东吴证券研究所 证券研究报告·固定收益·固收点评 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收点评20230325 二级资本债周度数据跟踪 （20230320-20230324） 2023年03月25日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 研究助理 徐津晶 执业证书：S0600121110024 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 《瑞信AT1事件或为区域性特例，对国内银行二永债影响有限》 2023-03-24 《天阳转债：领先的金融IT解决方案服务商》 2023-03-23 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 一级市场发行与存量情况： 本周（20230320-20230324）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债10只，发行规模为1,532.00亿元，较上周增加了1,532.00亿元，发行年限为10Y和15Y，发行人性质为地方国有企业、中央国有企业和民营企业，发行人以国有商业银行、农商行和城商行为主，主体评级为AAA、AA、AA+、AA-，发行人地域为北京市、安徽省、河北省和浙江省。 截至2023年3月24日，二级资本债存量余额达35,781亿元，较上周末（20230317）增加1,203亿元。 ◼ 二级市场成交情况： 本周（20230320-20230324）二级资本债周成交量合计约1,590亿元，较上周增加131亿元，成交量前三个券分别为23农行二级资本债01A（127.08亿元）、23中行二级资本债01A（118.49亿元）、18农业银行二级01（48.42亿元）。 分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、上海市和浙江省，分别约为1184亿元、133亿元和75亿元。 从到期收益率角度来看，截至3月24日，5Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：2.00BP、0.01BP、-1.99BP；7Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：2.96BP、0.05BP、-1.95BP；10Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：0.49BP、-1.73BP、-3.73BP。 ◼ 估值偏离%前三十位个券情况： 本周（20230320-20230324）二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交幅度和成交比例均低于溢价成交。 折价个券方面，折价率前三的个券为22东莞农商行二级资本债01（-0.79%）、20稠州银行二级（-0.79%）和20绍兴银行二级03（-0.71%），其余折价率均在-0.5%以内。中债隐含评级以AA+评级为主，地域分布以北京市、安徽省和浙江省居多。 溢价个券方面，溢价率前二的个券为22柯城农商二级01（1.83%）和22长城华西二级资本债01（1.13%），其余溢价率均在0.8%以内。中债隐含评级以AAA-评级为主，地域分布以北京市、上海市和浙江省居多。 ◼ 风险提示：Choice、Wind信息更新延迟；数据披露不全。 固收点评 东吴证券研究所 2 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 表1：本周新发行二级资本债信息一览 债券简称 计划发行规模（亿元） 发行期限（年） 主体评级 发行人性质 发行人申万行业(一级) 发行人申万行业(二级) 发行人省份 债券类型 23武义农商行二级资本债01 2.00 10 AA- 民营企业 非银金融 多元金融 浙江省 商业银行次级债 23张家口银行二级 20.00 10 AA+ 地方国有企业 —— —— 河北省 商业银行次级债 23建行二级资本债01B 100.00 15 AAA 中央国有企业 银行 国有大型银行II 北京市 商业银行次级债 23建行二级资本债01A 100.00 10 AAA 中央国有企业 银行 国有大型银行II 北京市 商业银行次级债 23富阳农商二级01 7.00 10 AA 地方国有企业 —— —— 浙江省 商业银行次级债 23农行二级资本债01A 450.00 10 AAA 中央国有企业 银行 国有大型银行II 北京市 商业银行次级债 23农行二级资本债01B 250.00 15 AAA 中央国有企业 银行 国有大型银行II 北京市 商业银行次级债 23肥西农商行二级资本债01 3.00 10 AA- 地方国有企业 非银金融 多元金融 安徽省 商业银行次级债 23中行二级资本债01A 400.00 10 AAA 中央国有企业 银行 国有大型银行II 北京市 商业银行次级债 23中行二级资本债01B 200.00 15 AAA 中央国有企业 银行 国有大型银行II 北京市 商业银行次级债 数据来源：Choice，东吴证券研究所 表2：本周二级资本债存量余额变动情况（单位：亿元；%） 分类 票面总额(亿元) 票面总额比重（%） 2023/3/17 2023/3/24 增加/减少（+/-） 2023/3/17 2023/3/24 增加/减少（+/-） 二级资本工具 34,578 35,781 1,203 3.36 3.45 0.09 数据来源：Wind，东吴证券研究所 固收点评 东吴证券研究所 3 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图1：二级资本债历史发行与偿还（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：本周二级资本债分地域成交概况（单位：亿元） 