商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：成本支撑偏强，节前注意仓位管理2PTA：多PTA空PX，关注反套机会2MEG：上方空间有限2橡胶：宽幅震荡4合成橡胶：上行驱动减弱6沥青：出货放缓，高位震荡8LLDPE：中期趋势偏弱11PP：现货小幅下调，成交一般13烧碱：关注近月仓单因素14纸浆：震荡运行16原木：震荡反复18甲醇：震荡回调20尿素：节前震荡运行，关注现货成交22苯乙烯：买PX空EB24纯碱：现货市场变化不大25LPG：现货小调，高位震荡26PVC：反弹难持续29燃料油：夜盘延续强势，短期仍有上行可能31低硫燃料油：短期震荡走势为主，外盘高低硫价差窄幅调整31集运指数（欧线）：4-6、10-12反套轻仓持有32短纤：短期震荡市，不追高35瓶片：短期震荡市，不追高35 2025年1月20日 对二甲苯：成本支撑偏强，节前注意仓位管理 PTA：多PTA空PX，关注反套机会 MEG：上方空间有限 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX：消息人士称，尽管本月的交易已经完成，但2月份装载PX的未售出船货仍然可见。 “一些包裹[2月份装货的货物]仍然挂在周围，”新加坡的一位贸易商说。 该贸易商补充说，尽管PX现货市场前景最近有所改善，但这些未售出的船货可能会带来一些压力。 该贸易商表示：“[PX市场]并不像想象中那么紧张，尽管有这么多关于转向汽油[混合]模式的讨论。 然而，一位中国贸易商指出，未售出的货物主要反映了该国的聚酯淡季。 该贸易商表示：“2月是一个相对淡季，因此下游需求也可能较低，这可能使货物[货物]看起来更多。 交易员表示，未来几个月，整体PX现货市场仍然相当看涨。 市场参与者表示，中国对二甲苯等芳烃产量可能在未来几周趋紧，因为一些独立炼油商在征收进口税后可能会避免购买用作原料的燃料油。 汽油生产也可能受到影响。 燃料油是山东小型独立炼油厂的重要替代原料，特别是那些被禁止加工进口原油的炼油厂。 S&P Global Commodity Insights此前报道称，中国已将燃料油进口关税从目前的1%上调至3%，自1月1日起生效，这将导致成本增加60-100元/吨（7.89-13.70美元/吨）。 另一家韩国PX生产商表示，这一发展是“好消息”，并表示未来几周将密切关注对PX现货价格的影响。 MEG：科威特一套53万吨/年的乙二醇装置于近期停车检修，预计停车时间两周左右。 聚酯：江苏华西村前期试车的10万吨新产能16日停车检修，预计为期20天，2月份计入总产能。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 2025年01月20日 橡胶：宽幅震荡 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 根据隆众资讯调查结果，2024年12月份，中国天然橡胶进口量预估值60.38万吨，环比11月份进口 终值56.11万吨，增加4.27万吨。12月份海外泰东北、越南处于旺产期，供应呈现环比增加，但泰南强降雨导致洪灾，扰动南部供应增量，或限制海外进口总量增幅；前期套利盘加仓船货在12月份逐渐到港，青岛仓库入库率明显提升，且现货总库存进入季节性累库轨道。 山东主产区多数全钢胎企业春节放假集中在腊月二十至廿三之间（1月19-22日），半钢胎企业集中在腊月廿三（1月22日）之后，下周期多家全钢胎企业将进入停工放假状态，另有部分半钢胎企业逐步进入收尾阶段，将对整体产能利用率形成拖拽。 天气原因泰国整体进入割胶旺季尾声，原料价格易涨难跌。20号胶仓单继续减少，美金标胶强势，资金推涨情绪仍在，提振整个天胶市场。需求端下周逐渐进入春节放假模式，资金避险情绪或有降温，整体交投氛围减弱，胶价涨幅受到限制。 2025年01月20日 合成橡胶：上行驱动减弱 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 1.【基本面跟踪】 2. 3.【行业新闻】 4.顺丁成本端，国内丁二烯整体基本面较为坚挺，供应端，1月上旬，国内丁二烯开工率仍维持高位，产量持续处于2024年高位。需求端，四大下游生产利润处于盈亏平衡线以上，伴随开工率有所提升，对丁二烯需求增加。库存端，供需双旺格局下，库存压力所有下降，丁二烯生产企业库存偏中性，港口库存本周库存有所下滑。整体而言，丁二烯供需两旺，预计后续丁二烯价格高位震荡为主，价格中枢小幅上移。顺丁橡胶自身现货供应方面，伴随原料价格上涨，民营企业检修增加，顺 丁开工率有所下滑。需求端，目前下游企业对顺丁橡胶以刚需采购有所增加，主要原因在于，伴随BR的下跌，合成橡胶比天胶便宜后，下游加工企业对合成橡胶的替代需求有所增加。这也导致，高产量格局下，本周顺丁的上游显性库存累库不明显。但由于后续有裕龙石化顺丁及丁苯的投产预期，目前基本面格局预计呈现供需双增格局下，供应增速大于需求增速的状态。因此基本面对现货价格驱动较为有限。（隆众资讯，国泰君安期货合成橡胶周报） 5.伴随BR主力合约阶段性重新高于NR主力合约，合成橡胶的上行驱动逐渐减弱，预计上方空间逐渐收窄。本轮上涨主要的逻辑在于，当BR低于NR时，替代需求增加，驱使合成橡胶板块的开工持续维持高位，带动丁二烯需求走强，驱动合成橡胶产业链上行。