性能(%)1瓦3M现代重工2.8 三星重型12.3（18.3）现代Mipo6.33.0年初至今24.1(8.5)40.1估值摘要（X， ％）P / B 市盈率现代Mipo DSMELIG Nex1凯斗山重型斗山Infracore斗山发动机注：2016年估计0.81.73.24.60.70.60.410.47.742.4 12.619.1 18.322.7 22.423.63.112.55.418.22.4 2016. 6. 7造船/机械双周刊审查全球造船数据韩永秀分析师han.youngsoo@samsung.com 822 2020 7852DSME7.8(11.1)(7.2)LIG Nex12.8(14.2)(3.4)AI3.8(7.7)(11.9)斗山重型(7.8)7.95.6斗山基础设施6.725.936.5斗山发动机7.07.713.9现代重工0.617.03.6三星重型0.428.21.7韩国的订单真空不仅是因为需求低迷，还在于融资造船订单仍然低迷......：克拉克森斯报告称，1月至5月，全球造船订单同比下降64％至498万总吨位，5月收缩70％。由于长期的宏观经济不确定性，商用船订单较年初至今滞后，其中韩国受主要造船国影响最大，原因是：1）在全球造船市场中的份额已从去年的28％下降至5％； 2）1-5月订单同比下降了95％，这主要是由于产品组合不佳所致。全世界的新订单继续集中在散货船上，中国造船商在其中的低端船超过了韩国同船，在1-5月同比增长了49％，但油轮和集装箱船的分别下降了91％和99％。 ％yy。...由于韩国的需求疲软，供应商遇到了麻烦：除了需求低迷和产品组合不佳之外，韩国造船企业还遭受财务状况不佳的困扰，所有人都需要在签订新合同时要求金融机构提供退款担保（RGs），但由于财务状况恶化和与重组相关的不确定性，这些机构不愿这样做围绕行业。当地媒体报道说，确保RG的困难可能阻止现代重工（HHI）集团就其最近赢得的订单签订合同，并且NH Bank计划将该集团和三星重工（SHI）的RG限制从KRW8t降低到5韩元，这暗示：1）即使造船需求回升，国内造船厂也可能无法享受近期订单改善，直到债权人确定最有可能最终生存的地方为止； 2）订单将可能集中在能够获得RG的精选造船厂上。重组更新据报道，HHI和SHI的自救计划已获批准：当地媒体在6月1日报道说，韩国央行银行Hana Bank批准了HHI的自救计划，而据报道，韩国开发银行（KDB）也初步批准了SHI提出的类似计划，其中包括：1）前者预计将出售HHI的自救计划。 HI投资与证券，剥离非造船业务以及进行劳动力重组； 2）后者可能包括裁员和裁员，以及通过配股筹集资金。同时，大宇造船海洋与工程公司（DSME）计划于下周向KDB提交一份自救计划，该计划最主要的目标是除了分拆特种船部门外，还将包括能力和裁员。工会抵制重组：HHI工会的代表于5月23日访问了KEB Hana银行，就减少裁员和剥离该公司的非造船业务提出反对书，并计划从今天开始对董事长崔基善和首席执行官权大峡施压下台。此外，据报道，DSME的工会正准备进行罢工，要求管理层撤回自救计划。行业更新 行业更新2016. 6. 72CGT评估的全球新订单全球新订单，按船只类型（‘000 CGT）韩国中国日本其他总油船散货船货柜船液化天然气200621,35621,16114,61611,66568,798（Mil DWT）（Mil DWT）（‘000 TEU）（船只）200732,53633,91913,58514,77294,813200691581,74436200818,10520,7849,5916,99455,4732007471703,2512620094,3679,2612,0262,10417,7582008551041,1525201012,83022,4295,9276,21147,39720091539880201114,43012,5424,3164,62535,913201038105586620128,3868,9314,3874,48026,183201110421,83853201318,68025,48710,1026,92061,1892012162443139201412,62216,7329,6955,64344,6932013371032,15047201510,70311,27711,5624,35537,897201429671,102692016年1月至5月2662,0013122,4014,979201551242,22535差异（％y-y）(95)(21)(93)45(64)2016年1月至5月1.712.312.20.0市场份额 （％）540648100差异（％y-y）(91)49(99)(100)资料来源：克拉克森资料来源：克拉克森行业新闻DHIC出售了全部库存的股票......：斗山重工业（DHIC）在市场收盘后于6月1日以每股22,100韩元的价格出售了全部730万股的库存股票，较当日收盘价低4.7％。由于这些股票被记为股东权益的减记，因此出售可能会略微改善造船厂的债务比率，尽管它可能享有短期订单和盈利势头，但我们仍对该交易持负面看法，因为预期韩元162b的预期收益可能请购买斗山工程技术在2013年发行的可赎回可转换优先股（RCPS），交易价格为每股17,600韩元（目前为4,840韩元）。...同时还吸引了KRW458.9b的订单：DHIC于5月31日表示已赢得一份458.9韩元的订单，在科威特建造海水淡化设施，并有望在今年接收国内核电站项目（以及几个大型项目自2015年推迟），该公司的订单势头强劲应该超过国内EPC同行。我们还预计，如果韩国政府进行翻新或关闭旧的燃煤发电厂以遏制该国的粉尘排放，该公司将从中受益，但是其估值溢价的任何上涨都可能不得不等到与子公司相关的担忧消散。