华鲁恒升公司研究报告摘要
公司概览
华鲁恒升，国内领先的化工企业，通过煤气化平台构建一体化运行模式，实现了从资源到产品的高效转化，具备显著的成本控制优势。2022年，公司面对全球供应链紧张、原材料价格波动、需求走弱等多重挑战，全年实现营业收入302.45亿元，同比增长13.09%；归母净利润62.89亿元，同比下降13.50%。
成本与需求压力缓解
- 成本压力缓解：2022年，因国际政治经济因素影响，纯苯、煤炭等原材料价格大幅上涨。但进入2023年，动力煤价格有所下降，成本压力减轻。
- 需求边际改善：化肥需求在春耕季节回暖，特别是尿素产品价格出现上涨趋势，有助于公司业绩恢复。
新项目与产能扩张
- 德州基地：正在建设高端电子溶剂、尼龙材料等项目，提升产品附加值，其中己内酰胺及尼龙新材料项目（30 万吨/年）已部分投产。
- 荆州基地：计划总投资460亿元，一期项目投资123亿元，预计于2023年6月投产，包括年产100万吨醋酸、30万吨有机胺等项目。荆州基地还规划了绿色新能源项目，如年产20万吨BDO、16万吨NMP及3万吨PBAT生物可降解材料一体化项目等。
业绩展望与投资建议
- 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为59.88亿、78.00亿、85.37亿，PE分别为12、9、9倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：原材料价格波动、安全生产、环境保护、项目进度不确定性等风险。
结论
华鲁恒升通过持续的产能扩张和多元化布局，应对市场挑战，同时通过技术创新和成本控制提升竞争力。在新项目的推动下，公司未来发展潜力显著。投资者应关注原材料价格变动、市场需求变化等外部因素对公司业绩的影响。
