高端化延续，费控能力优秀

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华润啤酒2023年03月25日的业绩报告显示，公司高端化趋势延续，费控能力优秀。2022年营收352.6亿元，同比增长5.6%，归母净利润43.5亿元，同比下降5.3%。次高端及以上啤酒销量同比增长12.65%达到210.2万千升，2022H2次高端及以上产品销量为96万千升，同比增长16%。吨价方面，全年吨价同比增长5.2%达到3178元/千升，部分得益于公司对勇闯和纯生等产品的提价。公司在成本压力下，毛利率同比-0.7Pcts至38.46%，但控费能力优秀，实现归母净利率提升。公司预计2023年销量、收入、利润仍然维持增长，品牌端，核心发展3（喜力、纯生、超勇）+2（黑狮白、老雪）的高端化品牌矩阵。我们预计公司2023-2024年EPS分别为1.56/1.71，维持买入-A评级，给予12个月目标价70.3港元，对应24年35X PE。