商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：跟随原油回调，节前注意仓位管理2PTA：多PTA空PX，多PF空PTA，关注反套机会2MEG：上方空间有限,多MEG空PX2橡胶：宽幅震荡4合成橡胶：高位回调6沥青：跟随成本震荡整理8LLDPE：中期趋势偏弱10PP：现货下调，成交清淡12烧碱：上涨驱动未终结13纸浆：震荡运行15原木：震荡反复17甲醇：震荡回调19尿素：现货企稳，盘面震荡运行21苯乙烯：买PX空EB23纯碱：现货市场变化不大24LPG：跌后企稳，维持震荡25PVC：反弹难持续28燃料油：夜盘低开，短期弱势震荡为主30低硫燃料油：跌势明显，外盘高低硫价差持续收窄30集运指数（欧线）：春节前单边观望，10-12反套持有31短纤：短期震荡市，节前控制仓位34瓶片：短期震荡市，节前控制仓位34 对二甲苯：跟随原油回调，节前注意仓位管理 PTA：多PTA空PX，多PF空PTA，关注反套机会 MEG：上方空间有限,多MEG空PX 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格下跌，2月MOPJ目前估价在672美元/吨CFR。21日PX价格反弹，一单4月亚洲现货在891成交。尾盘实货3月在884/895商谈，4月在887/893商谈。3/4换月在-6有买盘。21日PX估价在888美元/吨，较20日上涨6美元。 PTA：据海关统计2024年1-12月PTA进口量为1.83万吨，同比减23%；PTA出口量441.76万吨，同比增25.88%，12月份出口量达到25.79万吨。 21日PTA期货震荡收跌，现货市场商谈氛围一般，2月成交集中，现货基差稳定。个别主流供应商有出货。1月货商谈稀少，零星在09贴水85~90附近商谈，个别略低，价格商谈区间在5080~5120附近。2月成交集中，主港在05-70成交，个别略低在05-75。21日主流现货基差在05-90。 MEG：1月20日张家港某主流库区MEG发货6550吨左右；太仓两主流库区MEG发货5500吨左右。 西南一套36万吨/年的MEG装置20日临时停车，预计影响3天附近，该装置此前负荷在5成附近。 1月20日-1月26日，张家港到货数量约为15.0万吨，太仓码头到货数量约为4.6万吨，宁波到货数量约为3.7万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货总数约为23.3万吨。 聚酯：2024年12月全国限上单位服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值1629.4亿元，同比下降0.3%，环比增长10.1%；1-12月全国限上单位服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值为14690.5亿元，累计同比增长0.3%。 2024年12月全国限上单位服装类商品零售类值1228.6亿元，同比增加0.4%，环比增长12.1%；1-12月全国限上单位服装类商品零售类值为10716.2亿元，累计同比增长0.1%。 2024年12月聚酯瓶片进口量为0.23万吨，同比减少45.49%；聚酯瓶片出口量61.87万吨，同比增加51.79%，大超预期。2024年1-12月国内出口量累计达到584.74万吨，较去年全年455.08万吨同比增长28.49%，增幅亮眼。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：-1 PTA趋势强度：-1 MEG趋势强度：-1 2025年01月22日 橡胶：宽幅震荡 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 据海关数据统计：2024年12月，中国小客车轮胎出口量为27.3万吨，环比+7.00%，同比+11.72%， 1-12月小客车轮胎累计出口量325.68万吨，累计同比+13.72%。2024年12月，中国小客车轮胎出口均价为2766.45元/吨，环比-0.05%，同比+3.31%。“圣诞节”后需求带动，出口量环比提升，出口价格表现基本稳定。 从出口各大洲数量来看，环比延续涨跌互现，涨跌幅参差不齐。其中欧洲作为出口量最大的区域，环比涨幅在26.05%，同比-3.83%。北美洲地区环比上涨7.44%，同比-15.97%。欧洲、北美地区“圣诞节”已过，受“春节”前备货影响，出口量环比提升。亚洲、南美洲、非洲、大洋洲等地区出口量环比均出现不同程度下跌，跌幅在3.99%-9.57%。 半钢轮胎1月份出口订单来看，72.73%的企业出口订单量持平，18.18%的企业出口订单较上月减少，美西、美东等地区海运价格继续上涨，叠加贸易摩擦影响，整体新订单表现减少，9.09%的企业出口订单较上月增加。整体来看，部分企业新订单出现明显缩减，其他多数企业考虑到海外及国内客户节前备货等因素，整体订单表现尚可。 2025年海外部分主产区橡胶树老龄化现状仍存，但在欧盟EUDR法案影响下，高价下刺激更多原料产出，之前弃割的胶园重新开始割胶工作，且注重管理，叠加新兴产胶国科特迪瓦及越南产区树龄结构偏好，或弥补一部分主产国因胶树老龄化的损失量。从气候影响来看，2025年不排除开割时期产区气候异常，如干旱、高温等，可能影响割胶进程和产量，若2025年天气扰动不强，全球天然橡胶年产量同比2024年有增加的预期，中国进口总量或受提振增加。