公司简评报告：血制品企稳回升，流感疫苗短期放缓

华兰生物公司简评报告

投资要点：

• 收入与利润：2022年全年，华兰生物实现营业收入45.17亿元，同比增长1.82%，但归母净利润10.76亿元，同比下降17.14%。第四季度，公司收入和利润均有所下滑，分别减少14.93%和26.36%，主要受国内新冠疫情影响。
• 血制品业务：血制品业务在2022年实现收入26.79亿元，同比增长3.41%。白蛋白、静丙和其他血制品的销售额分别为9.88亿、7.75亿和9.16亿元，分别占总销售额的36.5%、28.6%和34.9%。静丙需求因新冠疫情而相对旺盛。全年采浆量超过1100吨，较前几年增加。公司2022年在河南获批7个单采血站，预计新浆站的陆续投产将推动未来三年血浆供给增长，有望改善血制品业务的盈利能力。
• 流感疫苗：流感疫苗在2022年的收入为18.18亿元，略有下降，销量为1454万支，同比下降6.4%。全年共获得103批次批签发。四价流感疫苗（儿童剂型）成功上市，成为国内首个适用于6-35月龄儿童的四价流感疫苗，预计未来市场需求将持续增长。2023年春季流感形势严峻，短期内疫苗需求激增。长期看，中国流感疫苗接种率较低，预计随着人们对呼吸道疾病防控意识的提高，接种率将逐步提升。
• 产品管线：除流感疫苗外，华兰生物还取得了冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）和吸附破伤风疫苗的药品注册证书，产品线进一步丰富。

投资建议：

• 预测公司2023-2025年的归属于母公司净利润分别为14.30亿元、17.60亿元和22.11亿元，对应的EPS分别为0.78元、0.96元和1.16元。当前股价对应的PE分别为27.0、21.9和18.3倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 血制品批签发及采浆情况存在不确定性。
• 流感疫苗销量可能不达预期。
• 药品研发失败的风险。