数据来源：Choice，东吴证券研究所 -500-300-1001003005007009001,1002022/03/072022/03/212022/04/042022/04/182022/05/022022/05/162022/05/302022/06/132022/06/272022/07/112022/07/252022/08/082022/08/222022/09/052022/09/192022/10/032022/10/172022/10/312022/11/142022/11/282022/12/122022/12/262023/01/092023/01/232023/02/062023/02/202023/03/062023/03/20总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元)1184 133 75 57 52 21 20 10 9 8 6 5 4 2 1 1 02004006008001,0001,2001,400 固收点评 东吴证券研究所 4 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 表3：本周二级资本债到期收益率变动情况（单位：%；BP） 品种 评级 2023/3/17 2023/3/24 涨跌幅（BP） 5Y二级资本债 AAA- 3.5500 3.5700 2.00 AA+ 3.6895 3.6896 0.01 AA 4.3494 4.3295 -1.99 7Y二级资本债 AAA- 3.5504 3.5800 2.96 AA+ 3.7004 3.7009 0.05 AA 4.3604 4.3409 -1.95 10Y二级资本债 AAA- 3.6354 3.6403 0.49 AA+ 3.7865 3.7692 -1.73 AA 4.4465 4.4092 -3.73 数据来源：Choice，东吴证券研究所 固收点评 东吴证券研究所 5 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 表4：二级资本债周成交量前三十个券信息一览 证券简称 周成交量（亿元） 周成交均价（元） 中债估值净价（元） 估值偏离（%） 发行总额(亿元) 剩余期限（年） 中债隐含评级 省份 23农行二级资本债01A 127.08 99.99 99.64 —— 450.0 10.00 AAA- 北京市 23中行二级资本债01A 118.49 99.99 99.64 —— 400.0 10.00 AAA- 北京市 18农业银行二级01 48.42 100.15 100.14 41.98 400.0 0.09 AAA- 北京市 23农行二级资本债01B 40.90 100.00 99.75 —— 250.0 15.00 AAA- 北京市 21邮储银行二级01 40.86 100.14 99.96 41.40 500.0 8.42 AAA- 北京市 19农业银行二级02 39.01 101.32 101.28 27.68 500.0 5.99 AAA- 北京市 23中行二级资本债01B 38.40 100.00 99.75 —— 200.0 15.00 AAA- 北京市 22华夏银行二级资本债01 31.91 97.89 97.69 16.60 300.0 9.42 AA+ 北京市 21建设银行二级01 31.37 100.21 100.02 54.11 650.0 8.38 AAA- 北京市 19工商银行二级03 29.69 101.57 101.50 9.96 450.0 6.09 AAA- 北京市 20交通银行二级 29.08 100.28 100.16 14.72 400.0 7.16 AAA- 上海市 18中国银行二级02 27.90 101.08 101.05 10.11 400.0 5.55 AAA- 北京市 22建设银行二级01 27.40 99.62 99.54 13.54 450.0 9.23 AAA- 北京市 21工商银行二级02 27.23 100.11 99.84 23.79 500.0 8.73 AAA- 北京市 22工行二级资本债05A 26.30 100.78 100.55 11.17 250.0 9.75 AAA- 北京市 18建设银行二级02 25.27 101.08 101.05 20.68 400.0 5.60 AAA- 北京市 21兴业银行二级02 23.49 100.40 100.23 32.36 400.0 8.67 AA+ 福建省 20农业银行二级01 22.40 99.99 99.89 22.98 400.0 7.12 AAA- 北京市 18建设银行二级01 21.62 101.01 100.98 23.34 430.0 5.51 AAA- 北京市 18中信银行二级02 20.67 101.10 101.07 16.28 200.0 5.58 AA+ 北京市 19工商银行二级01 19.25 101.32 101.27 21.68 450.0 6.00 AAA- 北京市 18中国银行二级01 18.89 100.90 100.88 17.56 400.0 5.45 AAA- 北京市 22进出口行二级资本债01 18.77 100.40 100.34 38.98 200.0 9.77 —— 北京市 21兴业银行二级01 17.89 101.07 100.98 11.91 300.0 8.59 AA+ 福建省 19农业银行二级04 17.55 101.42 101.35 21.91 400.0 6.05 AAA- 北京市 20中国银行二级01 17.06 102.40 102.28 16.57 600.0 7.50 AAA- 北京市 20工商银行二级01 17.06 102.39 102.28 21.38 600.0 7.50 AAA- 北京市 19民生银行二级01 16.82 100.74 100.79 10.46 400.0