早盘短评 品种分析 上周五，美股重演盘中转涨，收于日高，标普纳指连涨两周。泛欧股指两连跌至一周低位，仍止住两周连跌。两年期美债收益率一度降近30个基点，全周二度创半年新低，连降三周。美元指数再度盘中转涨，远离周四所创的逾六周低位，仍连跌两周。原油继续跌离一周高位，仍结束两周连跌。黄金未能站稳2000美元上方，暂别一年高位，仍连涨四周。伦镍涨超4%至逾两周新高；伦锡六连阳创逾三周新高，一周大涨10%；伦铜终结六连涨、跌落三周高位，全周仍涨4%。国内方面，证监会发布《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工作的通知》，提出优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目，保障基本民生的社区商业项目发行基础设施REITs。国际方面，美国政府据称考虑加码支持、助第一共和等地区银行渡难关，可能扩大美联储在硅谷银行倒闭后推出的紧急贷款工具BTFP。关注中国2月规模以上工业企业利润数据。股指上周四组期指走势上行，2*IH/IC主力合约比值为0.8438。现货方面，上周五A股三大指数今日涨跌不一，沪指跌0.64%，深证成指涨0.25%，创业板指涨0.38%，两市成交额连续两日突破万亿，北向资金净卖出3.56亿元。资宏观 金融衍生品 金方面，Shibor隔夜品种下行27.0bp报1.288%，7天期下行23.4bp报1.703%，14天期上行6.1bp报2.55%，1个月期持平报2.399%。目前沪深300、中证500、中证1000期指已站上20日均线，上证50期指仍在均线下方。宏观面看，海外近期欧美银行风险导致的市场风险偏好走低一度对市场形成压制，而随着瑞士集团收购瑞信银行以及美国方面耶伦承诺“必保”银行业，银行风波或暂时平缓，现货市场迎来喘息。国内央行下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，降准既向市场释放流动性，同时也缓解此前对政策提振放缓的担忧。整体来看，虽然当前国内外宏观面边际改善，内部积极因素也有提振，指数迎来整体的回升，但需要注意的是，阶段修复行情尾声以及基本面总体修复力度不强下，指数走强动力不足，仍需警惕市场整体的冲高回落以及重心走低。 贵金属周五夜盘国际金价高位震荡，现运行于1974美元/盎司，金银比价86.4。美联储如期加息25个基点，声明新增对银行业危机的影响预警，增添了未来暂停加息的灵活性，暗示美联储即将停止加息,但鲍威尔讲话称年内没有降息空间，与市场预期有一定背离。当前银行业风险急剧上升，美国硅谷银行、签名银行相继倒闭，瑞士信贷暴雷，虽然紧急救助计划接踵而至，但其172亿美元AT1债券清零，在银行业危机时持有人资产可能瞬间血本无归令市场感到恐慌，资金流入避险资产。就业方面，2月新增非农就业者31.1万人，预期增长22.5万，1月新增人数从51.7万下修至50.4万；2月失业率升至3.6%，预期和1月均为创1969年以来新低的3.4%；2月平均时薪同比增4.6%，预期增4.8%。2月非农报告的失业率和薪资增速降温，叠加近期的银行业风险，市场预计美联储将更加重视流动性风险并谨慎决策。资金方面，央行持续增持黄金，2月末我国黄金储备6592万盎司，较上月增加80万盎司，是继去年11月增持以来连续4个月增持黄金。截至3/24，SPDR黄金ETF持仓923.97吨，前值925.42吨，SLV白银ETF持仓14284.44吨，前值14291.58吨。避险情绪及美联储放缓加息有望提振贵金属价格。铜及国际铜周五夜盘沪铜主力合约收跌0.06%，伦铜反弹，现运行于8955美元/吨。宏观方面，在银行风险暴露下，美联储不得不放缓加息步伐，3月仅加息25个基点，5月加息决议也将随金融风险、就业数据以及通货膨胀综合定调。虽然瑞信危机缓和，但周五德意志银行信用互换利差飙升，银行业危机恐仍将扩大，美元指数止跌回升。基本面来看，供应方面，3月初以来国内库存出现拐点，库存去化明显支撑现货升水，沪铜近月合约随即转换为BACK结构。