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公司2022年度报告总结
营收与盈利表现
- 2022年：公司全年营收录得870.6亿元，相比2019年下降43.6%。客运收入为600.2亿元，同比下降20.4%；货运收入为208.8亿元，同比增长5.0%。全年亏损额达到326.8亿元，较2021年亏损121.0亿元有所扩大。
- 季度表现：第四季度，公司营收为169.0亿元，同比下降27.0%，较2019年下降55.1%。亏损达到151.0亿元，2021年第四季度亏损59.8亿元。
成本与费用
- 全年成本：营业成本总计1059亿元，同比增长1.6%。航油成本为327亿元，同比增长28.1%。扣除航油成本后的成本为732亿元，同比下降7.0%。座公里成本为0.688元，同比增长41.2%；座公里扣油成本为0.467元，同比增长29.2%。
- 第四季度成本：营业成本为256亿元，同比下降3.2%。航油成本为57亿元，同比减少12.5%。座公里成本为0.903元，同比增长56.5%；座公里扣油成本为0.704元，同比增长61.4%。
机队引进与调整
- 未来机队规划：预计2023年至2025年分别净增58、55和52架飞机，年均增长率约为6.5%。其中，窄体飞机737系列在2023年至2025年的引进数量分别为37、35和31架。
- 机队结构调整：宽体飞机占比预计从2022年的12.7%降至2025年的11.3%。
子公司南航物流分拆上市
- 业绩表现：2022年，南航物流公司收入215.4亿元，同比增长9.6%；净利润为46.5亿元，同比下降18.3%。货运量RTK同比减少4.2%，每收费货运吨公里收益2.83元，同比增长9.7%。
- 分拆上市意义：此举标志着三大航物流板块的混改进程加速。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：调整后的盈利预测为2023年净利42.4亿元，2024年163亿元，并引入2025年盈利预测184亿元。EPS分别为0.23、0.9、1.01元，对应PE分别为32、8、7倍。
- 投资建议：强调航空行业复苏背景下的投资机遇，特别是考虑到国际航线的持续增班和宽体机的海外部署，以及价格端的支撑，预期航空行业在2023年将有更高的复苏强度和持续时间。基于此，给出了目标价11.0元，对应当前股价有46%的上行空间。评级为“推荐”。
风险提示
经营数据概览
- 2022全年：ASK（可用座位公里）同比下降28.1%，国内、国际和地区航线分别下降29.1%、3.1%和11.2%；RPK（乘客公里）同比下降33.0%，国内、国际和地区航线分别下降34.6%、+21.1%和+17.3%；客座率为66.3%，整体下降4.9个百分点。
- 2022Q4：ASK同比减少38.1%，国内、国际和地区航线分别减少41.9%、+43.6%和+155.5%；RPK同比减少38.1%，国内、国际和地区航线分别减少42.1%、+79.4%和+339.8%；客座率66.4%，基本持平于上一年度。
