基础化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 利安隆（300596.SZ） 2022年10月25日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/10/24 当前股价(元) 61.03 一年最高最低(元) 62.31/38.03 总市值(亿元) 140.14 流通市值(亿元) 121.68 总股本(亿股) 2.30 流通股本(亿股) 1.99 近3个月换手率(%) 78.0 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩符合预期，多线业务并行发展成长可期 —公司信息更新报告》-2022.8.23 《Q2业绩同比、环比预增，康泰股份并表完成助成长—公司信息更新报告》-2022.7.12 《扣非净利润同比增长43.8%，经营效率优化助成长—公司信息更新报告》-2022.4.27 业绩略超预期，多线业务并行发展步伐稳健 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（联系人） 毕挥（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790122070041 bihui@kysec.cn 证书编号：S0790121070017  三季报业绩略超预期，多线业务并行发展步伐稳健，维持“买入”评级 公司发布2022年三季报，前三季度实现营收35.94亿元，同比+42.33%；归母净利润4.35亿元，同比+45.16%；对应Q3单季度营收13.27亿元，同比+45.99%、环比+5.54%；归母净利润1.61亿元，同比+41.72%、环比+8.53%，业绩略超预期。考虑锦州康泰并表，我们上调公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.09、8.02、10.33亿元（原值5.29、6.58、8.17），EPS分别为2.65、3.49、4.50元/股（原值2.31、2.87、3.56），当前股价对应PE为19.7、14.9、11.6倍。我们看好公司向打造全球领先的精细化工平台型公司的目标稳步迈进，维持“买入”评级。  扣非净利润同比增长49.26%，珠海、内蒙基地项目陆续转固 2022年前三季度，公司经营规模增长、销售订单增加，营收同比增长42.33%，营业成本同比增长43.10%；实现扣非净利润4.25亿元，同比+49.26%；毛利率、净利率、期间费用率分别为25.82%、12.11%、11.47%，同比分别-0.40pcts、+0.24 pcts、-1.01pcts。Q3单季度毛利率、净利率、期间费用率分别为24.58%、12.12%、11.70%，同比分别-0.66pcts、-0.37pcts、-0.45pcts，环比分别-1.36pcts、-0.66pcts、+0.74pcts。截至2022年三季报，汇率变化导致外币报表折算变化，公司其他综合收益总额958.38万元；固定资产、在建工程总额分别为22.34、8.54亿元，较2021年报分别+87.11%、-30.37%，主要系珠海、内蒙基地部分在建项目转固；无形资产、商誉总额分别为3.06、5.26亿元，较2021年报分别+34.31%、+48.78%，主要系并入锦州康泰所致。我们认为，随着抗老化助剂项目陆续转固及锦州康泰产能释放，公司第一、第二生命曲线发展稳健。  成立新材料子公司，多线业务并行向全球精细化工平台型公司迈进 2022年10月10日，公司以自有资金投资5,000万元在江苏省苏州市成立全资子公司苏州利安隆新材料有限公司，将主要从事新材料技术推广服务及新材料技术研发，产品主要应用于塑料、涂料、橡胶、化学纤维、胶黏剂等高分子材料等。我们看好公司夯实抗老化剂主业，快速发展润滑油添加剂并积极扩展生命科学业务，多线业务布局打开未来广阔成长空间。  风险提示：产能释放进度不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,483 3,445 4,935 6,174 7,607 YOY(%) 25.5 38.7 43.3 25.1 23.2 归母净利润(百万元) 293 418 609 802 1,033 YOY(%) 11.7 42.5 45.9 31.6 28.8 毛利率(%) 27.3 26.8 25.6 26.5 26.6 净利率(%) 11.7 12.4 12.4 13.0 13.7 ROE(%) 13.3 16.2 19.3 20.5 21.2 EPS(摊薄/元) 1.28 1.82 2.65 3.49 4.50 P/E(倍) 40.9 28.7 19.7 14.9 11.6 P/B(倍) 5.6 4.8 3.9 3.1 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2021-102022-022022-06利安隆沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1624 2452 3510 3961 5214 营业收入 2483 3445 4935 6174 7607 现金 191 468 670 839 1033 营业成本 1806 2520 3670 4540 5588 应收票据及应收账款 742 919 1461 1517 2152 营业税金及附加 16 16 23 29 35 其他应收款 13 24 29 38 45 营业费用 84 99 109 142 167 