2023年3月31日招银国际全球市场 |股票研究 |公司更新通达(698港元)FY22结果如下;GPM复苏更好产品组合目标价格(以前的TP0.20港元0.22港元)72.5%通达22财年营收/净利润同比下降20%/40%，低于市场由于Android需求疲软和宏观逆风的预期，但GPM由于产品组合更好，同比提高2.5个百分点至18.4%。展望未来，而Android市场在1H23E中仍然充满挑战，管理对苹果持积极态度产品将推动2H23E的ASP和GPM上涨，非手机业务将成为23-24财年的主要增长动力。我们下调了23-24财年每股收益19-23%，以反映销售额下降、利润率提高和奖励的稀释影响22财年的股份。我们的新目标价0.20港元是基于更高的5.5倍23财年市盈率（相对于前值 5 倍），低于 8 年期平均市盈率 7 倍的 1-SD 20%，考虑到盈利复苏并提高23-24财年的盈利能力。交易价格为3.2/2.9倍23/24财年市盈率，我们认为股票具有诱人的风险/回报。维持买入。上/下行当前价格0.12港元中国的技术亚历克斯·NG(852) 3900 0881alexng@cmbi.com.hk莉莉杨博士(852) 3916 3716lilyyang@cmbi.com.hk 22财年业绩如下;GPM改进更好的产品组合。专业的22财年收入同比下降20%，低于我们/共识的预期鉴于宏观逆风，Android需求疲软。按细分市场：1） 手机外壳/高精度零部件因低迷而同比下降27%国内智能手机需求;2）家居和体育用品下降欧美客户库存调整同比增长4%;3）网络通信及其他行业受新能源汽车铝电池带动同比增长12%和汽车内饰组件订单获胜。GPM同比增长2.5个百分点至18.4%得益于更好的产品组合和高利润的苹果产品推动份额在 2H22 中获得收益。净利润为1.37亿港元，亏损同比下降39.8%272mn用于智能电器外壳，现已停产专业的操作。Hanqing李lihanqing@cmbi.com.hk股票数据Mkt帽(mn港币)1,127.40.10.17/0.079719.0港元Avg 3 m t / o (mn)52 w高/低(港元)总发行股票(mn)来源:FactSet股权结构具有里程碑意义的全球控股有限公司24.4%7.8%王丫南 苹果产品推动平均售价/毛利率上行;眼睛在非听筒上业务。展望未来，尽管1H23E的Android市场疲软，但管理。预计苹果新iPhone订单的胜利将推动ASP和GPM上涨在 2H23E 中。管理部门对家居和体育用品业务保持乐观分拆，这将提高盈利能力。此外，管理层预计高网络通信/其他细分市场的增长由1）缓和芯片推动24财年订单短缺和高可见性，2）Wifi-7之后需求强劲在2H23E和3）用于跑鞋爬坡的新材料业务中推出。来源:港交所分享的性能绝对相对-11.7%-12.4%3.5%1-mth3-mth6-mth-9.4%-10.1%22.1%来源:FactSet12-mth性价比 有吸引力的风险/回报;保持购买。我们FY23-24E收入下降了13-14%，以反映Android的持续疲软，但上调了23-24财年GPM以获得更高的苹果销售组合。我们新的目标价为0.2港元，以较高的5.5倍为基础23财年（前值为5倍），考虑到盈利复苏和利润率的提高。交易价格为3.2倍/2.9倍FY23/24E P/E，我们认为该股具有吸引力风险/回报。保持购买。来源:FactSet业绩总结(你们12月31日)FY21A9,433FY22A7,559FY23E7,845FY24E8,642FY25E9,386收入(mn)港元同比增长(%)净利润(mn港币)每股收益(报道)(港元美分)同比增长(%)共识EPS(港元美分)P / E (x)(3.3)228.22.89(41.5)na(19.9)137.31.41(51.2)2.009.83.8353.53.64157.53.003.210.2386.33.979.38.6431.84.4411.82.112.64.002.913.80.3P / B (x)0.10.10.10.1收益率(%)0.00.06.76.76.7净资产收益率(%)3.11.74.54.85.1净杠杆率(%)26.823.440.519.524.6资料来源:公司数据,布隆伯格CMBIGM估计请阅读最后一页的分析师认证和重要披露彭博社的更多报道：RESP CMBR <GO> 或 http://www.cmbi.com.hk1 2023年3月31日FY22结果审查图1:审查结果CMBIFY22E8,2891,493313共识FY22E Diff %元锰FY199,1861,677FY209,7591,710FY219,4331,503FY227,5591,392同比-20%-7%Diff %-9%收入8,3681,476288-10%-6%总利润营业利润净利润-7%58640250235130822855713781%-40%78%-34%94%206191-28%每股收益(元)毛利率营业利润率净利润率0.060.050.030.01-51%0.03-46%0.02-29%18.3%6.4%4.4%17.5%5.1%3.6%15.9%3.3%2.4%18.4%7.4%1.8%2.5 ppt4.1 ppt-0.6 ppt18.0%3.8%2.5%0.4 ppt3.6 ppt-0.7 ppt17.6%3.4%2.3%0.8 ppt3.9 ppt-0.5 ppt资料来源:公司数据,布隆伯格CMBIGM估计收益修正调整FY23/24E每股收益来反映Android的弱点我们将23-24财年每股收益下调了19-23%，以反映销售额下降、利润率提高和奖FY22股价稀释的影响。