名创优品2023Q4业绩点评：国内海外拓店IP双发力，业绩再超预期

业绩超预期，“增持”评级。公司财年结算日由6月30日更改为12月31日，新增预计公司2024-2026年营收分别为173.56/209.80/251.01亿元，经调整净利润分别为28.69/34.57/41.36亿元。考虑到国内拓店单店有望匹配释放，海外加速拓店叠加IP策略推进发力，成长空间可期，给予2024年24.1xPE，维持目标价60.30港元，“增持”评级。 业绩简述：2023Q4实现营收38.41亿元/yoy+54.0%，其中海外收入14.94亿元/yoy+51.4%，国内收入23.47亿元/yoy+55.7%；经调整净利润6.61亿元/yoy+77.0%。 业绩表现超预期，直营高增释放经营杠杆，毛利率再创新高。2023Q4经调整净利润6.61亿/yoy+77.0%，净利率17.2%/yoy+2.2pct，剔除汇兑影响的经调整净利率17.4%/yoy+2.5pct，环比+0.3pct；毛利率从2022Q3的35.7%稳步提升至2023Q4的43.1%，同比提升3.1pct，环比提升1.3pct，创历史新高。业绩表现超预期，主要由于：①2023Q4海外业务中高毛利率直营市场贡献过半 ，海外收入贡献占比较2023Q3提升4.7pct；②TOPTOY收入贡献提升，受益高毛利率产品占比提升，驱动TOP TOY毛利率提升；③海外市场IP策略逐步推进，IP产品研发、供应链整合与全球化核心能力将驱动毛利率稳步提升。 国内消费复苏，海外拓店提速。①受益国内消费快速复苏，加盟商信心回暖显著，拓店超预期释放。2023Q4单季Miniso门店国内净增124家，海外净增174家，TOPTOY净增26家；2023年累计净开973家，其中Miniso国内净增601家，海外净增372家，TOPTOY净增31家。 国内完成全年净增450-650家目标，海外完成全年净增350-450家目标；②2023Q4海外拓店提速、零售旺季叠加IP策略布局驱动，海外直营业务持续三个季度实现超80%，2023Q4首次贡献半数以上海外业务收入，经营杠杆释放，带动盈利能力进一步显著提升。 风险提示：行业竞争加剧；子品牌发展不及预期风险。