证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 赛腾股份（603283） 2022年报点评：归母净利润同比+71%，看好2023年消费电子&半导体设备齐放量 2023年03月28日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄瑞连 执业证书：S0600520080001 huangrl@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 47.66 一年最低/最高价 14.02/49.48 市净率(倍) 5.85 流通A股市值(百万元) 8,660.81 总市值(百万元) 9,090.41 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.15 资产负债率(%,LF) 64.93 总股本(百万股) 190.73 流通A股(百万股) 181.72 相关研究 《赛腾股份(603283)：持续扩张的消费电子设备龙头，半导体量测设备将成重要增长点 》 2023-01-13 《赛腾股份(603283)：业绩符合预期，内生+外延锁定成长性》 2018-08-16 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 2,930 4,065 5,422 6,761 同比 26% 39% 33% 25% 归属母公司净利润（百万元） 307 412 565 751 同比 71% 34% 37% 33% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.61 2.16 2.96 3.94 P/E（现价&最新股本摊薄） 29.61 22.05 16.10 12.11 [Table_Tag] 关键词：#新产品、新技术、新客户 [Table_Summary] 事件：①公司发布2022年年报。②2023年股权激励草案。 ◼ 消费电子&半导体设备持续放量，2022年收入端稳健增长 2022年公司实现营业收入29.30亿元，同比+26.36%，其中Q4营业收入为8.19亿元，同比+22.96%，延续高速增长。分行业来看：1）消费电子行业：2022年实现收入24.52亿元，同比+30.39%，收入占比为83.69%，同比+2.59pct。在消费电子终端疲软的背景下，公司仍实现快速增长，表现优异。2）半导体行业：2022年实现收入2.91亿元，同比+34.30%，收入占比为9.94%，同比+0.59pct，其中OPTIMA（半导体量测设备）实现营收1.34亿元，同比+16.32%，在半导体业务中收入占比45.94%。3）新能源行业：2022年实现收入1.80亿元，同比-16.73%，收入占比为6.13%，同比-3.17pct。截至2022年底，公司合同负债和存货分别为4.95和16.20亿元，分别同比+90%和+94%，均验证公司在手订单充足。展望2023年，一方面苹果有望出现较大革新，潜望式摄像头、智能眼镜等催生新一轮消费电子设备需求，另一方面半导体量测设备进入放量期，公司新签订单有望延续高增长。随着相关订单陆续交付，公司收入端有望实现高速增长。 ◼ 新能源业务毛利率改善&财务费用率下降，利润端实现大幅提升 2022年公司实现归母净利润3.07亿元，同比+71.17%，实现扣非归母净利润2.87亿元，同比+85.53%，其中Q4归母净利润和扣非归母净利润分别为0.77和0.64亿元，分别同比+228.16%和+198.03%。盈利水平方面，2022年公司销售净利率和扣非销售净利率分别为10.97%和9.81%，分别同比+2.73pct和+3.13pct，盈利水平实现明显提升。1）毛利端：2022年销售毛利率为40.10%，同比+0.98pct，其中消费电子、半导体和新能源行业毛利率分别为41.03%、44.86%和20.81%，分别同比+0.06pct、+0.17pct和+2.73pct，新能源行业毛利率改善是销售毛利率提升的主要原因，我们判断主要系产品结构改善。2）费用端：2022年期间费用率为28.50%，同比-2.75pct，明显下降，是净利率提升的主要原因，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.01pct、-0.09pct、-0.47pct和-2.17pct，财务费用率大幅下降，主要系汇兑收益及利息费用减少，是期间费用率下降的主要原因。 ◼ 发布2023年股权激励草案，利好公司中长期发展 公司发布2023年限制性股票股权激励计划，本激励计划拟授予的限制性股票数量为909.9万股，占本激励计划草案及其摘要公告日公司股本总数的4.77%。本计划涉及的激励对象共计219人，不包括独立董事、监事及单独或合计持有公司5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女。业绩考核方面，本激励计划的解除限售考核年度为2023-2024年，考核目标为2023-2024年扣除非经常性损益后净利润分别较2022年增长10%、20%。激励费用方面，假设公司2023年3月27日授予限制性股-29%-12%5%22%39%56%73%90%107%124%141%2022/3/282022/7/272022/11/252023/3/26赛腾股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 票，则2023-2025年需要摊销的费用分别为1.21、0.81和0.13亿元。考虑到限制性股票激励计划对公司发展产生的正向作用，由此激发管理、业务、技术团队的积极性，从而提高公司经营效率，激励计划带来的公司业绩提升将高于因其带来的费用增加，本次股权激励的弹性费用整体影响可控。 ◼ 消费电子设备具备持续扩张潜力，半导体量测设备加速国产替代 作为消费电子设备龙头企业，公司横向拓展半导体、新能源汽车、光伏等新领域，成长性较为突出。1）消费电子设备：短期来看，2023年苹果机身有望出现较大革新，潜望式摄像头将催生较大设备需求，叠加智能眼镜放量，贡献较大消费电子设备增量空间。此外，苹果产能向印度、东南亚转移、智能制造渗透率提升等同样是重要驱动力。作为本土消费电子设备龙头，公司有望深度受益。2）半导体量测设备：受益于本土晶圆厂逆周期扩产需求，我们预计2023年中国大陆量/检测设备市场规模将达到326亿元。全球范围内来看，半导体量/检测设备领域KLA一家独大，2020年全球市场份额高达51%，我们预估2021年国产化率不足3%。短期来看，美国制裁升级影响KLA业务开展，量/检测设备迎来国产替代最佳窗口期。2019年公司并购日本Optima，正式切入高端半导体量/检测设备领域，在稳固硅片领域全球竞争力的同时，公司还重点开拓晶圆制造客户群体，有望充分受益于此轮国产替代浪潮。3）新能源设备：2018年公司收购菱欧科技，切入汽车自动化产线与电池生产设备赛道，同时布局光伏组件自动化单机设备及整线等产品，进一步打开成长空间。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单充足，我们调整2023-2024年公司归母净利润分别为4.12和5.65亿元（原值4.07和5.14亿元），并预计2025年归母净利润为7.51亿元，当前市值对应动态PE分别为22、16和12倍。作为消费电子设备龙头企业，公司横向拓展半导体、新能源汽车、光伏等新领域，成长性较为突出，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：实控人减持风险、客户集中度较高、市场竞争加剧等。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 4 赛腾股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3,581 4,131 5,510 7,074 营业总收入 2,930 4,065 5,422 6,761 货币资金及交易性金融资产 763 925 1,235 1,771 营业成本(含金融类) 1,755 2,422 3,255 4,032 经营性应收款项 1,107 1,752 2,337 2,914 税金及附加 29 28 38 47 存货 1,620 1,321 1,776 2,199 销售费用 281 386 510 629 合同资产 0 0 0 0 管理费用 259 358 466 575 其他流动资产 91 134 162 190 研发费用 300 406 531 656 非流动资产 1,261 1,324 1,383 1,436 财务费用 -5 30 29 32 长期股权投资 5 5 5 5 加:其他收益 34 41 54 68 固定资产及使用权资产 567 683 769 839 投资净收益 2 8 8 7 在建工程 147 98 74 62 公允价值变动 7 0 0 0 无形资产 78 73 68 63 减值损失 -1 -21 -28 -35 商誉 365 365 365 365 资产处置收益 0 0 -1 -1 长期待摊费用 3 4 5 6 营业利润 353 461 627 829 其他非流动资产 98 98 98 98 营业外净收支 -2 -2 -2 -2 资产总计 4,842 5,456 6,892 8,510 利润总额 352 459 626 828 流动负债 2,819 2,997 3,839 4,670 减:所得税 30 23 31 41 短期借款及一年内到期的非流动负债 775 775 775 775 净利润 321 436 594 786 经营性应付款项 1,132 1,327 1,873 2,430 减:少数股东损益 14 24 30 35 合同负债 495 363 488 605 归属母公司净利润 307 412 565 751 其他流动负债 417 531 703 860 非流动负债 276 276 276 276 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.61 2.16 2.96 3.94 长期借款 260 260 260 260 应付债券 0 0 0 0 EBIT 339 464 622 822 租赁负债 11 11 11 11 EBITDA 405 486 650 855 其他非流动负债 5 5 5 5 负债合计 3,095 3,273 4,115 4,946 毛利率(%) 40.10 40.40 39.97 40.36 归属母公司股东权益 1,679 2,091 2,656 3,406 归母净利率(%) 10.48 10.14 10.41 11.10 少数股东权益 68 92 122 157 所有者权益合计 1,747 2,183 2,778 3,564 收入增长率(%) 26.36 38.73 33.41 24.69 负债和股东权益 4,842 5,456 6,892 8,510 归母净利润增长率(%) 71.17 34.29 36.99 32.94 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 359 283 432 659 每股净资产(元) 8.79 10.95 13.91 17.85 投资活动现金流 -104 -115 -115 -116 最新发行在外股份（百万股） 191 191 191 191 筹资活动现金流 -153 -36 -36 -36 ROIC(%) 11.86 14.63 16.76 18.53 现金净增加额 134 132 280 506 ROE-摊薄(%) 18.29 19.72 21.27 22.04 折