公司信息更新报告：顺利完成年初既定目标，夯实各业务线能力，蓄能长期发展

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 皓元医药（688131.SH） 2022年04月24日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/4/22 当前股价(元) 136.70 一年最高最低(元) 425.00/132.36 总市值(亿元) 101.63 流通市值(亿元) 22.13 总股本(亿股) 0.74 流通股本(亿股) 0.16 近3个月换手率(%) 202.92 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-拟收购药源药物100%股权，完善后端服务能力》-2022.3.7 《公司信息更新报告-收入端强劲增长，加大投入蓄能长期发展》-2022.1.25 《公司信息更新报告-业绩持续高增长，增资拓展生物试剂并加强分子砌块业务能力》-2021.10.27 顺利完成年初既定目标，夯实各业务线能力，蓄能长期发展 ——公司信息更新报告 蔡明子（分析师） 余汝意（联系人） caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790121070029 ⚫ 收入端强劲增长，顺利完成年初既定目标，维持“买入”评级 2022年4月21日，皓元医药发布2021年年度报告，2021年公司营收9.69亿元，同比增长52.61%；归母净利润1.91亿元，同比增长48.70%；扣非归母净利润1.77亿元，同比增长49.41%，收入端强劲增长，顺利完成年初既定目标。分业务来看，前端分子砌块和工具化合物营收5.45亿（+57.59%），其中产品销售收入4.78亿元（+50.88%），技术服务收入0.67亿元（+131.46%）；后端中间体和原料药营收4.17亿元（+46.32%）,其中产品销售收入3.45亿元（+26.59%），技术服务收入0.72亿元（+475.86%），前后端业务均保持快速增长。皓元医药前后端一体化布局，打造全流程服务药品研发的技术平台，我们看好公司的长期发展。鉴于公司各业务线投入较多，我们下调2022-2023年的盈利预测，新增2024年盈利预测，原预计2022-2023年归母净利润分别为2.78/4.13亿元，EPS分别为3.74/5.56元；调整为2022-2024年归母净利润分别为2.73/4.00/5.81亿元，EPS分别为3.67/5.38/7.81元，当前股价对应P/E分别为37.2/25.4/17.5倍，公司估值性价比明显，维持“买入”评级。 ⚫ 上市后公司加强各业务线能力建设，蓄能长期发展 公司紧跟研发热点，前端持续扩充产品种类，品牌效应持续提升；后端加快推动向创新药CDMO转型升级，创新药在后端业务的占比持续提升，转型快速兑现。上市后，公司借助IPO募集资金等资本力量，围绕前后端业务中的短板，加强自主研发能力、提升自有产能建设、扩充产品管线及纵向延伸产业链，加大产业扩张与投资收购，夯实各业务线的能力，蓄能长期发展。我们预计，随着投资建设/并购项目的陆续投入运营，公司的前后端服务能力上将大幅提升，并有望推动未来业绩持续快速增长，长期发展前景广阔。 ⚫ 风险提示：专利风险；产能投放不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 635 969 1,359 1,889 2,600 YOY(%) 55.3 52.6 40.2 39.0 37.7 归母净利润(百万元) 128 191 273 400 581 YOY(%) 74.9 48.7 42.9 46.5 45.4 毛利率(%) 56.7 54.1 54.2 54.8 55.4 净利率(%) 20.2 19.7 20.1 21.2 22.3 ROE(%) 24.3 10.4 13.2 16.3 19.2 EPS(摊薄/元) 1.73 2.57 3.67 5.38 7.81 P/E(倍) 79.1 53.2 37.2 25.4 17.5 P/B(倍) 19.3 5.6 4.9 4.2 3.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -72%-48%-24%0%24%48%2021-042021-082021-12皓元医药沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 收入端强劲增长，顺利完成年初既定目标 ........................................................................................................................ 3 2、 上市后公司加强各业务线能力建设，蓄能长期发展......................................................................................................... 4 2.1、 前端持续扩充产品种类，品牌效应持续提升.......................................................................................................... 4 2.2、 仿制药原料药和中间体及创新药CDMO双轮驱动，创新药CDMO占比持续提升 .......................................... 5 2.3、 加大产业扩张与投资收购，蓄能长期发展 ............................................................................................................. 6 3、 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................................ 7 4、 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 8 附：财务预测摘要 ........................................................................................................................................................................ 9 图表目录 图1： 营业收入快速增长 ........................................................................................................................................................... 3 图2： 归母净利润快速增长 ....................................................................................................................................................... 3 图3： 前后端业务均保持快速增长 ........................................................................................................................................... 4 图4： 战略转型下毛利率略微下滑 ........................................................................................................................................... 4 图5： 前端产品线快速扩充 ....................................................................................................................................................... 5 图6： 累计发表文献数量快速增长 ........................................................................................................................................... 5 图7： 创新药CDMO项目数量快速增长 ................................................................................................................................. 6 图8： 创新CDMO项目梯队逐渐形成 ..................................................................................................................................... 6 表1： 加大产业扩张与投资收购，夯实各业务能力 ............................................................................................................... 7 oPrPrMnOpRsQtRyRnNtNoO9PcM9PpNpPtRtRkPoOtPkPmOnR7NpNpONZnQqRMYrNtQ公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 11 1、 收入端强劲增长，顺利完成年初既定目标 2022年4月21日，皓元医药发布2021年年度报告，2021年公司营收9.69亿元，同比增长52.61%；归母净利润1.91亿元，同比增长48.70%；扣非归母净利润1.77亿元，同比增长49.41%，受益于CRO/CDMO行业高景气，叠加皓元医药不断提升自身研发服务能力，扩充工具化合物、分子砌块产品线，公司订单量快速增长，公司整体收入增长强劲，顺利完成年初既定目标。 加大各业务线建设，利润增速略低于收入增速：2021年公司归母净利润增速略低于收入增速，我们认为主要原因有以下方面：（1）上市后，公司加大上海、安徽马鞍山、山东烟台的技术平台建设，办公场所增加，相应的租赁费及装修摊销费增加；（2）为健全管理职能、提高运营能力而扩充人员、优化薪资绩效结构，管理费用增加较多；（3）前端业务加速扩大产品线，工具化合物、分子砌块服务能力快速提升，相应研发费用支出有所增长。 图1：营业