图2:收益修正新老变化(%)港元(mn)FY23E7,8451,502416FY24E8,6421,662460FY25E9,3861,827504FY23E8,9741,639466FY24E10,0481,817513FY25EnaFY23E-13%-8%FY24E-14%-9%FY25Ena收入总利润营业利润净利润nanana-11%0%-10%-5%na354386432354406nana每股收益(港元)0.03619.1%5.3%4.5%0.04019.2%5.3%4.5%0.04419.5%5.4%4.6%0.04518.3%5.2%3.9%0.05118.1%5.1%4.0%na-19%0.9 ppt0.1 ppt0.6 ppt-23%1.1 ppt0.2 ppt0.4 pptna毛利率营业利润率净利润率nananananana资料来源:公司数据,CMBIGM估计图3:CMBI估计与共识CMBIS共识差异(%)港元(mn)FY23E7,8451,502416FY24E8,6421,662460FY25E9,3861,827504FY23E8,9951,665454FY24E9,9591,845507FY25EnaFY23E-13%-10%-8%FY24E-13%-10%-9%FY25Ena收入总利润营业利润净利润nananana354386432333384na6%1%na每股收益(港元)0.03619.1%5.3%4.5%0.04019.2%5.3%4.5%0.04419.5%5.4%4.6%0.03018.5%5.0%3.7%0.04018.5%5.1%3.9%na21%-1%na毛利率营业利润率净利润率na0.6 ppt0.3 ppt0.8 ppt0.7 ppt0.2 ppt0.6 pptnanananana资料来源:公司数据,CMBIGM估计请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2 2023年3月31日图4:收入分解mn港元手机...同比金属...同比Glastic...同比玻璃FY217,281-4%1 h222,859-22%255-32%1,467-23%-2 h222,742-24%166-55%1,208-41%-FY225,335-27%421-43%2,675-32%-FY23E5,5173%350-17%2,405-10%-FY24E5,9277%3603%2,4572%FY25E6,2125%3600%2,4570%740-17%3,948-5%222--...同比苹果...同比电器-56%2,33316%5360%0%0%2,4967%0%2,7129%0%2,8104%0%2,9957%1,137-12%2281,35931%150----...同比家庭用品...同比网络通信...同比总计-22%1,13841%1,01444%9,9692%-29%67415%506-30%62213%626----1,093-4%1,13112%7,559-24%1,55542%772-32%7,8454%1,86620%84910%8,64210%2,23920%93410%9,3869%-4%29%4,267-17%4,140-15%...同比资料来源:公司数据,CMBIGM估计图5:损益表预测mn港元收入...同比销售成本总利润流量(%)...同比FY219,433-3.3%-7,9301,5031 h224,267-16.6%-3,4957722 h224,140-14.7%-2,672620FY227,559-19.9%(6,167)1,392FY23E7,8453.8%(6,343)1,50219.1%7.9%FY24EFY25E8,64210.2%(6,981)1,66219.2%10.6%9,3868.6%(7,559)1,82719.5%10.0%15.9%-12.1%18.1%0.4%15.0%-15.5%18.4%-7.4%销售经验...%的牧师研发...%的牧师营业利润OPM (%)...同比(57)-0.6%00.0%308(69)-1.6%(241)-5.7%107160.4%2415.8%450(53)-0.7%(515)-6.8%557(63)-0.8%(416)-5.3%416(69)-0.8%(458)-5.3%460(94)-1.0%(497)-5.3%5043.3%-38.7%2.5%33.7%10.9%97.4%7.4%80.8%5.3%-25.3%5.3%10.6%5.4%9.4%净利润NPM (%)...同比2282.4%-35.1%330.8%-38.8%1042.5%-40.2%1371.8%-39.8%3544.5%157.5%3864.5%9.3%4324.6%11.8%资料来源:公司数据,CMBIGM估计请阅读最后一页的分析师认证和重要披露3 2023年3月31日估值保持购买新的TP 0.20港元我们的新目标价为0.20港元，基于23财年市盈率5.5倍（前值为5倍），比1标准差低20%8年平均市盈率为7倍，考虑到23财年的盈利恢复和盈利能力的提高-24E.我们认为目前3.2倍/2.9倍的22财年/23年市盈率具有吸引力（远低于1标准差）市盈率低于历史，因为我们预计 2023 年盈利将恢复，新业务将增加FY23-24E。图6:同行估值市值(mn)美元价格(信用证)TP上/下一边P / E (x)P / B (x)净资产收益率(%)公司股票代码HK-listed评级(信用证)FY23E FY24E FY23E FY24E FY23E FY24E专业从事BYDE桔多琪腾富士康698港元285港元3336港元2038港元买持有NR1446,5010.120.2020.3NA72%-10%NA3.215.7-2.912.7-0.11.6-0.11.4-2.910.2-4.711.4-22.651.310.85200NR858NANA21.713.510.88.80.50.70.50.72.25.14.46.8平均内地上市的Everwin300115 CH300083