DSME认为交货延迟：DSME最近报道说，KRW572.8b自升式钻机和KRW563b钻井船（均于2013年收到）的交付均已推迟，尽管没有提供新的截止日期，但当地媒体预计最晚在年底前交付。 。我们注意到，延误不太可能对公司的现金流产生很大影响，因为船东已经同意了，并且是否确实在年底之前完成了交付。行业指标在过去的两周中，新造船价格指数下跌了1个百分点至128。二手价格指数保持不变。 行业更新2016. 6. 73造船周指数与2015年底本星期两个星期前2016年6月3日2016年5月20日 氯（％）2015年底 氯（％）新建筑价格（百万美元）整体（索引）128.0129.0(0.8)131.0(2.3)散货船（开普敦）43.544.5(2.2)46.0(5.4)油轮（VLCC）89.590.5(1.1)93.5(4.3)油轮（51,000载重吨PC）33.533.8(0.9)35.5(5.6)集装箱船（13,000 TEU）112.0113.0(0.9)116.0(3.4)液化天然气运输船（174,000m³）200.0200.5(0.2)201.0(0.5)二手价格（百万美元）*总体86.086.00.093.0(7.5)散货船（开普敦）24.823.84.225.0(0.8)油轮（VLCC）68.073.0(6.8)80.0(15.0)油轮（51,000载重吨PC）26.526.50.029.0(8.6)每日包租费率（美元）**散货船（开普敦）7,8757,2508.66,87514.5油轮（VLCC）39,25039,2500.059,000(33.5)运价指数BDI610625(2.4)47827.6WS（基于沙特航线）655813.088(25.7)CCFI658661(0.3)723(9.0)能源价格***天然气（美元/百万BTU）2.31.827.72.3(0.0)石油（美元/桶）48.647.81.837.031.3注意：*基于5年船龄** 1年船期***基于WTI现货（石油）和Henry Hub（天然气）价格资料来源：克拉克森，彭博社，三星证券股票表现和估值造船业HISHIDSME 头盔显示器高速集成电路中船集团扬子江吉宝胜科三菱川崎分享表现（％）1周2.812.37.86.315.93.9(1.6)(0.9)0.6(0.2)(2.1)1个月3.81.0(7.7)7.711.7(5.1)(1.6)2.5(1.3)12.86.63个月(5.2)(18.3)(11.1)3.011.0(4.8)(4.7)(11.8)(11.0)(1.6)(6.1)年初至今24.1(8.5)(7.2)40.16.3(34.4)(17.3)(17.4)(10.3)(19.3)(28.1)估值（x）2016年预期市盈率0.60.41.70.80.31.80.80.91.40.81.32016年市盈率17.028.242.410.4(18.6)51.47.88.817.213.912.62016年净资产收益率（％）3.61.712.67.7(1.7)1.010.810.18.45.910.4资料来源：彭博社，三星证券估计 行业更新2016. 6. 74机械部门LIG Nex1KAI斗山斗山斗山洛克希德·雷神三菱西门子卡特彼勒小松重型基础设施 发动机 马丁分享表现（％）1周2.83.8(7.8)6.77.0(0.5)2.8(0.2)(3.4)4.31.41个月7.42.2(10.5)(9.1)(14.9)1.25.612.84.51.12.93个月(14.2)(7.7)7.925.97.79.27.0(1.6)6.13.00.1年初至今(3.4)(11.9)5.636.513.910.07.5(19.3)6.010.4(5.4)估值（x）2016年预期市盈率3.24.60.70.60.418.03.40.72.13.11.22016年市盈率19.122.723.612.518.216.715.99.913.022.615.52016年净资产收益率（％）18.322.43.15.42.4157.320.98.516.212.88.1资料来源：彭博社，三星证券估计合规通知-截至2016年6月3日，涵盖分析师没有拥有本报告涵盖的任何公司的任何股份或可转换为股份的债务工具。-截至2016年6月3日，三星证券持有的本报告书中可转换为每家公司的股份和可转换为债务工具的债务工具，如果将这些债务工具进行了转换，则不会超过每家公司已发行股本的1％。-本报告的编写不受任何外部影响或干扰，并准确反映了涵盖本文所涉及公司的分析师的观点。-除非另有说明，否则本报告中提供的所有材料均归三星证券所有。-未经三星证券事先明确书面许可，不得以任何形式或通过传输，复制或分发给另一方的方式更改材料或其内容（包括副本）。-本备忘录基于公众可获得的信息。尽管我们已采取所有合理的措施以确保其可靠性，但我们不保证其准确性或完整性。本备忘录无意成为要约或要约的购买或出售本文所述证券的要约。对于使用本备忘录或其内容所造成的任何直接或间接损失，三星证券概不负责。有关三星证券关联公司的声明也基于可公开获得的信息，并不一定代表此类关联公司的管理层观点。-该材料在发布之前尚未分发给机构投资者或其他第三方。. 行业更新2016. 6. 75全球披露和免责声明一般本研究报告仅供参考。它不是也不应解释为购买或出售任何证券或其他金融工具或参与任何交易策略的要约或要约。本报告未提供量身定制的投资建议。本报告未考虑个别客户的情况，目标或需求，也无意作为对任何特定客户的特定证券，金融工具或策略的建议。本报告中讨论的证券和其他金融工具可能并不适合所有投资者。本报告的接收者必须对本文提及的任何证券或金融工具做出自己的独立决定，投资者应寻求财务顾问的建议。不得出于任何目的对本报告进行全部或部分更改，复制，分发，传播或出版。提及“三星证券”是指三星证券有限公司集团中的任何公司。三星证券和/或其他关联公司，其及其董事，高级管理