期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。鸡蛋基差继续走强研究中心2023年3月26日一周集萃-畜禽养殖 生猪：现货带动期价低位震荡摘要:行情回顾现货先抑后扬，整体表现弱势，缺乏上涨动力；期价持续震荡偏弱运行，周五一度再创新低，整体呈现低位震荡格局。逻辑观点生猪期现货价格节后在国家收储消息的带动下大幅反弹，随后由于现货缺乏持续上涨动力，市场预期逐步弱化，期价升水持续下降，期价再度下跌至前期低点一线；在这种情况下，需要反思现货弱势的原因，从供应层面来看，规模企业2月生猪出栏环比增加，出栏体重和宰后均重均显著高于去年同期，或表明节前集中供应仍有待释放；从需求端看，考虑到蛋禽和肉禽价格均处于历史同期高位，表明其需求端总体较疫情前有所恢复，与上述两者相比，可能区别在于节前生猪供应释放以熏腊制品方式延迟至节后消费，抑制了节后生猪的需求。也就是说，节后以来很可能还处在消化节前集中供应的阶段，当前不确定性在于这一阶段延续多长时间；对于期价而言，考虑到目前生猪养殖利润依然深度亏损，继续下跌将导致国家再次收储，这将抑制期价下方空间，所以我们更倾向于建议等待现货反弹带来的做多机会。参考去年来看，3月下旬是一个重要的观测时间点。行情展望暂持中性观点。操作建议建议投资者继续观望为宜，等待现货反弹之后再行入场。风险因素国家调控政策等。 鸡蛋：基差继续走强摘要:行情回顾鸡蛋现货本周先扬后抑，整体变动不大，而期价继续下跌，带动基差继续走强，已处于历史同期高位。逻辑观点在前期报告中我们指出，今年鸡蛋延续2020年以来的供需两弱格局，节前期现货表现弱势更多源于需求受到疫情的扰动，后期需要特别留意需求端的变化，因一旦需求恢复或者改善，那么蛋鸡养殖需要一波产能恢复的过程，这一过程往往伴随着鸡蛋现货价格上涨，及其对应的蛋鸡养殖利润的提升；目前市场表现符合之前预期，供应端即在产蛋鸡依然处于历史同期低位。而现货则在市场悲观预期中继续强势表现，现货价格和养殖利润均显著高于往年同期；值得留意的是，目前市场关注转向远月，即由于节后养殖利润高企，养殖户补栏积极性高涨，蛋鸡苗销量环比大增，有望改善远期供需，带动远月-近月价差大幅收窄，5-9价差已处于历史同期高位。行情展望维持谨慎看多观点。操作建议建议前期5月合约多单（如有的话）建议继续持有。风险因素原料成本大幅下跌、新冠疫情等。 行情回顾01关联品市场04目录鸡蛋供需03生猪供需02基差与价差05 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第一部分行情回顾 行情回顾：生猪DCE生猪2305生猪期价结构生猪期价延续低位震荡格局，近月相对弱于远月。生猪基差变动不大。数据来源：文华财经广州期货研究中心140001500016000170001800019000200001月3月5月7月9月11月155001650017500185001950020500215008/18/299/2711/111/2912/272/13/1生猪2305合约 行情回顾：鸡蛋DCE鸡蛋2305鸡蛋期价结构期价持续弱势下行，远月更为弱势。期价整体弱于现货，带动基差继续走强。数据来源：文华财经广州期货研究中心38003900400041004200430044004500460047001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月405041004150420042504300435044004450450045508/18/299/2711/111/2912/272/13/1鸡蛋2305合约 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第二部分生猪供需 生猪存栏能繁母猪季度存栏量三元与二元母猪占比生猪季度存栏量农业农村部数据显示，2023年1月全国能繁母猪存栏量4367万头，相当于正常保有量的106.5%，产能大幅增加，处于黄色区域。统计局数据显示，2022年4季度末生猪存栏45256万头。数据来源：农业农村部涌益咨询广州期货研究中心250030003500400045005000201720182019202020212022能繁母猪存栏量30000320003400036000380004000042000440004600048000201420152016201720182019202020212022生猪存栏量00.20.40.60.811.22019/012019/062019/112020/042020/092021/022021/072021/122022/05三元占比二元占比 生猪屠宰量规模以上屠宰企业屠宰量屠宰企业月度开工率样本企业日度屠宰量商务部数据显示，2023年1月规模以上屠宰企业生猪屠宰量2897万头，同比增加1.70%。涌益咨询数据显示，屠宰企业月度开工率36%。涌益咨询数据显示，生猪日度屠宰量依然维持低位。数据来源：商务部涌益咨询广州期货研究中心800130018002300280033001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022202315%25%35%45%55%65%75%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220230500001000001500002000002500003000002020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01日度屠宰量 出栏体重宰后均重出栏均重农业农村部数据显示，截至3月17日当周，生猪宰后均重为91.23公斤。涌益咨询数据显示，当周生猪出栏均重122.32公斤。