聚酯环节库存偏低、开工仍然维持高位，而PTAMEG环节4-5月份开工提升的幅度不高，导致目前上游PTA价格不断上涨挤压聚酯产业链的利润的趋势尚未见到拐点。 PTA：拐点尚未到来，近月合约仍偏强，维持多头思路。6-9、9-1正套操作为主，维持09合约多PTA空Brent，多PTA空乙二醇对冲操作。当前近月合约缺货预期仍然存在，一方面供应端大幅提升的空间有限，另一方面聚酯装置开工仍偏高，4月份PTA仍是去库预期，因此04合约和05合约均存在交割环节挤仓的风险。终端织造尽管出现开工下调的预期，然而工厂原材料备库水平较低，聚酯环节库存压力不大，导致聚酯环节开工仍然维持9成左右，对于PTA刚需存在支撑。PX环节，跟随PTA偏强运行，高加工费还没到兑现预期的时间。需要观察到聚酯环节库存累积、开工下滑至85%才能观察到PTA的供需格局变化的可能性。短期维持多头操作思路，6-9/9-1正套为主。 MEG：估值低位但驱动不明显，05维持震荡市判断，下方4000支撑，上方4200压力。关注未来09合约逢低做多机会，逢低关注9-1正套。当前制约乙二醇价格上涨的核心在于供应量偏高，4-5月份将达到140万吨规模。近期关注浙石化及恒力石化转产的规模是否如期落地。进口方面美国伊朗货源仍有提升预期，因此整体进口量4-5月份将在56-58万吨。即使高达90%的聚酯开工也难以消化现有供应量，4月份紧平衡，然而5月份将出现大幅累库预期。总体来看05合约难有趋势性行情出现，维持震荡市操作。多PTA空乙二醇对冲为主。 期货研究 2023年04月03日 商品研究 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 橡胶主力 （05合约） 日盘收盘价（元/吨） 11,930 11,900 30 夜盘收盘价（元/吨） 11,910 11,890 20 成交量（手） 198,271 166,891 31,380 持仓量（手） 141,267 159,986 -18,719 仓单数量（吨） 187,590 187,810 -220 前20名会员净空持仓(手） 34,724 36,617 -1,893 日胶主力 收盘价（日元/千克） 210.0 209.1 0.43% 价差数据 基差 现货-期货主力 -405 -425 20 混合-期货主力 -1,430 -1,250 -180 RU05-RU09 -60 -75 15 RU05-NR05 2,380 2,385 -5 现货市场 外盘报价 RSS3（美元/吨） 1,610 1,600 10 STR20（美元/吨) 1,450 1,440 10 SMR20(美元/吨） 1,410 1,400 10 SIR20（美元/吨） 1,350 1,350 0 替代品 齐鲁丁苯（元/吨） 11,200 11,200 0 齐鲁顺丁（元/吨） 11,050 11,050 0 青岛市场进口胶行情 品种 近港 现货 涨跌 泰标(美元/吨） 1365-1370 1375 0 泰混(美元/吨） 1360-1365 1365-1375 10 马标(美元/吨） -- -- - 马混(美元/吨） 1360 -- - 非洲10#(美元/吨） 1325 -- - 君表1：基本面数据 安期货研究所 资料来源：QinRex,国泰君安期货研究 【趋势强度】橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 国内海南产区月底陆续开割，但云南产区受到白粉病限制个别地区延迟开割，虽到开割季但胶水产出有限，且进口量高位，国内显性库存压力较大，去库拐点暂不明确，供应端多空博弈，仍显弱势。终端市 期货研究 场需求疲弱，企业库存存增加预期，对原材料库存周转谨慎，短期天然橡胶市场继续跟涨稍显乏力，运行震荡预期。 期货研究 2023年4月3日 商品研究 沥青：成本暴涨，偏强运行 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 王涵西（联系人）从业资格号：F3082452wanghanxi023726@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君表2：沥青基本面数据 期货 项目 单位 昨日收盘价 日涨跌 昨夜夜盘收盘价 夜盘涨跌 BU2306 元/吨 3,672 0.25% 3,683 0.30% BU2309 元/吨 3,618 0.06% 3,626 0.22% 昨日成交 成交变动 昨日持仓 持仓变动 BU2306 手 132,876 (36,378) 226,190 (7,495) BU2309 手 19,942 (3,075) 80,093 (6,720) 昨日仓单 仓单变化 沥青全市场 手 46340 0 价差 昨日价差 前日价差 价差变动 基差（山东-06） 元/吨 -72 -59 -13 09-06跨期 元/吨 54 61 -7 现货市场 昨日价格 价格变动 厂库现货折合盘面价 仓库现货折合盘面价 山东批发价 元/吨 3,600 0 3,809 3,881 长三角批发价 元/吨 3,800 0 3,907 3,980 本周（3月29日更新） 上周（3月22日更新） 变动 炼厂开工率 42.74% 39.73% 3.01% 炼厂库存率 33.21% 32.86% 0.35% 安期货研究所 资料来源：同花顺，隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】沥青趋势强度：2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【宏观及行业新闻】 成本方面，流动性危机一度带动市场情绪大幅转弱，原油与大类资产共振下跌，来自宏观层面及原油需求端的不确定性加剧了原油下行风险，但OPEC+核心成员合力减产推动油价大幅反弹，短期原油或延续宽幅震荡态势。从沥青自身供需情况来看，节后刚需修复偏缓，不过低库存暂时限制了价格下行空间，，现货价格或随需求稳定增长逐步回调。 策略方面，单边上BU短期或随成本端宽幅震荡；月间套利和盘面利润上，建议暂时观望，油价宽幅震荡为价格结构及盘面利润带来更多变数，但基本面平淡的情况下，恐怕不论是价格结构还是盘面利润的改善空间均较为有限。 【观点及建议】 上周五，BU延续日内走势窄幅震荡。成本方面，受OPEC+核心成员国集体宣布减产的消息冲击，原油大大幅高开，今日BU大概率跟随原油强势运行。现货市场方面，昨日国内市场沥青价格整体持稳，不过山东市场价格继续小幅上调。上周全国炼厂开工继续走涨，厂库小幅累库，社会库存平稳增长。当前下游刚需及备货需求均较为疲弱，且原油走势不稳或使下游维持观望态度，备货积极性有限，4月的高排产又为供应端带来了额外预期压力，基本面缺乏上行驱动，不过低库存下回调空间也暂时有限，短期沥青振幅 期货研究 或将继续弱于原油。 2023年4月3日 商品研究 LLDPE：短期偏强，上方空间有限 产 业【基本面跟