期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。需求仍有回升空间，估值调整后等待需求验证研究中心2022年3月27日一周集萃-螺纹钢&焦煤&焦炭 行情回顾02目录螺纹钢基本面分析03双焦基本面分析04期现价格分析05产业链动态分析06行情总结与展望01 第一部分行情总结与展望 螺纹钢行情展望与总结：负反馈预期推动估值调整，预期是否兑现观察需求见顶的高度2逻辑观点：估值调整后，成材矛盾中性，等待需求验证是否真正出发负反馈第一，利空驱动主要在风险偏好回落及需求大幅度不及预期。一是瑞信信贷事件导致市场对海外银行体系的担忧，避险情绪升温下需求回升。二是需求受天气、资金等影响下，发幅度回落并不及预期，市场定价负反馈预期。第二，现实负反馈等待需求验证，高产量下原料趋势性下行动力不明显。成材高产下，需求仍支持去库，原料估值调整后，仍需等待成材需求作用于产量，从季节性而言需求仍有回升空间，从政策上看，稳增长政策仍将逐步落地。第三，价格回落后压制废钢用量，供应压力边际放缓。高价回落下电炉利润收缩，电炉的供应或短期见顶，产量的向下驱动有所放缓。行情展望：驱动不明显，震荡等待，一是确认需求复苏的高度，是否需要在4月通过减产去库：二是等待原料供应修复，成本支撑逐渐弱化，但估值调整后在低库存、高日耗下矛盾较为中性，核心仍是成材。操作建议：建议轻仓高抛低吸，价格运行区间（4000，4150）。风险提示：政策不及预期，疫情不及预期 双焦行情展望与总结：原料流动性宽松，下游补库谨慎下偏弱运行2逻辑观点：下游利润及需求一般，低库存无法形成驱动，供应逐渐释放下偏弱震荡第一，高日耗驱动焦炭去库，短期现货下行空间有限。目前下游高日耗下焦炭供需缺口进一步扩大，成材压力或有可能导致第一轮提降，盘面领跌下暂时震荡收基差，等待成材需求止盈。第二，焦煤库存开始向下游流动，供应释放压力短暂缓解。焦煤将进入供需双增节奏，但下游高日耗下矛盾并突出，估值调整后，并无趋势性下行动力。行情展望：驱动不明显，观望等待成材需求止盈。下游利润不佳仍处于主动去库的思路中，短期焦煤供需双增下，打破平衡在于成材需求高度对补库的刺激，短期基本面中性，建议观望为主。中期等待远月价差修复后布局空单。操作建议：建议短期观望为主，若焦煤基差继续扩大，可以适当逢低布局基差回归行情，建议做多焦煤5-9正套。预计焦煤震荡区间（1810,1860），焦炭震荡区间（2700，2760）。风险提示：政策不及预期，疫情不及预期 第二部分行情回顾 行情回顾：表需超预期回落，盘面向下调整螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（3.17-3.24）盘面涨跌幅：截止3月24收盘，螺纹钢05合约以收盘价计相比3月17日下跌-3.64%，报4107元/吨。焦炭05合约以收盘价计相比3月17日下跌1.74%，报2736元/吨。焦煤05合约以收盘价计相比3月17日下跌0.85%，报1858.5元/吨。夜盘高开后震荡调整。上周黑色品种强弱排序：焦煤>焦炭>热卷>螺纹>铁矿。驱动因素：当周表需约322万吨/周，低于试产市场预期，需求高度较不够下，钢价继续回调，高估值原料补跌。合约标的收盘价累计涨跌幅（%）最高价最低价成交量持仓量持仓变化焦炭2305合约2736.0-1.742795.52680.0127906.032722.0-2568.0焦煤2305合约1858.5-0.851889.51805.0224213.064526.0-1429.0铁矿石2305合约866.5-5.30915.0844.03455735.0588704.0-133846.0热卷2305合约4253.0-2.434390.04190.01841230.0603574.0-73752.0螺纹钢2305合约4107.0-3.644279.04055.07870686.01461026.0-153305.0数据来源：Wind 广州期货研究中心 第三部分螺纹钢基本面分析 指标数值（万吨）环比（万吨）同比（%）指标数值（万吨）环比（万吨）同比（%）长流程产量253.70 -4.52 -7.23%厂库279.70 -1.47 -10.91%短流程产量46.32 0.61 22.90%社会库存（35城）837.57-20.94 -13.35%产量合计300.02 -3.91 -3.58%总库存1117.27 -22.41 -12.75%表观需求322.43 -27.70 4.89%////建筑用钢成交量（MA5）15.35 -1.45 1.87%////当周螺纹钢基本面情况（2023年3月24日当周：公历）基本面分析：需求平稳，宏观驱动现实钢价偏弱运行供给端：螺纹钢产量环比-3.91万吨，长流程正常复产，利润驱动下电炉产量继续向上。需求端：螺纹钢表需环比-27.79万吨，情绪、天气等因素驱动需求回落，复苏斜率有所放缓。库存端：螺纹钢当周库存-22.41吨，需求平稳下去库速度放缓。数据来源：Mysteel广州期货研究中心 供给端：利润修复下产量延续向上趋势1501701902102302502701471013161922252831343740434649522020202120222023铁水：铁水回升至239.82万吨/日，或正常继续复产总产量：回落至300.02万吨/周水平20025030035040045014710131619222528313437404346495220192020202120222023数据来源：Mysteel广州期货研究中心(10)010203040506014710131619222528313437404346495220192020202120222023短流程：利润压制产量回升20022024026028030032034036014710131619222528313437404346495220192020202120222023长流程：正常复产 