造船/机械双周刊：第一季度造船数据回顾

2016. 4. 11造船/机械双周刊回顾一季度造船数据发布第一季度全球造船数据第一季度微不足道的全球造船订单：克拉克森（Clarksons）报告称，第一季度全球造船订单同比下降71％至230万总吨位，尽管3月份的订单量从1月至2月的下降有所改善，这是09年2季度以来最差的季度数字。大部分订单是针对油轮和散货船（均属于低附加值承运人），尽管中国造船商以牺牲同行为代价获利，但总体而言，订单的匮乏使其意义不大。本季度全球未交付订单同比下降10％，因为国内造船商同比下降16％。...随着那些用于海上结构的工程继续挣扎：三星重工业（SHI）上个月取消了其Browse LNG项目，更多不利消息传到了该领域，包括丹麦国营能源公司Dong E＆P取消了已授予大宇造船和海洋工程公司的0.2b美元海上平台合同的报道。 （DSME）。此外，后者在4月7日表示，向Statoil提供价值1.76亿美元的离岸平台的交货时间将从本月推迟至2017年4月。不过，这些进展不太可能损害DSME的盈利，因为：1）两个项目均已付款根据施工进度； 2）东勘探项目规模小； 3）Statoil延迟是与船东协调做出的。这些事件表明，尽管最近价格有所上涨，但油价仍然过低，无法促使石油公司下达海上结构订单。稳定的宏观指标可能会刺激订单量反弹：随着石油巨头削减预算，海上结构订单应该仍然微不足道，但是如果宏观经济指标稳定下来，商用船订单可能会反弹。如果计算造船价格出现问题（即船舶能够创造的未来收益的现值）且经济前景暗淡，则船东往往会延迟订单。在过去的二十年中，全年的海运货运量仅收缩了两次：在1998年（亚洲）和2009年（全球）危机期间。即使商用船订单反弹，但如果第二季度的疲软订单将任何恢复推迟到2H（由于建造船只需要时间），韩国造船商明年可能会遭受销售下滑的困扰。换句话说，即使我们认为造船商的收入在第一季度有所好转，但订单持续真空必然会导致我们下调2017年预测。行业更新 行业更新2016. 4. 112新订单：韩国，中国，日本（基于CGT）订单积压：韩国，中国（基于CGT）（‘000CGT）韩国中国日本其他全球（‘000CGT）韩国中国日本其他全球200512,9709,62211,18811,78545,566200535,34619,06128,13023,428105,965200621,35621,14214,61611,66468,778200645,13634,08133,51728,217140,951200732,51833,87413,58514,77194,748200765,39259,55038,16435,046198,153200818,10520,7429,5917,01655,453200866,84869,32037,58032,687206,43420094,3679,2322,0262,09717,721200953,36062,46429,74925,381170,953201012,83022,4295,9276,22247,408201044,28663,42025,22422,454155,384201114,43012,5354,3164,63135,912201138,25352,16319,71719,213129,34620128,3798,9134,3874,50626,184201230,92237,01915,49015,80099,231201318,69125,60610,1146,87861,288201335,30946,67118,31916,842117,141201412,62316,7929,6225,65644,691201434,21647,29020,89317,115119,513201510,71010,7009,7464,28435,440201531,04240,52823,67315,861111,1042016年1季度1711,1421338752,3212016年1季度27,59337,56421,44116,008102,606变化（％y-y）(94)(37)(95)59(71)变化（％y-y）(16)(14)01(10)资料来源：克拉克森资料来源：克拉克森全球新订单现代重工：2016年第一季度预览（'000CGT）100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000注：*基于归属于控股权益的净利润。资料来源：FnGuide，三星证券估计注：由于宏观经济的不稳定，2009年和2012年出现了暴跌，而由于变量稳定且需求与前些年相比有所推迟，2010年和2013年的复苏资料来源：克拉克森三星重工：2016年第一季度预览现代Mipo造船厂：2016年1季度预览营业额2,7543,229 2,6105.52,772 营业额1,029 2.81,073(4.1)1,076营业利润413037.42656.43712.5营业利润15889.917(8.1)23 (32.4)税前利润2837(24.3)32(12.7)29(3.8)税前利润19(2)纳米29(33.6)27 (28.7)净利*22(41)纳米1286.41723.8净利*13(5)纳米22(40.0)20 (32.9)保证金（％）营业利润1.50.91.01.3保证金（％）营业利润1.50.81.62.1税前利润1.01.21.21.1税前利润1.9(0.2)2.72.5净利0.8(1.3)0.40.6净利1.3(0.5)2.11.9注：*基于归属于控股权益的净利润。资料来源：FnGuide，三星证券估计注：*基于归属于控股权益的净利润。