美丽田园医疗健康：疫情扰动短期受挫，疫后复苏值得期待

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报告总结

公司业绩概览

• 营收与净利润：2022年度，公司实现营业收入16.4亿元，同比下降8.2%；归母净利润1.1亿元，同比下降45.3%；经调整净利润1.6亿元，同比下降30.6%。
• 费用情况：销售费用率为17.6%，研发费用率为1.9%，管理费用率为18.1%。费用端在疫情期间仍保持韧性。

会员增长与业务协同

• 会员数量：直营店及加盟店分别服务活跃会员7.8万名、3.0万名，同比分别增长1.2%、7.1%。
• 会员转化与复购：传统美容服务会员在医美及亚健康评估及干预服务的转化率达到23.7%，同比增长2pct；活跃会员复购率高达83.2%。
• 门店布局：公司计划通过自建及加盟方式，在2023年新开超过50家传统美容服务门店，以适应疫情后的复苏需求。

内部提升与数字化转型

• 员工培训与OMO融合：公司加强员工培训，创新线上线下融合的学习模式，提升员工专业能力。
• 数字化与产品研发：投入资源于数字化建设和产品服务的研发创新，实现10个重要自研系统的研发与迭代升级。

经营业绩预测与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为2.3、3.2、4.0亿元。
• 估值与评级：当前股价对应2023年归母净利润口径PE为28倍，经调整净利润口径PE为24倍。基于经调整净利润，给予公司2023年29倍PE，对应市值约79.63亿元人民币（折合90.86亿港元），目标价为38.39港元，维持“买入”评级。

风险提示

• 门店扩张与会员增长：面临扩张速度与会员增长不达预期的风险。
• 行业竞争与市场需求：行业竞争加剧及市场需求变动可能影响业绩。
• 监管政策变化：监管政策变动可能对业务运营产生不确定性。
• 医疗风险：医疗事故与客户诉讼风险可能影响品牌形象及运营。

此报告总结了公司在2022年的经营状况，包括业绩下滑、费用控制、会员增长、内部管理提升、数字化转型以及未来的业绩预测和风险提示。同时，提供了基于当前市场条件下的估值分析和评级建议。