22年业绩亮眼，Chiplet蓄势待发

22年归母净利润同比+455%， 扣非净利同比扭亏为盈,实现逆周期成长。 公司22年营收26.79亿元，同比+25%，归母净利润0.74亿元，同比+455%，扣非归母净利润0.13亿元，同比扭亏为盈，毛利率41.59%，同比+1.52pct，净利率2.76%，同比+2.13pct。公司毛利率提升主要系收入结构的变化，以及量产业务规模效应的进一步显现带来的量产业务毛利率提升。公司22Q4季度营收7.95亿元，环比+18%，归母净利润0.41亿元，环比+128%，扣非归母净利润0.20亿元，环比+186%。公司22Q4季度毛利率43.95%，环比增长5.26pct，净利率5.16%，环比提升2.49pct。 22年芯片量产收入同比+31%，对应毛利率同比+8.78pct至24.18%。 22年公司IP授权营收7.85亿元，同比+29%，毛利率88.74%，IP使用费营收1.08亿元，同比+12%，毛利率100.00%，芯片设计营收5.73亿元，同比+4%，毛利率2.78%，芯片量产营收12.07亿元，同比+36%，毛利率24.18%（较21年毛利率15.40%提升8.78pct）。其中22Q4季度芯片量产业务收入4.56亿元，环比+61%，22Q4季度IP授权业务收入2.30亿元，环比+6%。目前公司在手订单充足，22年量产订单出货比约1.15倍，IP业务受GPU/NPU/VPU等优势IP驱动，22年三类IP占IP业务总收入的65%。 ISPIP已过车规级&工规级认证，数据中心视频转码平台获龙头客户采用。 公司芯片设计流程已获汽车ISO 26262认证，公司ISPIP已获汽车ISO 26262认证和工业IEC 61508认证。Chiplet方面：VPUIP及视频转码加速技术已获中国前5名互联网企业中3家及全球前20名云服务提供商中12家采用。 国内顶级IP PowerHouse，受益于AI大算力浪潮，未来看好Chiplet千亿级市场空间，维持“买入”评级。公司作为国内顶级IP PowerHouse，布局应用处理器/加速板卡/TWS蓝牙平台等三大业务板块，随着Chiplet技术成熟度提升，将助力公司突破千亿级ASIC市场。随着AI大算力浪潮汹涌而至，芯原作为国内领先GPU/NPU IP提供商以及先进工艺设计服务商有望充分受益。预计公司2023~2025年净利润分别为1.49/2.56/3.22亿元 ，对应23/24/25年PE为311/180/144倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际贸易摩擦；下游需求波动；技术授权风险；研发不及预期等。 分下游应用领域来看，公司22年在物联网领域营收9.06亿元，占比33.82%，消费电子领域营收5.77亿元，占比21.52%，汽车电子领域营收2.70亿元，同比+172.57%，占比10.08%，计算机及周边领域营收3.26亿元，占比12.18%，工业领域营收3.48亿元，占比13.00%，数据处理领域营收2.46亿元，占比9.19%。22年系统厂商、互联网公司、云服务提供商等客户群体实现营收12.27亿元，同比+58.43%，占总营收比重提升9.6pct至45.81%。近年来该类厂商自主设计芯片的趋势明显，为公司半导体IP和芯片设计服务的发展扩展了市场空间。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 2022年公司IP授权&芯片量产ASP均同比提升，公司盈利能力有望持续提升，未来成长空间广阔。22年公司IP授权客户新增37家，累计总数量近380家，公司22年IP授权次数190次，平均单次IP授权收入0.04亿元，同比+55%。22年公司一站式芯片定制客户新增10家，总数量超300家。在芯片量产业务上，22年公司芯片量产出货芯片项目118个，待量产芯片项目39个。22年公司芯片销售量为80251片（折算8英寸），测算平均单价为15039元/片，同比+74%。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 风险提示 国际贸易摩擦的风险：近年来，伴随着全球产业格局的深度调整，国际贸易摩擦不断，逆全球化思潮出现。部分国家通过贸易保护的手段，对中国相关产业的发展造成了客观不利影响，中国企业将面对不断增加的国际贸易摩擦和贸易争端。公司来源于境外的收入占比较高，若未来与中国相关的国际贸易摩擦持续发生，可能会对公司的经营产生不利影响。 下游需求波动的风险：目前半导体行业景气度出现分化，若公司核心下游领域市场需求波动较大，未来如果行业增长趋势减缓或行业出现负增长，将可能对公司业绩表现产生不利影响。 技术授权风险：半导体IP指已验证的、可重复利用的、具有某种确定功能的集成电路模块，EDA工具为芯片设计所需的自动化软件工具。公司在经营和技术研发过程中，视需求需要获取第三方半导体IP和EDA工具供应商的技术授权。目前公司半导体IP和EDA工具供应商主要为新思科技和铿腾电子，如果由于国际政治经济局势剧烈变动或其他不可抗力因素，上述供应商均停止向公司进行技术授权时，将对公司的经营产生不利影响。 研发不及预期的风险：集成电路设计行业下游需求不断变化，产品及技术升级迭代速度较快，芯片制程不断向 28nm 、 14nm 、 7nm 、 5nm 等先进制程演变。该行业仍在不断革新之中，且研发创新存在不确定性，若公司的研发进展与成果不达预期，则公司将面临业绩无法继续保持快速增长的风险。