业务稳定，长期战略动力蓄能

海格通信业务概览与未来发展策略

业务稳定与长期战略

• 2022年度表现：海格通信在2022年度实现营业收入56.2亿元，同比增长2.6%，归母净利润6.7亿元，同比增长2.2%，扣非归母净利润5.3亿元，同比下降6.7%。

• 业务分布：无线通信领域营收25.8亿元，同比下降4.7%，毛利率44.3%，下降1.8个百分点。卫星导航与卫星互联网业务营收4.4亿元，同比增长3.4%，毛利率57.6%，下降8.9个百分点。航空航天领域营收3.3亿元，同比增长24.5%，毛利率46.3%，增加0.8个百分点。软件与信息服务领域营收22.0亿元，同比增长10.2%，毛利率16.4%，下降0.4个百分点。

控制成本与盈利空间

• 成本控制：公司通过持续的费用管控，使得整体净利率保持稳定。2022年，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.1%、5.4%、14.0%、-0.5%，相较于去年分别降低0.7、0.2、0.6、增加0.3个百分点，整体费用率降低了1.1个百分点。

射频芯片与无人化市场布局

• 射频芯片业务：公司成立海格晶维，投资设立晶维天腾，专注于无线通信射频收发和射频前端、高性能数模混合、通用器件等芯片研发，以完善芯片领域布局，增强市场竞争力和业务增长点。

• 无人化市场：海格通信通过设立天乘技术和竞拍国有建设用地，加速布局无人系统、模拟仿真、飞行培训等业务，旨在抓住无人系统产业发展机遇，开拓第二增长曲线。

定增计划与产业布局

• 定增计划：公司计划通过定增募集资金20亿元，用于“北斗+5G”通导融合研发产业化项目、无人信息产业基地项目和天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目，以进一步完善产业布局。

投资建议与风险提示

• 投资建议：下调盈利预测，预计2023-2025年的营收分别为60.37、67.06、75.12亿元，每股收益分别为0.31、0.34、0.37元，对应市盈率为33.9、31.0、28.7倍，维持“买入”评级。

• 风险提示：下游订单不足、市场竞争加剧、疫情风险、北斗应用发展不及预期、系统性风险等。

财务预测与估值

• 财务预测：预计2023-2025年的营业总收入分别为60.37、67.06、75.12亿元，净利润分别为721、789、851万元，毛利润分别为6037、6706、7512万元。

• 估值分析：市盈率为36.55、33.88、30.96、28.70倍，市净率为1.76、2.14、2.00、1.87倍。

结论

海格通信在保持业务稳定的同时，积极布局射频芯片和无人化市场，通过定增计划优化产业布局，展现出良好的发展前景。然而，面对市场竞争、疫情风险和市场不确定性，公司仍需持续关注成本控制、技术创新和市场需求变化，以确保持续增长和盈利能力。

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