预付账款 25 61 62 92 97 管理费用 108 131 153 183 221 存货 546 893 1202 1390 1800 研发费用 102 151 206 260 324 其他流动资产 107 86 86 86 86 财务费用 30 47 71 80 59 非流动资产 2198 3126 4158 4107 4032 资产减值损失 -1 -24 -13 -21 -33 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 15 30 15 15 15 固定资产 1012 1194 2353 2451 2488 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 209 228 266 291 318 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 977 1704 1539 1365 1226 资产处置收益 -3 -0 -1 -1 -1 资产总计 3822 5578 7669 8069 9246 营业利润 343 479 695 920 1180 流动负债 1228 2164 3711 3544 3925 营业外收入 2 1 0 0 0 短期借款 390 656 1919 1425 1508 营业外支出 9 4 5 6 5 应付票据及应付账款 337 696 808 1054 1238 利润总额 336 476 690 914 1175 其他流动负债 501 811 983 1065 1179 所得税 47 50 79 109 133 非流动负债 414 788 759 575 387 净利润 290 426 611 805 1042 长期借款 366 733 704 520 332 少数股东损益 -3 9 2 3 9 其他非流动负债 48 55 55 55 55 归属母公司净利润 293 418 609 802 1033 负债合计 1641 2952 4469 4119 4312 EBITDA 478 666 930 1235 1506 少数股东权益 25 105 107 110 120 EPS(元) 1.28 1.82 2.65 3.49 4.50 股本 205 205 230 230 230 资本公积 915 915 915 915 915 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1037 1407 1926 2610 3496 成长能力 归属母公司股东权益 2155 2521 3092 3839 4814 营业收入(%) 25.5 38.7 43.3 25.1 23.2 负债和股东权益 3822 5578 7669 8069 9246 营业利润(%) 19.3 39.8 45.0 32.4 28.2 归属于母公司净利润(%) 11.7 42.5 45.9 31.6 28.8 获利能力 毛利率(%) 27.3 26.8 25.6 26.5 26.6 净利率(%) 11.7 12.4 12.4 13.0 13.7 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 13.3 16.2 19.3 20.5 21.2 经营活动现金流 187 312 182 1160 600 ROIC(%) 11.9 13.7 13.2 17.5 19.4 净利润 290 426 611 805 1042 偿债能力 折旧摊销 110 132 161 230 256 资产负债率(%) 43.0 52.9 58.3 51.0 46.6 财务费用 30 47 71 80 59 净负债比率(%) 29.6 39.8 68.3 33.7 20.8 投资损失 -0 -0 -0 -0 -0 流动比率 1.3 1.1 0.9 1.1 1.3 营运资金变动 -246 -327 -653 56 -744 速动比率 0.8 0.7 0.6 0.7 0.8 其他经营现金流 3 33 -8 -11 -14 营运能力 投资活动现金流 -342 -551 -1194 -180 -182 总资产周转率 0.7 0.7 0.7 0.8 0.9 资本支出 333 515 1193 179 181 应收账款周转率 6.0 6.6 6.6 6.6 6.6 长期投资 -8 -35 0 0 0 应付账款周转率 7.3 7.5 7.5 7.5 7.5 其他投资现金流 -0 -2 -1 -1 -1 每股指标（元） 筹资活动现金流 93 475 -48 -318 -305 每股收益(最新摊薄) 1.28 1.82 2.65 3.49 4.50 短期借款 -2 266 1263 -494 83 每股经营现金流(最新摊薄) 0.81 1.36 0.79 5.05 2.61 长期借款 172 367 -29 -184 -188 每股净资产(最新摊薄) 9.39 10.98 13.36 16.61 20.86 普通股增加 0 0 25 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 40.9 28.7 19.7 14.9 11.6 其他筹资现金流 -78 -158 -1306 359 -200 P/B 5.6 4.8 3.9 3.1 2.5 现金净增加额 -64 226 -1060 662 112 EV/EBITDA 26.5 19.7 15.3 10.9 8.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平