PCB市场需求稳定增长，公司扩增先进产能

[Table_ReportDate] 2023年03月30日 [Table_ReportStockName] 鹏鼎控股(002938) [Table_ReportName] 证券研究报告 —公司深度报告 相关研究 [Table_ReportList] 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 盈利预测简表 [Table_ForecastSample] 财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 36211 40000 44000 48800 增长率（%） 9 10 10 11 归母净利润（百万元） 5012 5428 5945 6546 增长率（%） 51 8 10 10 销售净利率（%） 14 14 14 13 净资产收益率（%） 18 17 16 15 每股收益（EPS） 2.16 2.34 2.56 2.82 市盈率（P/E） 12.70 13.26 12.10 10.99 市净率（P/B） 2.28 2.23 1.95 1.70 资料来源：红塔证券 风险提示 PCB下游手机、电脑等电子产品持续低迷，将会影响行业整体需求；国内高端PCB版产能较小，使的产品毛利率增长受限；公司下游客户集中度较高，对单一客户依赖较大。 [Table_RankPrice] 投资评级：买入(首次) 公司基础数据 [Table_CompanyInfo] 总股本（百万股） 2,321.16 流通股本（百万股） 2,276.35 总市值（亿元） 719.56 流通市值（亿元） 705.67 资产负债率（%） 28.00 每股净资产（元） 12.04 52周最高价/最低价（元） 34.48/25.58 相对指数表现 [Table_Chart] [Table_ReportAuthors] 高新技术组 分析师：肖立戎（分析师） 联系方式：0871-63577083 邮箱地址：xiaolr@hongtastock.com 资格证书：S1200521020001 [Table_Title] PCB市场需求稳定增长，公司扩增先进产能 报告摘要 [Table_Summary] 2022年，全球半导体市场开始出现下滑，行业整体景气度下降。PCB行业的周期性较弱，下游订单稳定，受半导体市场波动的影响较小。进入2022年第三季度，苹果链、通信/IDC需求有所回暖，新能源等领域需求维持景气，使PCB行业整天维持增长，2022年全球PCB市场规模为817亿美元，同比增长1%。 鹏鼎控股作为全球最大的PCB生产商，拥有优质多样的PCB产品线，产品广泛应用于通讯电子产品、消费电子及计算机类产品以及汽车、服务器等产品，由于技术优势以及稳定的客户订单，使得公司在2022年营收稳定增长，并实现净利润大幅增长。 近年来，随着新一代信息技术的不断突破，智能化汽车以及VR设备等新型电子产品不断发展，以车载ADAS、可穿戴设备、AR/VR元宇宙设备等领域为代表的新兴电子产品市场快速崛起，推动了中高端PCB产品需求的快速增长。同时，以ChatGPT为代表的人工智能技术的快速发展，也将带来PCB在AI服务器及人工智能领域产品的大爆发。为满足新兴市场的增长需求，2023年3月，鹏鼎控股计划实施年产526.75万平方英尺高阶 HDI及SLP印刷电路板扩产项目、年产 338 万平方英尺汽车板及服务器板项目。项目的实施可以提升公司HDI、SLP高阶产品的产能，提高产品整体毛利，同时有助于继续发展公司服务器、汽车PCB业务，获得更多新兴市场份额。 2023年第三季度PCB行业下游有望反弹，并带动通讯、消费电子补库存需求，公司产品需求将会增加，同时加上汽车、服务器市场的开拓，公司业绩有望实现进一步增长。预计2023年-2025年公司营业收入为400亿元、440亿元、488亿元，同比增长10%、10%、11%；归母净利润为54.28亿元、59.45亿元、65.48亿元，同比增长8%、10%、10%；EPS为2.34元、2.56元、2.82元。预计公司2023年PE为16倍，给予“买入”评级。 -0.73-0.45-0.160.120.410.692022-32022-62022-92022-12鹏鼎控股电子沪深300 [Table_PageHeader] 鹏鼎控股(002938) 请务必阅读末页的重要说明 2 正文目录 1. 全球最大的PCB生产商——鹏鼎控股 ............................................................................................................ 5 1.1. 公司简介 ................................................................................................................................................ 5 1.2. 2022年公司业绩实现高增长 ................................................................................................................... 8 2. 集成电路发展带动PCB需求 ......................................................................................................................... 11 2.1. 电子元器件的重要载体——印制电路板（PCB） ................................................................................ 11 2.2. 全球PCB市场需求稳定 ...................................................................................................................... 13 2.3. 中国拥有全球最大的PCB产能 ........................................................................................................... 16 2.4. 新兴领域对PCB板材性能提出高要求 ................................................................................................ 19 2.5. PCB行业波动较小，产品高端化带来新的需求动力 ............................................................................ 21 3. 面向汽车、服务器领域，积极提升高端产能 ................................................................................................. 22 4. PCB同业公司对比 .......................................................................................................................................... 27 4.1. PCB业务收入对比 ............................................................................................................................... 28 4.2. 研发投入对比 ....................................................................................................................................... 29 4.3. 营运能力对比 ....................................................................................................................................... 29 5. 盈利预测 ........................................................................................................................................................ 30 6. 研究结论及投资建议 ...................................................................................................................................... 30 7. 风险提示 ........................................................................................................................................................ 32 [Table_PageHeader] 鹏鼎控股(002938) 请务必阅读末页的重要说明 3 图目录 图 1. 鹏鼎控股主要产品及客户 ........................................................................................................................... 6 图 2. 鹏鼎控股股权结构 ...................................................................................................................................... 6 图 3. 鹏鼎控股buy-and-sell 模式 ....................................................................................................................... 7 图 4. 鹏鼎控股主要供应商和客户 ....................................................................................................................... 8 图 5. 鹏鼎控股营业收入 ................................