随着铜价暴跌，国内需求回暖现货升水上抬，进口窗口出现盈利带来进口铜增量。需求方面，截至3月24日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降1.87万吨至20万吨，较上周五下降2.61万吨，仅较节前增加0.34万吨。铜材行业金属 的整体开工率出现上升，进入传统的生产旺季消费量将进一步走高，铜材开工率也将进一步上抬。综合来看，近期宏观风险较大，但国内库存去化顺畅，铜价驱动暂不明朗。镍及不锈钢 周五夜盘沪镍主力合约震荡上行，伦镍价格反弹，现运行于23665美元/吨。产业上，LME将恢复镍市场亚洲时段交易推迟至3月27日，目前金川集团已通过改进现有产线完成600吨每月的增量，格林美代工电积镍也于2月开始流入市场，现在估算可以达到1个月1000吨左右。基本面来看，目前印尼镍铁回流依旧高位，印尼镍铁冲击持续。目前国内不锈钢厂多已完成阶段性的采购，终端市场仍未出现明显复苏，消费及生产压力下钢厂对镍铁供方高报价接受度较低，国内到厂价跌至1250元/镍，较上周大幅下跌100元/镍。电池级硫酸镍价格38250元/吨，较上周跌250元/吨，新能源补贴退市，三元电池对硫酸镍的需求未有明显提升，车企集中降价去库存，短期内需求难有明显提升，硫酸镍价格或仍有压力。整体上看，中期基本面有向下驱动，但短期内纯镍低库存局面难以改变，镍价下跌或遇到抵抗。铝隔夜沪铝主力震荡上扬，收于18345元/吨，涨幅0.60%。伦铝录得较大涨幅，收于2326.5美元/吨，涨幅1.82%。宏观面，美元走势下跌，因投资者押注美联储将暂停加息使得美元走软，以及第一大需求国中国的需求增强。国内供应端，电解铝供应情况基本稳定，在丰水期来临之前，云南地区供应端情况对铝价下方有一定支撑；成本端因近期氧化铝价格下行而出现松动。消费端，消费回暖下铝加工企业开工稳步攀升，虽然市场对需求恢复较为乐观，但完全恢复仍需时日。库存端，周一公布的SMM铝锭社会库存117.3万吨，较上周四下降3.8万吨，库存连续去化对铝价下方存在一定支撑，但目前社库仍高于去年同期，支撑作用相对有限。综合来看，铝基本面支撑良好，宏观不确定因素较多，资金避险情绪浓厚。短期铝市受宏观因素干扰维持区间震荡行情。铅 隔夜沪铅主力维持震荡走势，收于15405元/吨，涨幅0.10%。伦铅走势同样震荡，收于2120.5美元/吨，涨幅0.05%。宏观面，周五美元止跌反弹，欧元和英镑兑美元大幅下跌，因对银行的紧张情绪挥之不去。国内供应端，国内因检修、环保等因素，再生铅供应偏紧，并传导至原生铅，炼厂厂库水平普遍偏低；再生铅市场除关注即将进入检修或技改的几家企业外，同时要关注山东、安徽等地区个别前期检修的炼厂具体复产时间。需求端，电动自行车电池替换需求市场显露逐步走弱迹象，经销商接货积极性降低，部分小型企业成品库存存在累增压力，预计随着淡季进一步临近，铅锭补库空间呈现收窄趋势。库存端，周五铅锭社会库存4.08万吨，较周一减少1.25万吨，本周铅冶炼企业检修影响持续，但铅价高位震荡，打击部分下游接货积极性，后续市场流通货源紧张情况或较上周缓和。综合来看，短期内国内铅市场的供需仍将保持紧平衡状态，若宏观情绪相对稳定的情况下，短期内铅价或将继续维持区间震荡态势。 锌 隔夜沪锌主力重心有所回落，收于22505元/吨，跌幅0.77%。伦锌走势上探后回落，收于2893.5美元/吨，跌幅0.07%。宏观面，周五美元止跌反弹，欧元和英镑兑美元大幅下跌，因对银行的紧张情绪挥之不去。海外市场，欧洲采暖季临近结束，能源价格偏弱运行，炼厂复产预期强化。国内供应端，虽然云南部分炼厂仍受限电限产影响，但高利润驱动下大型炼厂超产运行，3月产量预期再创新高。消费端，下游加工企业陆续复产，各板块开工率均有不同程度回升，但当前终端订单恢复依然较为缓慢。库存端，周五公布的锌锭库存15.54万吨，较周一减少0.96万吨，库存持续去库为锌价提供一定支撑。整体来看，随着宏观情绪好转，锌价低位反弹。但当前基本面表现一般，供应趋于宽松，预计反弹高度有限。