疫后复苏正当时，国际化布局值得期待

《时代天使公司点评》

核心观点

• 2022年业绩回顾：尽管受疫情反复影响，时代天使在2022年实现了12.70亿元的营收，其中隐形正畸业务收入12.10亿元，口扫仪销售收入4400万元，其他服务收入1600万元。净利润2.13亿元，调整后净利润2.32亿元。

• 短期业绩承压：业绩受到多因素影响，但正畸业务仍实现微增，表明市场需求基础稳固。

• 集采影响与份额提升：公司3款产品在集采中获得较好的价格降幅，有利于市场份额提升，特别是在儿童版产品上，集采后有望加速渗透。

• 研发投入与国际化布局：持续加大研发投入至11.6%，推出功能性产品，同时加速海外布局，完成对巴西正畸产品制造商Aditek的收购，预计将逐步释放海外市场的潜力。

盈利预测与评级

• 收入与净利润预测：预计2023-2025年营收分别为14.73亿、17.67亿、21.03亿人民币，归母净利润分别为2.42亿、2.94亿、3.56亿人民币。

• 估值与评级：给予“增持”评级，考虑到当前市盈率为73.31倍，未来增长潜力，预期公司业绩将逐步释放，市场表现有望改善。

风险提示

• 海外市场扩展的不确定性、汇率波动以及宏观经济环境变化可能导致需求下滑，均为潜在风险点。

报告要点概览

• 业绩回顾：2022年，时代天使实现稳健增长，尽管面临疫情挑战，但正畸业务展现出韧性。
• 集采影响：集采带来价格稳定和市场份额的积极影响，特别是儿童版产品的渗透率提升空间大。
• 研发投入与国际化：公司注重技术创新和海外拓展，为未来发展奠定基础。
• 盈利预测与估值：长期看好公司成长性，给予“增持”评级，关注未来业绩释放潜力。
• 风险提示：海外扩张、汇率风险和经济环境变化为公司运营带来的不确定性。

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