诺亚财富-NOAH.US-2022年二季度业绩点评：业绩短期仍然承压，长期趋势依然向好

维持“增持”评级，下调2022年ADS目标价从38.98美元至24.29美元，维持10XPE（取美元兑人民币中间价6.8；ADS和股票比为2： 1）。2022Q2业绩承压，实现营收7.4亿元/归母净利润3.1亿元人民币，同比-17.9%/+14.2%；活跃客户数（含公募）下降36.6%至12,866; 代销理财产品总金额达193亿元人民币，同比-22.7%。虽然公司通过严格的成本和管控等措施确保二季度盈利端有同比改善，但考虑到2022年的资本市场剧烈波动和疫情带来的不确定性提升，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024年营收达35.8/43.1/51.6亿元人民币（预测前值为53/64.4/77.8），净利润10.1/13.1/15.4亿元人民币，每股收益33.0/42.5/49.3元人民币。 二季度疫情导致公司的客户需求和运营服务都受到较大负面影响，进而拖累营收增长。一方面，长三角、珠三角地区疫情持续时间长、范围广进、管控措施严格导致正常社会经济活动受到较大影响，高净值客户对未来宏观环境的不确定性担忧加剧，风险偏好有所下降，部分客户对净值类理财产品的需求有所下降。公司在为客户提供资产配置服务时也更为审慎，主动减少私募证券类产品的推荐力度。另一方面，由于高净值客户对于线下服务需求较高，疫情期间公司理财师无法进行线下服务也造成了公司活跃客户数量的下降，拖累营收增长。 从长期来看，高净值客户对于综合化、个性化资产配置需求仍将提升，公司凭借强大服务体系业绩仍有望高速增长。我们认为短期疫情扰动和经济增速下行不改变高净值客户在中长期配置净值化理财产品的需求，公司在团队建设、产品体系、投研体系、风控体改革上均取得良好成果，全方位客户服务能力有明显提升，未来在高端财富管理市场的市占率有望持续提升，盈利增速有望企稳回升。 催化剂：宏观经济增速企稳回升 风险提示：权益市场出现巨大下行；疫情带来的不确定性