投资者微观行为洞察手册8月第1期：ETF流出有所扩大，资金整体流入放缓

策略研究/2025.08.04 ETF流出有所扩大，资金整体流入放缓方奕(分析师) 021-38031658 策略研 究 策略观 察 证券研究报 告 投资者微观行为洞察手册·8月第1期 本报告导读： 本期交易热度小幅回落，各类资金流入减少，ETF加速流出，散户资金活跃度下降南下资金流入边际增多。 投资要点： 市场定价状态：本期市场交易热度小幅回落，资金净流入减少。1市场情绪（下降）：本期国泰海通资金流入强度降低，市场交易热度小幅回落，全A日均成交额降低至1.8亿，上证指数换手率分位数 下降至92%，沪深300换手率分位数下降至94%。日均涨停家数下降至52家，最大连板数为9个，封板率下降至66.0%，龙虎榜上榜 家数降至58家。2）赚钱效应（下降）：本期个股上涨比例下降至31.9%，全A个股周度收益中位数下降至-1.48%；3）交易集中度（上升）：国泰海通行业轮动指数边际提升，行业交易集中度提升，本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有6个，其中换手率分位数超95%的行业为医药和钢铁。 A股资金流动：ETF流出有所扩大，资金整体流入放缓。1）公募 本期偏股基金新发规模下降至88.7亿，基金股票整体加仓；2）私 募：7月私募信心指数小幅回升，仓位小幅下降；3）外资：流入2.6亿美元（截至08/01），北向资金成交占比降至11.6%；4）产业资本本期IPO首发募集8.7亿元，定增规模为52.4亿元，限售股解禁规模919.7亿元；5）ETF：被动资金流出规模明显扩大，净流出390.1亿元，被动成交占比环比上升至5.9%，行业成交集中度亦有所上升6）融资：净买入392.0亿元，成交额占比上升至10.4%，两融余额升至1.9万亿元（截至07/31）；7）散户：另类指标显示本期散户活跃度边际下降。 A股行业配置：融资资金流入医药和电子，外资流入银行。1）融资 （截至08/01）医药生物（+67.0亿元）/电子（+60.6亿元）净流入 居前，煤炭（-2.2亿元）/石油石化(-1.5亿元)净流出。2）外资：（截至07/30）本期外资明显流入银行、电子等行业，无明显流出；3）ETF：一级行业被动资金流动行为集中，食品饮料（+9.5亿元）/煤炭（+2.2亿元）净流入居前；二级行业中白酒/煤炭开采净流入居前电子（-110.9亿元）/医药生物（-64.6亿元）净流出居前，二级行业中半导体/光伏设备净流出居前。本期增持居前的ETF包括酒ETF/消费ETF等，短融/恒生科技ETF融资净买入居前；沪深300ETF/中证500ETF净赎回居前，科创板50/半导体ETF融资净卖出；4龙虎榜资金：上榜行业前三为机械设备、医药生物和电子。 港股与全球资金流动：南下资金流入增多，外资流入发达市场与中国。本期恒生指数收跌3.5%，全球主要市场普遍下跌，法国CAC40指数（-3.7%）跌幅居前。资金维度：1）南下资金单周净买入上升 至590.2亿元，处2022年以来97%分位。本期（截至07/30）外资流入港股7.3亿美元。2）本期（截至07/30）发达市场主动/被动资金净流动-6.5亿/188.2亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动1.6/10.0亿美元。仅外资口径看，外资主要流入欧美发达市场，其中美国（+40.6亿美元）与英国（+9.8亿美元）居前，中国上期也获9.8亿美元流入。含各国内资的全球资金整体流动看，美股再获资金大幅流入，美股金融/工业风格基金申购规模居前。 风险提示：数据统计口径存在偏差；数据测算误差；从第三方机构获知数据的偏差风险。 fangyi2@gtht.com 登记编号S0880520120005 郭胤含(分析师) 021-38031691 guoyinhan@gtht.com 登记编号S0880524100001 田开轩(分析师) 021-38038673 tiankaixuan@gtht.com 登记编号S0880524080006 相关报告 周期品延续涨价，空调内销排产转负2025.08.01亚太领涨风险优，商品分化金油跌2025.07.28内资继续加速，外资接力启动2025.07.28 反内卷预期发酵继续推涨资源品价格2025.07.23中欧关系的分与合2025.07.23 目录 1.市场定价状态：本期市场交易热度小幅回落，换手率降低，资金净流入减 少3 2.A股流动性跟踪：本期ETF加速流出，各类资金流入减少6 2.1.公募行为观察：新成立公募基金份额下降，基金股票仓位上升7 2.2.私募行为观察：7月私募基金仓位指数小幅下降8 2.3.外资行为观察：外资资金流入A股市场2.59亿美元8 2.4.产业资金行为观察：本期定增规模边际减小，资金净减持规模边际增大10 2.5.ETF资金行为观察：被动资金流出扩大，成交占比上升11 2.6.两融行为观察：融资资金净买入371.87亿元14 2.7.龙虎榜行为观察：科技制造与大消费板块占比大幅抬升15 2.8.散户行为观察：社区活跃指数略有回落17 3.A股资金行业配置跟踪：资金偏好医药电子，半导体光伏承压18 3.1.外资：明显流入银行与电子等行业，无明显流出18 3.2.ETF资金：食饮与煤炭净流入居前，电子与医药净流出居前20 3.3.融资资金：主要流入医药生物和电子22 3.4.龙虎榜资金：机械设备、医药生物和电子占据龙虎榜行业前三23 4.港股与全球流动性跟踪：南下资金流入增多，外资流入发达市场与中国 25 4.1.市场表现：本期全球市场集体下跌，法国股指领跌25 4.2.港股流动性跟踪：港股资金净买入额上升至590.20亿元25 4.3.全球外资流动：本期全球外资边际流入美股、英股28 5.风险提示30 数据说明：由于各数据披露时间和披露频率的差异，本周报中各类资金数据的统计时间区间略有不同，其中来自EPFR的外资流动数据截至07/30 （截至上周三），来自两融的数据截至07/31（截至上周四），此外数据如无特别说明数据区间为07/28-08/01（截至上周最后一个交易日）。 