需求&库存端：表需大幅度回落，去库速度一般表需：回升至322.43万吨/周水平，需求加速修复，高度待确认日成交（MA5）：成材逐渐活跃数据来源：Mysteel广州期货研究中心社库：季节性去库厂库：季节性去库01002003004005006001471013161922252831343740434649522019202020212022202301002003004005006007008009001471013161922252831343740434649522019202020212022202302004006008001,0001,2001,4001,600147101316192225283134374043464952201920202021202220230510152025303501-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0120192020202120222023 铁水-废钢价差：价差保持相对稳定热卷吨钢即时利润（华北）：热卷小幅度盈利电炉吨钢即时利润：盈利情况小幅度修复利润：钢材需求回落，铁矿补跌下钢厂利润有所回落，长端流程性价比开始显现数据来源：同花顺Mysteel广州期货研究中心螺纹吨钢即时利润（华北）：螺纹钢小幅度盈利(1,000)(500)05001,0001,50001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0120192020202120222023(800)(700)(600)(500)(400)(300)(200)(100)01002003001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023(500)05001000150020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023(500)05001000150020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 第四部分双焦基本面分析 焦炭端：日耗转向偏紧，利润盈亏平衡，复产下日耗缺口走阔焦炭日产：产量113.46万吨/日水平，环比+0.23万吨/日日耗角度看：配煤价格有所回落，利润小幅度走阔供需关系：铁水逐渐复产，日耗偏紧铁水日均产量：239.82万吨/日，环比+-2.24万吨/日数据来源：Mysteel广州期货研究中心80859095100105110115120125130147101316192225283134374043464952117118120#N/A113150170190210230250270147101316192225283134374043464952213230245#N/A221-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.00(20)(15)(10)(5)051015202022-03-252022-04-252022-05-252022-06-252022-07-252022-08-252022-09-252022-10-252022-11-252022-12-252023-01-252023-02-25需求变化-供给变化（折铁水）焦炭需求-供给（折铁水：右轴）-400-200020040060080010001200-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.002018-07-132018-10-132019-01-132019-04-132019-07-132019-10-132020-01-132020-04-132020-07-132020-10-132021-01-132021-04-132021-07-132021-10-132022-01-132022-04-132022-07-132022-10-132023-01-13供给-需求（折铁水）独立焦化企业：吨焦平均利润：中国（周） 独立焦化企业：环比+0.13万吨，钢厂采购较为谨慎焦炭总库存：总库存-12.84万吨，下游到货情况较好247家钢厂样本焦化厂：日耗驱动下按需补库，环比-13.47万吨焦炭库存：开始小幅度去库，集港利润归零，下游按需采购，日耗缺口进一步走阔数据来源：Mysteel广州期货研究中心港口库存：环比+0.5万吨，集港利润转扩，库存小幅度回升050100150200250147101316192225283134374043464952201920202021202220235005506006507007508008509009501,000147101316192225283134374043464952201920202021202220230100200300400500600147101316192225283134374043464952201920202021202220238009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,60014710131619222528313437404346495220192020202120222023 焦煤库存：库存开始向下游流动，供应修复下焦煤及碳元素去库速度放缓独立焦化厂：利润不佳下谨慎补库，环比-27.56万吨四港：高价下谨慎补库，环比+19.99万吨碳元素总库存：日耗拉动总库存去化，环比-57.28万吨247钢厂焦化厂：按需补库，环比+9.45万吨数据来源：Mysteel广州期货研究中心05001,0001,5002,0002,500147101316192225283134374043464952201920202021202220236007008009001,0001,100