公司2022年度业绩报告显示，全年实现营收670.10亿元，同比增长63.02%，归母净利润68.19亿元，同比增长69.21%。第四季度，公司营收为171.65亿元，同比增长42.86%，环比下降5.41%，而归母净利润达到18.18亿元，同比增长44.06%，环比下滑12.72%，整体表现符合市场预期。
在硅片业务方面，2022年公司硅片出货量约为68GW，同比增长31%，其中四季度出货量约17GW，与上季度持平。公司外销市占率位居第一，单瓦盈利约为0.1元/W。预计2023年第一季度，随着行业排产提升及高纯石英砂的紧缺，硅片价格将持续稳定，公司出货量将有所增加，盈利能力有望保持坚挺。全年的策略包括产能扩张、供应链管理和产品结构优化，预计2023年底产能将增至180GW，海外高纯石英砂的锁定量超过35%，并计划210型号硅片的出货量占总出货量的70%以上，N型硅片占比将在30%-40%之间，这将有助于提升公司的盈利能力。
在组件业务方面，公司通过2015年成立的环晟和2020年对MAXN的入股，成功进入组件市场。目前，环晟组件产能为12GW，2022年销量为6.6GW，同比增长59%。预计到2023年底，环晟组件产能将达到25-30GW，销量预计在13-15GW左右，实现盈亏平衡，并有望在未来实现进一步增长。
半导体业务也表现出强劲的增长势头。随着市场需求的持续增长，公司在2023年通过收购鑫芯半导体，扩大了生产销售规模，市场份额有望进一步提升。
基于上述分析，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为94亿、120亿和139亿元，对应的每股收益（EPS）分别为2.9元、3.7元和4.28元。考虑到公司良好的发展前景，给予其2023年20倍的市盈率，目标价设定为58.1元，维持“买入”评级。然而，公司面临的风险包括市场竞争加剧和原材料价格波动，需要密切关注这些因素对公司运营的影响。
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事件：公司2022年年报显示2022年公司实现营收670.10亿元，同比+63.02%，归母净利润68.19亿元，同比+69.21%，其中2022Q4实现营收171.65亿元，同比+42.86%，环比-5.41%，归母净利润18.18亿元，同比+44.06%，环比-12.72%，业绩符合市场预期。
硅片盈利坚挺，出货结构持续优化。公司2022年硅片出货约68GW，同增约31%，外销市占率第一，我们测算单瓦盈利约0.1元/W；其中2022Q4出货约17GW，环比持平(受产业链价格大幅波动影响)，我们测算单瓦盈利约0.11元/W，盈利坚挺。从2023Q1来看，1月初公司率先上涨调价，后续行业排产提升+高纯石英砂紧缺支撑硅片价格持续坚挺，我们预计公司2023Q1出货环比提升，盈利能力保持坚挺。展望2023全年，产能扩张+供应链管理+结构优化，盈利有望持续增长：1）预计2023年底产能达180GW，规模优势进一步增强；2）海外高纯砂锁量超35%，坩埚供应具备保障；3）预计全年210出货70%+，N型硅片占比30-40%，结构优化夯实盈利能力。制造能力优异，出货持续优化。
组件持续发展，半导体乘势上行。公司2015年成立环晟，2020年入股MAXN，差异化进军组件。目前环晟组件产能12GW，2022年销量约6.6GW，同增约59%；我们预计环晟2023年末形成25-30GW的组件产能，销量约13-15GW，实现盈亏平衡，后续进一步增长。半导体业务伴随市场需求持续增长，2023年收购鑫芯半导体，产销规模持续扩大，市占率将进一步提升。
盈利预测与投资评级：我们维持2023-2024年归母净利润预测94/120亿元，预计2025年归母净利润139亿元，同比增长38%/29%/15%，对应2023-2025年EPS为2.9/3.7/4.28元。给予公司2023年20倍PE，对应目标价58.1元，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧、原材料价格波动。