1.市场定价状态：本期市场交易热度小幅回落，换手率降低，资金净流入减少 表1：本期市场交易热度小幅回落，换手率降低，资金净流入减少 重要观察指标 本周 上周 7月以来 YTD 交易维度 全A日均成交额（亿元） 18,096 18,487 15,831 14,160 换手率分位数 （2022年以来） 上证指数 92% 96% 89% 71% 沪深300 94% 98% 81% 56% 创业板 91% 90% 86% 72% 科创板 69% 70% 48% 47% 北证50 73% 78% 75% 77% 红利指数 91% 96% 79% 62% 收益维度 区间收益（%） 上证指数 -0.94 1.67 3.35 6.21 沪深300 -1.75 1.69 3.02 3.05 创业板 -0.74 2.76 7.88 8.45 科创板 -1.65 4.63 3.32 4.84 北证50 1.46 3.85 10.70 51.00 红利指数 -2.67 2.12 0.75 -3.79 基金重仓股指数 -1.01 3.07 5.35 9.05 资金维度 净流入（内资为亿元,外资为百万美元） 融资资金 372 447 1064 1046 ETF -390 -53 -439 -654 外资 19 77 112 -94 偏股基金新发行 97 194 398 3082 数据来源：Wind，EPFR，国泰海通证券研究注：数据跟踪仅代表短期内动向，不代表长期的资金流动趋势，下同 图1：本期全A市场31.89%个股上涨，收益中位数为 -1.48% 图2：本期深交所成交金额仍有抬升 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 ≤-18% (-2%,0%] (0%,2%] (2%,4%] (4%,6%] (6%,8%] (8%,10%] 0 全A市场一周涨跌幅分布 上证所:股票成交金额：周均值（亿元）深交所:股票成交金额:周均值（亿元） 13461368 693 549 351 170 75 185 127 465 1119 916246 135 16,000北交所:成交金额:周均值（亿元，右） 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 2025-06 2025-05 2025-04 2025-03 2025-02 2025-01 2024-12 2024-11 2024-10 2024-09 2024-08 2024-07 2024-06 (10%,12%] (12%,14%] >14% 0 600 500 400 300 200 100 2025-08 2025-07 0 (-18%,-16%] (-16%,-14%] (-14%,-12%] (-12%,-10%] (-10%,-8%] (-8%,-6%] (-6%,-4%] (-4%,-2%] 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 图3：本期市场资金流入强度降低图4：本期市场行业轮动指数边际提升 6000 5500 5000 4500 4000 2024-08 3500 103% 全A指数 国泰海通资金流入强度指数（右） 93% 83% 73% 63% 53% 43% 33% 23% 13% 2025-08 2025-07 2025-06 3% 340 国泰海通行业轮动指数 330 320 310 300 290 280 270 260 2025-07 2025-05 2025-03 2025-01 2024-11 2024-09 2024-07 2024-05 2024-03 2024-01 2023-11 2023-09 2023-07 2023-05 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 2022-01 250 2025-05 2025-04 2025-03 2025-02 2025-01 2024-12 2024-11 2024-10 2024-09 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 图5：本期散户为买入主力（单位：亿元）图6：本期行业交易集中度边际提升 1,400 900 400 -100 散户净买入中户净买入大户净买入机构净买入 55% 50% 45% 50% 一级行业前五成交额占比 二级行业前十成交额占比（右轴） 45% 40% 35% -600 -1,100 -1,600 40% 07-30 07-23 07-16 07-09 07-02 06-25 06-18 06-11 06-04 05-28 05-21 05-14 05-07 04-30 04-23 04-16 04-09 04-02 03-26 03-19 03-12 03-05 02-26 02-19 02-12 02-05 35% 30% 2025-07 2025-05 2025-03 2025-01 2024-11 25% 2024-09 2024-07 2024-05 2024-03 2024-01 2023-11 2023-09 2023-07 2023-05 2023-03 2023-01 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 表2：本期市场情绪降温，赚钱效应下降 主题交易情绪 趋势 本周均值 上周均值 T日2025/8/1 T-1 T-2 T-3 T-4 上涨比例 41% 54% 61% 20% 32% 41% 51% 涨停家数 52.0 70.6 51 51 55 48 55 封板率 66.0% 72.4% 59% 60% 72% 66% 73% 一字板涨停个数 2.8 13.8 3 4 4 2 1