数据来源：农业农村部涌益咨询广州期货研究中心808284868890929496147101316192225283134374043464952201820192020202120222023100105110115120125130135140147101316192225283134374043464952201820192020202120222023 生猪上市企业月度销量月度总量Top4 月度销量当月各企业销量2022年12月12家生猪上市公司生猪月销量1249万头。前四大公司12月销量牧原股份和正邦科技均有显著增加。数据来源：广州期货研究中心2004006008001000120014002020/012020/072021/012021/072022/012022/0712家上市生猪月度出栏量201202203204205206207202019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/07牧原股份温氏股份正邦科技新希望0100200300400500600700牧原股份温氏股份正邦科技新希望天邦股份中粮家佳康大北农傲农生物天康生物唐人神金新农罗牛山12家上市生猪月度出栏量 生猪进口供应国家海关数据显示，2022年12月猪肉进口量19.92万吨，去年同期为16.40万吨。猪肉月度进口量数据来源：国家海关广州期货研究中心01000000002000000003000000004000000005000000006000000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 猪肉库存涌益咨询数据显示，当周屠宰企业冻品库存占库容比例为21.37%。冻品库存数据来源：涌益咨询广州期货研究中心0%10%20%30%40%50%60%147101316192225283134374043464952201820192020202120222023 生猪现货价格全国均价各区域均价生猪价格本周震荡偏弱运行，全国均价下跌0.06元至15.16元/公斤。其中：东北与华东地区相对强势，华南地区相对弱势。数据来源：博亚和讯广州期货研究中心9141924293439442017201820192020202120222023全国914192429343944492020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01东北华北华东华中华南西南西北 生猪各阶段现货价仔猪价格母猪价格活猪价格二元母猪价格相对稳定。仔猪价格近期持续回升。数据来源：博亚和讯广州期货研究中心81828384858687888981081471013161922252831343740434649522018201920202021202220232030405060708090147101316192225283134374043464952201820192020202120222023813182328333843147101316192225283134374043464952201820192020202120222023 生猪养殖利润生猪养殖成本猪粮比价生猪养殖利润生猪养殖成本小幅回落。由于猪粮比和猪料比小幅回落。生猪养殖利润变动不大，当周自繁自养头均亏损259元，外购仔猪头均亏损472元。数据来源：USDA 广州期货研究中心101520253035201820192020202120222023自繁成本外购成本35791113151719212320122013201420152016201720182019202020212022猪料比猪粮比-2000-10000100020003000400020122013201420152016201720182019202020212022养殖利润:外购仔猪养殖利润:自繁自养生猪 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第三部分鸡蛋供需 蛋鸡存补栏在产蛋鸡存栏月度鸡苗销售量蛋鸡苗价格卓创资讯数据显示，2月在产蛋鸡存栏11.85亿只，环比增加0.68%，同比增加2.78%。2月蛋鸡苗销售量4280万只，环比增加18.56%，同比增加5.94%。蛋鸡苗价格持稳。数据来源：卓创资讯广州期货研究中心1111.51212.51313.5141月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220232000250030003500400045005000550060001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022202322.533.544.555.5147101316192225283134374043464952201820192020202120222023 供应结构蛋鸡日龄分布鸡蛋码数分布在产蛋鸡存栏中，日龄超过450天占比9.41%，120-450天占比76.11%，低于120天占比14.48%。在售鸡蛋中，大码蛋占比45%，中码蛋占比45%，小码蛋占比10%。数据来源：卓创资讯广州期货研究中心00.10.20.30.40.50.60.70.80.92019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/12大于450天小于120天120-450天00.10.20.30.40.50.62020/012020/072021/012021/072022/012022/07大蛋中蛋小蛋 蛋鸡淘汰情况蛋鸡月度淘汰量周度淘汰量淘汰日龄卓创资讯数据显示，2月样本蛋鸡淘汰量178.88万只，环比下降12.28%，同比下降4.87%。截至3月24日当周蛋鸡淘汰量43.89万只。蛋鸡淘汰日龄维持在525天。数据来源：卓创资讯广州期货研究中心0501001502002503003504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023304050607080901001471013161922252831343740434649522018201920202021202220