品牌计划推及全国，新品跟进储备未来动力

研报摘要

公司概况与市场表现

• 新天药业（002873.SZ）是一家专注于中药饮片生产的公司，于2023年3月30日发布了2022年年报。公司近一年的市场表现为：收盘价13.27元，年内最高/最低价分别为21.66元和12.36元，流通A股与总股本分别为2.23亿股和2.32亿股，流通A股市值29.60亿，总市值30.78亿。

经营业绩与增长策略

• 盈利能力：2022年，公司实现收入10.88亿元，同比增长12.15%，归母净利润1.16亿元，同比增长15.40%，扣非后归母净利润1.06亿元，同比增长12.71%。全年业绩增长主要得益于品牌计划的实施和产品线的多元化。

• 销售渠道优化：通过品牌计划的推进，公司OTC（非处方药）渠道的销售占比从30%提升至34%。处方药产品覆盖了12800余家医疗机构，其中三级医院1700余家，与1500余家商业单位建立了稳定的合作关系；OTC产品则覆盖了800余家连锁公司和10万余家门店，与近500家连锁公司总部建立了合作关系。

• 产品布局与规划：未来，公司计划进一步扩大品牌计划的覆盖范围，使OTC渠道销售占比提升至50%左右，并通过新药、配方颗粒、经典名方的跟进，为未来的发展储备动能。

研发与创新能力

• 新产品开发：公司正在推进多个中药新药项目的临床试验，包括龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒等，预计这些产品将陆续上市。此外，公司还拥有445个中药配方颗粒省标品种和179个国标备案品种，并在经典名方的研发上取得了初步成果。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计公司2023-2025年的EPS分别为0.63元、0.75元、0.90元，对应当前收盘价13.27元的PE分别为21.7倍、18.1倍、15.2倍，给予“买入-B”评级。

• 风险提示：包括但不限于行业政策风险（如医保控费、中药集采降价）、产品研发及上市进度风险、药品质量风险以及中药材价格波动等。

财务预测与估值

• 财务预测：营业收入预计从2021年的970百万增加至2025年的2039百万，净利润从2021年的101百万增长至2025年的208百万。

• 估值：P/E、P/B等估值指标在不同年度有所变化，反映了公司业绩增长和市场对其价值的重新评估。

结论

新天药业通过加强品牌建设、优化销售渠道、丰富产品线以及强化研发投入，展现了其持续增长的潜力。然而，也面临着行业政策调整、市场竞争加剧等潜在风险。基于公司的财务表现、市场地位及未来发展战略，分析师建议“买入”，但强调了关注风险的重要性。

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