首旅酒店（600258.SH）研究报告概要
公司背景与市场表现
- 公司名称：首旅酒店（600258.SH）
- 评级：维持“增持-B”
- 市场表现：2023年3月30日收盘价为23.91元，年内最高/最低分别为26.68/19.21元。流通A股/总股本分别为10.70/11.19亿股，流通市值255.94亿元，总市值267.52亿元。
财务与业务分析
- 2022年业绩：全年营收50.89亿元，同比下降17.29%；净利润亏损5.82亿元，扣除非经常性损益后的净利润亏损6.73亿元。Q4营收12.52亿元，净利润亏损2.51亿元，环比下降。
- 业务结构：酒店业务营收49.03亿元，亏损7.18亿元，其中酒店运营模式收入占比71.07%，管理模式占比25.27%，景区运营收入1.86亿元，亏损954万元。
- 酒店类型：经济型酒店以“如家”系为核心，全年升级改造资本性支出3.78亿元，用于升级如家商旅、如家酒店、如家NEO3.0等经济型酒店，如家品牌店占比提升至49.47%。
- 会员体系：截至年末，会员数达1.38亿，通过自有渠道入住间夜数占比76.18%。
发展战略与市场布局
- 新开店步伐：2022年新开店879家，Q1-Q4分别新开190/152/279/258家。中高端酒店战略优先，年内中高端酒店200家，占比22.75%；特许加盟方式新开店850家，占比96.7%。
- 储备与布局：期末储备门店数上升至2085家，为未来商旅需求恢复提供保障。
- 经济型酒店韧性：全年经济型酒店RevPAR下滑约17.5%，ADR下滑约5.3%，OCC下滑约8.5%。
业绩驱动因素与展望
- 市场恢复：1-3月出行数据显示，商旅出行、休闲度假、务工人员跨区域流动增强，预计年内市场持续修复。
- 经营预期：预计2023-2025年EPS分别为0.8/1.01/1.57元，对应当前股价PE分别为29.8/23.6/15.2倍，维持“增持-B”评级。
风险提示
- 经营成本上升风险
- 景区客流下降风险
- 新开店计划不及预期风险
结论
首旅酒店在面对2022年的挑战时，展现出稳健的市场布局和积极的业务调整策略，尤其是在经济型酒店的改造升级和中高端酒店的战略推进上。随着国内出行市场的逐步恢复，特别是商旅出行、休闲度假以及务工人员流动的加强，预计公司业绩有望在2023年实现显著改善。然而，市场仍存在不确定性，包括成本控制、市场环境变化和新开店进度等因素，这些都将影响公司的实际表现。总体而言，首旅酒店的长期增长潜力值得期待，维持“增持-B”的投资评级。