但如果后续替代需求逐步减弱，丁二烯的高价会导致下游加工企业的负反馈有所加剧。因此，中周期来看，合成橡胶上行驱动逐步走弱，逐步从单边偏强转为高位震荡格局。（隆众资讯，国泰君安期货合成橡胶周报） 6. 7.【趋势强度】 8.合成橡胶趋势强度：0 9.注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 10.11.12.13. 2025年1月20日 沥青：出货放缓，高位震荡 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20250110-20250116），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为51.8万吨，环比增加2.0万吨，增幅4.0%；同比增加3.2万吨，增幅6.6%。 2.较周一（1月13日）增加2.2%。本期国内沥青厂库持续累库，其中山东地区厂库累库较多，主要由于区内供应有所提升，下游需求有所弱化，带动库存小幅增加。3.截止2025年1月16日，国内54家沥青样本厂库库存共计66.5万吨，较周一（1月13日）增加2.2%。本期国内沥青厂库持续累库，其中山东地区厂库累库较多，主要由于区内供应有所提升，下游需求有所弱化，带动库存小幅增加。4.本周（20250109-0115），国内重交沥青77家企业产能利用率为29.3%，环比增加2.3%。分析原因主要是本周期虽然东明石化以及中化泉州停产以及转产渣油，但齐鲁石化、镇海炼化以及茂名石化稳定生产，加之金陵石化小幅提产，带动产能利用率增加。 5.本周（20250108-0114），国内沥青54家企业厂家样本出货量共36.5万吨，环比增加11.4%。分地区来看，华北及东北出货增加较为明显，华北主要是区内主力炼厂前期合同执行，业者集中提货入库，发货增加明显；东北主要是低硫资源受国际油价走高提振，下游接货情绪增加，带动炼厂出货顺畅。 6.截止本周（20250108-0114），国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为4.2%，环比下降1.2%，同比下降1.2%。周内随节日气氛渐浓，华东地区改性沥青加工企业停产、降产数量增加，使得国内整体改性供应下降。 2025年1月20日 LLDPE：中期趋势偏弱 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格继续下跌，价格波幅在50-150元/吨。线性期货低开震荡，午后翻红，但提振力度有限。中石化华东、华中及中油西南、东北部分价格下调，业者信心不足，积极出货降库。工厂陆续停车放假，拿货力度较为有限，市场出货不畅。 【市场状况分析】 首先、聚乙烯现货出现下跌，主要因为市场货源充足，供应压力增大，同时，下游工厂临近春节陆续停工放假，需求跟进不足，节前终端备货采购有限，供需失衡导致出厂价格下调。 从库存来看，虽然整体社会库存同比下滑32.2%，但LLDPE和LDPE库存拐点已至，库存出现环比上升。从供需看，2024年年底聚乙烯新投装置的放量冲击市场，同时2025年1月前期检修装置复产，叠加一季度仍有328万吨产能待投放，供应端大扩张的背景下，市场存在较强的累库预期，基差强势格局难持续，因而市场持续做空远月利润。 从各个下游看，下游需求刚需和囤货需求季节性减弱。具体看，农膜开工下滑，较前期-1.49%，节前棚膜需求逐渐接近尾声，地膜虽然逐渐启动，但社会订单较少，对原料需求增加有限。包装膜方面，订单天数下滑，开工率较前期-5.37%。PE管材和中空开工环比下滑，同比弱于往年。 后期仍需密切关注美联储降息和国内政策变化。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月20日 PP：现货小幅下调，成交一般 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场稳中松动。PP期货整理走势，对现货市场提振力度有限。上游石化厂价部分下调，货源成本支撑趋弱。持货商出货为主，报盘部分小幅弱调促成交；下游部分工厂逐步进入假期，入市采购积极性有限，实盘数量偏少。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月20日 烧碱：关注近月仓单因素 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 自1月18日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在890元/吨。。 【市场状况分析】 1、受华南区域套利、出口支撑以及贸易商和部分下游补库影响，烧碱企业持续去库，现货持续反弹。基于烧碱给氧化铝厂送货量不满足日耗，同时氧化铝有新产能投放，春节后或存在较大的备货需求。为了提高烧碱企业的送货量，氧化铝厂只能不断上调采购价，进而推动烧碱厂家价格的上涨。 2、烧碱远月预期较好，在3月底之前难证伪。虽然05盘面升水幅度较高，但历史上烧碱价格弹性较大，因而当下无法定义估值是否合理。但春节前，多头存在较强的止盈意愿，短期资金流决定期货市场价格。追高需谨慎，尤其本周是止盈的关键节点。 3、2025年乐观预期：2025年烧碱主要下游氧化铝行业产能大扩张，非氧化铝下游整体稳定，部分下游例如