诺亚财富2022年业绩点评：业绩短期承压，长期仍可期待

维持“增持”评级，维持ADS目标价24.3美元，对应2023年8.5XPE（取美元兑人民币中间价6.8；ADS和股票比为2：1）。2022全年公司业绩承压，实现营收42.9亿元/归母净利润9.8亿元人民币，同比-27.8%/-25.7%;代销理财产品总金额达703亿元人民币，同比-27.7%。 受益于高净值客户对综合化、个性化资产配置需求的提升，我们预计公司2023-2025年营收达36.7/45.8/53.0亿元人民币，净利润12.2/15.0/16.6,同比+26.1%/21.9%/11.0%，每股收益33.0/42.5/49.3元人民币。 受到疫情和资本市场剧烈波动双重影响，22年公司业绩全面承压。一方面，22年3月末开始的局部疫情封控和年末的疫情快速扩散使得公司理财师开展线下展业受限，部分亦高净值客户也无法去境外进行资产配置，这导致海外保险等佣金率较高但需要线下签约的产品募集量出现快速下滑，进而拖累整体募集量和销售佣金收入。另一方面，由于22年资本市场剧烈波动，各类理财产品净值均出现一定程度下滑，导致高净值客群配置净值化理财产品需求也相应下降，公司自身收到的尾佣和超额业绩回报分成也大幅下滑，使得业绩进一步承压。 从长期来看，高净值客户对于综合化、个性化资产配置需求仍将提升，公司凭借强大服务体系业绩仍有望恢复高速增长。我们认为疫情影响已经基本过去，伴随各类稳增长的措施出台，中国经济有望逐步复苏。 高净值客户群体对于投资的信心亦将逐步恢复，将产生更多配置净值化理财产品的需求。过去三年来公司在团队建设、产品体系、投研体系、风控体改革上均取得良好成果，全方位客户服务能力有明显提升，凭借强大服务体系，公司未来在高端财富管理市场的市占率有望持续提升，盈利增速也有望企稳回升。 催化剂：高净值人群财富配置多元化资产配置需求持续增长 风险提示：资本市场出现巨大下行；金融产品“爆雷”影响公司声誉