总的来说，2025年天然橡胶产业链供应缺口依然存在，需求增速或大于供应增速下，继续成为推涨价格的主要因素。 2025年01月22日 合成橡胶：高位回调 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.顺丁成本端，国内丁二烯整体基本面较为坚挺，供应端，1月上旬，国内丁二烯开工率仍维持高位，产量持续处于2024年高位。需求端，四大下游生产利润处于盈亏平衡线以上，伴随开工率有所提升，对丁二烯需求增加。库存端，供需双旺格局下，库存压力所有下降，丁二烯生产企业库存偏中性，港口库存本周库存有所下滑。整体而言，丁二烯供需两旺，预计后续丁二烯价格高位震荡为主，价格中枢小幅上移。顺丁橡胶自身现货供应方面，伴随原料价格上涨，民营企业检修增加，顺 丁开工率有所下滑。需求端，目前下游企业对顺丁橡胶以刚需采购有所增加，主要原因在于，伴随BR的下跌，合成橡胶比天胶便宜后，下游加工企业对合成橡胶的替代需求有所增加。这也导致，高产量格局下，本周顺丁的上游显性库存累库不明显。但由于后续有裕龙石化顺丁及丁苯的投产预期，目前基本面格局预计呈现供需双增格局下，供应增速大于需求增速的状态。因此基本面对现货价格驱动较为有限。（隆众资讯，国泰君安期货合成橡胶周报） 2.中期来看，伴随BR主力合约价格阶段性临近NR主力合约，合成橡胶的上行驱动逐渐减弱，预计上方空间逐渐收窄。本轮上涨主要的逻辑在于，当BR低于NR时，替代需求增加，驱使合成橡胶板块的开工持续维持高位，带动丁二烯需求走强，驱动合成橡胶产业链上行。但如果后续替代需求逐步减弱，丁二烯的高价会导致下游加工企业的负反馈有所加剧。因此，中周期来看，合成橡胶上行驱动逐步走弱，逐步从单边偏强转为高位震荡格局。（隆众资讯，国泰君安期货合成橡胶周报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月22日 沥青：跟随成本震荡整理 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20250114-20250120），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为50.7万吨，环比下降1.1万吨，降幅2.1%；同比增加1.3万吨，增幅2.6%。 2.截止2025年1月20日，国内54家沥青样本厂库库存共计67.8万吨，较上周四（1月16日）增加2.0%。本期国内沥青厂库持续累库，其中山东地区厂库累库较多，主要由于临近年末市场成交转弱，下游需求有所弱化，业者接货意愿不强，带动库存持续增加。 3.截止2025年1月20日，国内沥青104家社会库库存共计94.4万吨，较上周四（1月16日）增加2.9%。统计周期内国内社会库存整体表现累库，其中以山东为代表的北方地区社会库累库较为集中，多为客户前期合同入库为主，终端需求偏弱，社会库增加较为明显。 2025年1月22日 LLDPE：中期趋势偏弱 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格继续下跌，价格波幅在20-150元/吨。线性期货低开小涨尾盘收跌，现货交投市场谨慎，部分石化企业降价促销，如中油华东、中油西北等，贸易商跟跌报盘，终端对原料补库积极性欠佳，小单采购为主。 【市场状况分析】 首先、聚乙烯现货出现下跌，主要因为市场货源充足，供应压力增大，同时，下游工厂临近春节陆续停工放假，需求跟进不足，节前终端备货采购有限，供需失衡导致出厂价格下调。 从库存来看，虽然整体社会库存同比下滑32.2%，但LLDPE和LDPE库存拐点已至，库存出现环比上升。从供需看，2024年年底聚乙烯新投装置的放量冲击市场，同时2025年1月前期检修装置复产，叠加一季度仍有328万吨产能待投放，供应端大扩张的背景下，市场存在较强的累库预期，基差强势格局难持续，因而市场持续做空远月利润。 从各个下游看，下游需求刚需和囤货需求季节性减弱。具体看，农膜开工下滑，较前期-1.49%，节前棚膜需求逐渐接近尾声，地膜虽然逐渐启动，但社会订单较少，对原料需求增加有限。包装膜方面，订单天数下滑，开工率较前期-5.37%。PE管材和中空开工环比下滑，同比弱于往年。 后期仍需密切关注美联储降息和国内政策变化。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月22日 PP：现货下调，成交清淡 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场偏弱整理。PP期货偏弱震荡对现货市场业者交投氛围有所压制，叠加部分上游石化出厂价下调，贸易商开单成本小幅松动。节前持货商积极出货，报盘延续让利以促成交。但下游工厂入市信心不足，询盘清淡，市场整体成交欠佳。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月22日 烧碱：上涨驱动未终结 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 自1月22日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在910元/吨。 【市场状况分析】 1、受华南区域套利、出口支撑以及贸易商和部分下游补库影响，烧碱企业持续去库，