短期承压，蓄力前行

涪陵榨菜发布2022年报，营收25.5亿元，同比+1.2%；归母/扣非归母净利润分别为9.0/8.2亿元，同比+21.1%/+17.8%。其中22Q4公司实现营收5.0亿元，同比-10.8%；实现归母/扣非归母净利润分别为2.0/1.8亿元，同比-15.1%/-13.5%。2022年榨菜/泡菜/萝卜/其他产品分别实现营收21.7/2.4/0.8/0.5亿元，同比-2.3%/+51.4%/+19.3%/-22.7%，公司先后推出下饭菜、下饭酱等新品，泡菜、萝卜增速领先，扩品类战略取得成效。2022年毛利率同比+0.8pct至53.1%，净利率大幅提升。提振销量、拓展品类支撑收入提速增长，费投力度加大或小幅影响净利率。调整此前盈利预测并引入2025年，预计2023-2025年公司归母净利润为9.9/11.2/12.5亿元，当前股价对应PE为22/20/18x，维持“买入”评级。

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