[Table_RightTitle] 策略研究|策略深度报告 [Table_Title] 资金流入有所放缓，行业间流动性表现分化 [Table_ReportType] ——策略深度报告 [Table_ReportDate] 2023年03月24日 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 宏观流动性宽松态势不改，有利于提振权益市场表现：3月17日央行宣布全面降准0.25个百分点，预计将释放6000亿元资金。同月MLF净投放2810亿元，为连续第四个月超额续作。截至3月20日，3月银行间资金利率中枢有所回落，同业存单利率环比小幅走高。 ⚫ 2月新增社融与信贷数据高于预期，显著依赖企业贷款：2月新增社会融资规模31600亿元，小幅高于市场预期。分结构看，新增信贷为18100亿元，同比增加5800亿元，实体经济融资需求继续回暖。新增中长期贷款占比为66.09%，同比上升28.75个百分点，信贷结构延续改善。 ⚫ 央行表态加大稳健货币政策实施力度：央行在四季度货币政策执行报告中明确将精准有力实施好稳健的货币政策，搞好跨周期调节，保持货币信贷合理增长，保持流动性合理充足。 ⚫ A股资产端流动性有所改善：当前一级市场IPO募资额减少，叠加二级市场产业资本净减持规模环比下降、限售股解禁金额大幅减少，短期内股市资产端流动性压力无忧。国内经济基本面正处于疫后复苏进程中，企业盈利预期改善，若后续两市交易额、两融余额等指标数据向好，市场交投热情回升，股市流动性有望得到进一步提振。 ⚫ 市场情绪降温，外资流出压力增大：截至2022年末，QFII/RQFII持股市值大幅下跌，12月底持股市值跌至65.84亿元，外资加速流出，占流通A股市值比例已不到0.10%。今年以来，陆股通持股市值在1月显著回升，其后由于情绪有所降温，市场反弹动能减弱，陆股通持股市值占流通A股市值比例连续下滑，截至3月20日，占比降为3.44%。 ⚫ 险资、资管、信托资金回流权益市场，为市场贡献增量资金：截至2022年末，投向股票和证券投资基金的保险资金余额微幅下滑。今年以来，保险资金重新加配证券及股票基金。券商资管股票型产品发行份额触底反弹。股票型产品规模发行态势回暖，3月单月发行1.23亿份，占总发行产品份额比重提升至10%。投向证券市场的集合信托规模小幅增长。2月投向证券市场资金规模回升至100.78亿元，占集合信托规模比例为12.59%，环比回升1.31个百分点，结束2022年10月以来的下降趋势。 ⚫ 资金青睐稳定风格，杠杆资金占比回落：从各风格资金净流入额来看，近期资金偏向流入稳定风格板块。截至3月20日，本月[Table_Authors] 分析师: 于天旭 执业证书编号： S0270522110001 电话： 17717422697 邮箱： yutx@wlzq.com.cn 研究助理: 宫慧菁 电话： 020-36653064 邮箱： gonghj@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 降准后市场表现如何？ 经济修复势头向好叠加央行降准，A股上涨动能积蓄 估值回升势头放缓 证券研究报告 策略深度报告 策略研究 3638 [Table_Pagehead] 证券研究报告|策略报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 19 页 仅稳定风格实现资金净流入，其余风格资金均为净流出。从各板块资金净流入额来看，3月板块资金多数净流出，沪深300资金净流出状况改善较为明显。从杠杆资金看，与2月相比，各板块融资净流入占比走弱，其中中证500融资净买入占比跌至负值，创业板融资净买入占比也大幅回落，杠杆资金对中小创关注度下滑。按风格划分，年初以来金融、成长、消费风格融资净买入占比呈现波动加大态势，周期及稳定风格杠杆资金比重变化较为平稳。 ⚫ 市场交易热情由强转弱，成长风格交投表现持续亮眼：综合成交额、日均换手率、资金净流入情况来看，今年以来各风格区间成交额多呈现震荡回落态势。年初市场交投活跃度显著回升，2月以来边际回落。按板块分，沪深300为代表的大盘蓝筹资金波动较大，换手率水平总体回升。按风格分，成长风格表现相对强势。 ⚫ TMT、建筑建材、国防军工、银行等行业交投热度较高：综合成交额、日均换手率、资金净流入情况来看，近期多数行业资金交投热度降温，TMT、建筑建材、国防军工、银行等行业交易热度较为活跃，杠杆资金关注度提高。 ⚫ 风险因素：海外风险恶化超预期；国内经济修复不及预期；政策效果不及预期。 [Table_Pagehead] 证券研究报告|策略报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 19 页 $$start$$ 正文目录 1 宏观流动性 ....................................................................................................................... 5 2 A股市场流动性观察 ........................................................................................................ 7 2.1 资产端流动性情况 ................................................................................................ 7 2.2 负债端流动性情况 ................................................................................................ 9 3 风格和板块流动性表现 ................................................................................................. 11 3.1 净流入额 .............................................................................................................. 11 3.2 融资净买入占比 .................................................................................................. 12 3.3 区间成交额 .......................................................................................................... 13 3.4 区间日均换手率 .................................................................................................. 13 4 行业流动性表现 ............................................................................................................. 14 4.1 资金净流入额 ...................................................................................................... 14 4.2 融资净买入占比 .................................................................................................. 15 4.3 区间成交额 .......................................................................................................... 16 4.4 日均换手率 .......................................................................................................... 17 5 风险因素 ......................................................................................................................... 18 图表1： 公开市场操作:货币投放量/货币回笼量/货币净投放（亿元） ....................... 5 图表2： 中期借贷便利: 操作金额/资金回笼/净投放(亿元) .......................................... 5 图表3： 中期借贷便利:操作利率/逆回购:7日:回购利率（%） ................................... 5 图表4： DR007/R007/固定利率同业存单(1年):利率(%) ............................................... 6 图表5： R007:周:平均值（亿元） ................................................................................... 6 图表6： 社会融资规模存量:期末同比/M2(货币和准货币):同比（%） ....................... 6 图表7： 社会融资规模增量:当月值(亿元) ...................................................................... 6 图表8： 新增短期贷款及票据融资（亿元） .................................................................. 6 图表9： 新增中长期贷款占比（%） ............................................................................... 6 图表10： 沪深两市IPO募集资金总计（亿元） ............................................................ 7 图表11： 重要股东净增持规模（亿元） ........................................................................ 8 图表12： A股限售股解禁规模（亿元） ........................................................................ 8 图表13： 陆股通持股市值及比例 .................................................................................... 9 图表14： QFII/RQFII持股市值及比例 ........................................................................