名创优品FY2024Q2业绩前瞻：IP提振持续发力，海外拓店提速释放可期

维持“ 增持 ” 评级 。维持预计公司2024-2026年营收分别为173.56/209.80/251.01亿元，经调整净利润分别为28.69/34.48/41.32亿元。考虑到国内拓店单店有望匹配释放，海外加速拓店叠加IP策略推进发力，成长空间可期，给予2024年20xPE，目标价49.60港元，维持“增持”评级。 预计FY2024Q2业绩符合预期。考虑到Chiikawa对国内业务的提振及海运运费对海外代理出货节奏的季度间波动，我们预计FY2024Q2公司收入增速约23.5%，对应营业收入约为40.17亿元；预计FY2024Q2国内收入增速约17%，海外直营/代理市场增速分别对应60%/15%。 FY2024Q2国内市场受Chiikawa销售提振，叠加海外市场IP策略推进，预计集团IP产品销售占比显著提升，预计FY2024Q2毛利率环比稳定、同比提升；考虑到FY2024Q2单季度将计提股份支付的激励费用约8000万元及海外拓店提速带来的前置费用，预计销售及管理费用率26%，经调整经营利润率约为19%，经调整净利率约为16%，对应经调整净利润约为6.45亿元。 Chiikawa提振国内业务，海外拓店释放可期。我们预计2024Q2国内净增门店70-80家，海外净增门店约150家，符合全年开店节奏（全年国内计划净增350-450家，海外净增550-650家）。Chiikawa于3月底全国快闪首发上新后销售火爆，预计公司将在24年享有IP独家联名产品市场红利，有望复制2023年Barbie系列终端销售表现，支撑同店销售增长强于商圈客流表现，进一步提振加盟商开店与代理商拿货意愿，驱动业绩持续增长释放。 IP提振品牌势能，IP设计零售集团值得期待。基于：①国内大店战略持续推进，高线城市门店持续扩张，有望带动IP销售占比持续提升；②海外市场直营驱动，随着产品组合优化、IP销售占比提升，经营杠杆逐步释放；③受益高利润率产品占比提升，驱动TOP TOY毛利率提升；预计公司整体毛利率有望进一步提升，随着海外直营业务店效进一步释放，拓店加密经营杠杆释放，盈利能力仍有较大优化空间，驱动整体利润端释放提振可期。 风险提示：行业竞争加剧；拓店及店效表现不及预期风险。