资料来源：FnGuide，三星证券估计(%)（％y-y）ChgConsensus Diffg2015年1季度（％q-q）1Q16E2015年第4季度（韩元）(%)（％y-y）ChgConsensus Diffg2015年1季度（％q-q）1Q16E2015年第4季度（韩元）2006200720082009201020112012201320142015（韩元）1Q16E2015年第4季度g2015年1季度ChgConsensus Diff（％q-q） （％y-y）(%)营业额10,43811,139(6.3)11,946(12.6)10,691(2.4)营业利润99(279)纳米(171)纳米7826.9税前利润81(446)纳米(302)纳米6722.1净利**47(370)纳米(241)纳米3726.9保证金（％）营业利润0.9(2.5)(1.4)0.7税前利润0.8(4.0)(2.5)0.6净利0.5(3.3)(2.0)0.3 行业更新2016. 4. 113行业新闻SHI-DSME合并传闻：Tradewinds引用4月7日前韩国战略和财政部长Yoon Jeung-hyun的最新演讲，报道称三星重工（SHI）和大宇造船与海洋工程（DMSE）可能合并。 Yoon于3月31日在美国金融监督服务局（FSS）上发表讲话说，美国前三大造船厂应进行积极的重组，以使只剩下一两个主要参与者。这些言论已经在国内媒体上广泛报道，但是Tradewinds引用了Yoon的言论之外没有其他消息来源，因此我们在报告中没有过多的库存。HHI将赢得三份14,500 TEU集装箱船订单：据报道，现代重工（HHI）正在赢得IRISL的三份14,500 TEU集装箱船订单，这将是制裁解除以来伊朗首次发出的此类订单，也是今年以来首个获得大型集装箱订单的订单。国内造船厂。行业指标在过去的两周中，新的造船价格指数没有变化。过去两周，二手价格指数也没有变化。造船周指数与2015年底本星期两个星期前2016年4月8日2016年3月25日 氯（％）2015年底 氯（％）新建筑价格（百万美元）整体（索引）130.0130.00.0131.0(0.8)散货船（开普敦）45.045.00.046.0(2.2)油轮（VLCC）92.092.00.093.5(1.6)油轮（51,000载重吨PC）34.534.8(0.9)35.5(2.8)集装箱船（4,800 TEU）114.5115.0(0.4)116.0(1.3)液化天然气运输船（160,000m³）197.0198.0(0.5)199.0(1.0)二手价格（百万美元）*总体88.088.00.093.0(5.4)散货船（开普敦）45.045.00.025.080.0油轮（VLCC）76.076.00.080.0(5.0)油轮（51,000载重吨PC）27.527.50.029.0(5.2)每日包租费率（美元）**散货船（开普敦）7,5006,00025.06,8759.1油轮（VLCC）43,50042,5002.459,000(26.3)运价指数BDI53940632.847812.8WS（基于沙特航线）63630.088(28.6)CCFI640659(2.9)723(11.5)能源价格***天然气（美元/百万BTU）2.01.715.02.3(14.2)石油（美元/桶）39.738.04.637.07.2注意：*以5岁船龄为准； **一年期宪章； ***基于WTI现货（石油）和Henry Hub（天然气）价格资料来源：克拉克森，彭博社，三星证券 行业更新2016. 4. 114股票表现和估值造船业HISHIDSME 头盔显示器高速集成电路中船集团扬子江吉宝胜科三菱川崎分享表现（％）1周1.9(4.5)0.6(0.8)(5.4)(3.2)(1.5)(0.2)(3.1)(2.0)(7.4)1个月(10.5)(15.0)(18.1)(7.5)(14.9)11.7(0.5)(2.2)(9.2)(10.4)(13.3)3个月25.31.0(2.7)10.711.0(19.7)(6.8)(0.5)(3.4)(23.6)(29.7)年初至今21.3(3.2)(0.2)21.5(13.2)(26.8)(13.2)(11.4)(10.0)(27.9)(36.5)估值（x）2016年预期市净率0.60.61.70.70.31.70.70.91.30.81.22016年市盈率24.422.417.714.2(6.8)41.27.38.715.613.011.42016年净资产收益率（％）2.32.516.64.7(3.7)1.810.911.28.36.010.5资料来源：彭博社，三星证券估计机械部门LIG Nex1KAI斗山斗山斗山洛克希德·雷神三菱西门子卡特彼勒小松重型基础设施 发动机 马丁分享表现（％）1周0.00.34.14.67.01.42.6(2.0)(1.7)(3.2)(0.1)1个月(10.2)(11.1)(0.2)5.1(1.2)4.53.8(10.4)2.84.2(6.3)3个月1.9(3.5)19.662.122.06.33.8(23.6)6.917.5(1.7)年初至今1.9(16.1)5.344.611.54.21.5(27.9)(0.7)9.4(8.9)估值（x）2016年预期市净率3.44.40.70.80.418.63.70.82.02.81.12016年市盈率19.722.542.224.134.018.517.413.013.319.113.22016年净资产收益率（％）18.721.41.32.31.3125.920.36.015.713.68.8资料来源：彭博社，三星证券估计合规通知-截至2016年4月10日，涵盖分析师没有拥有本报告涵盖的任何公司的任何股份或可转换为股份的债务工具。-截至2016年4月10日，三星证券持有的本报告书中可转换为每家公司的股份和可转换为债务工具的债务工具，如果将这些债务工具进行了转换，则不会超过每家公司已发行股本的1％。-本报告的编写不受任何外部影响或干扰，并准确反映了涵盖本文所涉及公司的分析师的观点。-除非另有说明，