螺纹 上周螺纹钢主力2305合约延续弱势表现，期价继续下挫，跌破4200一线整数关口，靠近4100一线附近寻求支撑，现货市场报价跟随调整。供应方面，上周五大钢材品种供应959.89万吨，增量0.7万吨，增幅0.1%。五大钢材品种供应水平近两周均保持相对稳定，仅有部分长流程企业因短检/减产、复产/增产、铁水/品种转产等因素影响而有变化，其余企业及多数短流程生产企业生产状态暂无明显变化。上周螺纹钢产量300.02万吨，周环比下降1.3%，除短流程生产企业环比略有微增，长流程受原料限制，铁水不饱和现象以及品种转产比例略有提升，设备短检的影响量也有增加，因此整体供应水平略有减量。库存端，上周五大钢材品种总库存2117.34万吨，周环比下降40.29万吨，降幅1.9%。五大钢材总库存降幅环比持续收窄，其中钢厂库存降幅0.2%，社会库存环比降幅2.5%。从降幅环比变化来看，本周钢企和市场出货节奏明显放缓，螺纹钢钢厂库存下降1.47万吨至279.7万吨，社会库存下降20.94万吨至837.57万吨。消费方面，上周五大品种周消费量降3.6%；其中建材消费环比降幅6.1%，因唐山限产政策未落地，钢材供应水平无明显减量体现，去库幅度虽有收窄，但因刚需支撑，将继续维持去化。需求或因降水天气和谨慎的市场心态，而导致消费量水平回升幅度有限，综合来看，短期表现或延续偏弱运行。热卷 上周热卷主力2305合约依然偏弱运行，期价跌破4300一线，整体多头格局被打破，下方暂获60日均线附近支撑，现货市场价格表现跟随调整。供给端，Mysteel周度数据显示，截至3月24日，热卷周度产量305.66万吨，环比小幅上涨1.2%。上周热轧产量小幅增加，主要增幅地区在华北地区，原因为AG上周复产，再加上TJTT新增一座高炉，整体产量有所提升。需求端，板材消费环比降幅1.5%。库存端，热卷厂库上升1.86万吨至84.45万吨，上周厂库有小幅增加，主要原因还是为华北地区钢厂产量增多后库存有小幅累积，整体仍以正常出货为主；社库下降8.32万吨至249.53万吨。需求端，板材消费环比降幅1.5%，降幅小于建材。综合来看，现阶段五大钢材品种基本面结构维持相对稳定，延续供需负差，相较于去年同期的基本面表现偏好，短期内热卷价格延续偏弱运行为主。 铁矿石 本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2428.8万吨，环比减少32.5万吨。澳洲发运量环比减少124.5万吨至1711.1万吨，巴西发运量环比增加92.0万吨至717.7万吨；澳巴以外国家减量主要来自挪威、南非和马来西亚，属正常节奏性波动。需求方面，本期Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.29%，环比上周增加0.29%，同比去年增加3.38%；日均铁水产量237.58万吨，环比增加1.11万吨，同比增加16.88万吨。库存端，本期Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13682.88万吨，环比降87.15万吨；日均疏港量303.31万吨降7.47万吨。在港船舶数73条降5条。港口库存再度来到三年来中低位水平，压港也在历年低位，短期钢厂低库存、高铁水的现状决定了其对现货采购的刚需维持。钢矿被动去库趋势下，价格大幅下挫的空间较为有限。上周铁矿石主力2305合约继续大幅调整，整体表现依然承压，期价跌破60日均线，周五表现有所企稳，下方暂获850一线附近支撑，短期偏弱运行为主。工业硅上周工业硅主力合约震荡偏弱运行，周跌幅1.4%，收于15895元/吨。在价格不断下跌、市场持续低迷的前提下，部分硅厂面临成本倒挂，硅厂生产积极性较弱，出货意愿不佳，多暂停报价，观望为主。当前市场价格稍显混乱，低价资源较多，不通氧553#金属硅出厂含税参考价16250元/吨，通氧553#出厂含税参考价16750元/吨，441#出厂含税参考价17200元/吨，3303#出厂含税参考价17550元/吨，421#出厂含税参考价17650元/吨。冶金级金属硅市场价格稍有下调，个别地区高品位金属硅价格小幅下降，主要