国企改革叠加高股息，布局中国石化正当

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中国石化深度研究报告

引言 中国石化，作为中国最大的石油和化工公司之一，近年来受到国资委对国有企业盈利能力更高要求的影响，其股价长期处于破净状态，估值相较于同行业内的民营企业更低。本报告分析了中国石化在国企改革背景下的机遇，以及其在成品油景气度回升、炼厂升级改造、高股息率和大股东支持等方面的竞争优势。

国资委考核ROE 国资委已开始以净资产收益率（ROE）作为评价国有企业的重要指标，这标志着对国有企业盈利能力的新要求。中国石化在这一背景下，将通过增强集团化管控、集约化运作，优化成本控制和创新能力，以及推行精益运营和管理，来提升自身的ROE，从而促进估值修复。

成品油景气度与炼厂升级 随着国内出行需求的恢复，成品油市场景气度有望回升。中国石化作为成品油收率较高的炼厂，将显著受益于市场需求的增长。同时，公司注重炼厂的升级改造，以提高竞争力，目前已有多个千万吨级炼能项目，计划进一步提升化工品的比例，应对成品油需求的峰值。

高股息率与大股东支持 中国石化自2014年起的股利支付率始终保持在50%以上，2022年每股分红0.355元，股息率超过6%。公司近期宣布的大股东全额现金认购定增，显示出对中国石化未来发展的坚定信心。

盈利预测与投资建议 预计中国石化2023-2025年的每股收益分别为0.58、0.63和0.67元，考虑到可比公司的平均市盈率为11倍，目标价调整至6.38元。维持对中国石化的“增持”评级。

风险提示 原油价格大幅波动、炼化产品需求下滑以及项目进度不及预期等风险因素需密切关注。

总结 在国企改革的背景下，结合中国石化在成品油市场复苏、炼厂升级改造、高股息率以及大股东支持的优势，当前布局中国石化具备良好的投资机会。