投资者微观行为洞察手册4月第1期：融资资金高位流出，ETF逆势净流入

融资资金高位流出，ETF逆势净流入 ——投资者微观行为洞察手册·4月第1期 本报告导读： 郭胤含(分析师)021-38031691guoyinhan026925@gtjas.com登记编号S0880524100001 本期市场整体交易热度边际下降，市场赚钱效应转弱，TMT板块交易拥挤度缓解。融资资金和外资均流出A股，同时公募与私募仓位亦有所下降。 投资要点： 田开轩(分析师)021-38038673tiankaixuan026724@gtjas.com登记编号S0880524080006 全国碳排放权交易市场首次扩围2025.03.27新房销售增速放缓，乘用车销售景气延续2025.03.18被动再度买入电子，延续流出主要宽基2025.03.16外资交易热度抬升，杠杆资金延续流入2025.03.14促进企业温室气体信息自愿披露2025.03.12 A股资金流动：本期融资资金高位流出，公募、私募仓位均有下降，而ETF自2月以来首现净申购。1）公募：本期偏股基金新发规模边际小幅下降至139亿，存量公募基金仓位下降0.7%，延续下降态势；2）私募：2月以来减仓，最新仓位77%（截至03/21）；3）外资：流出2.26亿美元，被动外资流出1.24亿美元，创2月以来单周净流出新高（截至周三），陆股通成交占比升至12.8%；4）产业资本：本期IPO募资抬升至38亿，净减持规模边际下降至3.1亿，限售股解禁规模402亿元；5）ETF：资金净流入14亿元，连续8周流出后首次流入，成交占比升至5.6%；6）融资：净卖出110亿元，成交额占比小幅降至8.6%，两融余额小幅下降至1.9万亿元；7）散户：2月初以来散户活跃度持续抬升，短期热度相对平稳，散户是本期A股资金净买入的主要贡献。 A股行业配置：本期外资与股票ETF在大金融板块配置分歧明显。1）融资：（截至周四）电子（+27亿元）/机械设备（+22亿元）净流入居前，仅建筑装饰(-2亿元)/建筑材料（-0.9亿元）/公用事业（-0.3亿元）净流出。2）外资：（截至周三）主要流出银行（-1.2亿美元）/非银（-0.9亿美元）。3）ETF：本期电子（+16.3亿元）/银行（+5.8亿元）净流入居前，二级行业半导体/游戏居前，医药（-10.5亿元）/电新（-8.0亿元）净流出居前，二级行业化学制药/光伏设备净流出居前。本期增持居前的包括五只A500ETF，黄金ETF融资净申购居首，沪深300ETF延续净赎回。4）龙虎榜资金：本期龙虎榜上榜行业前三为机械设备、建筑装饰和基础化工。 港股与全球资金流动：本期南下资金流入扩大，外资小幅回流美股与印股。本期恒生指数收跌1.1%，全球市场中印尼（+4.0%）股市领涨，韩国（-3.0%）/纳指（-2.6%）领跌。资金维度：1）南下资金单周净流入规模增至372亿，处2022年以来94%分位。本期（截至周三）外资流入港股4.8亿美元。2）本期（截至周三）发达市场主动/被动资金净流入-23/-91亿美元，新兴市场主动/被动资金净流入-7/29亿美元。仅外资口径看，本期美国（+51亿美元）、德国（+13亿美元）获外资净流入，中国（-5亿美元）获外资净流出，美股重获外资净流入，欧股连续7周净流入，但流入收窄。基金申赎看，但美股基金反弹中赎回较多，欧洲、日本基金仍保持净申购。风险提示：数据统计口径存在偏差；数据测算误差。 目录 1.被动资金跟踪：被动基金份额增加，成交占比下降.................................111.1.资金流入与成交：被动资金延续净流出，溢折率下降错误!未定义书签。1.2.重点基金申赎：科创50ETF净流入，沪深300ETF净流出错 误!未 定义书签。2.被动资金行业跟踪：上周资金流入电子、计算机，流出食品饮料、银行错误!未定义书签。2.1.资金流入：上周资金流出白酒、股份制银行，流入半导体、软件开发错误!未定义书签。2.2.成交占比：上周被动资金在银行/非银/食品饮料/石油石化的行业成交额占比较高...........................................................................错误!未定义书签。3.个股成交跟踪：上周被动资金流入中芯国际、寒武纪-U，流出贵州茅台、中国平安...................................................................................错误!未定义书签。4.ETF两融成交：上周科创板50/中证可转债/恒生科技等ETF获融资净买入错误!未定义书签。5.被动资金行业配置结构：四季度增配非银、电子、煤炭错误!未定义书签。6.风险提示..........................................................................................................3 1.市场微观交易结构：市场交易热度边际下降 数据来源：Wind，EPFR，国泰君安证券研究；外资部分资金流入流出数据来自于EPFR，统计时间区间为上周四到本周三，两融数据统计时间区间为本周一到本周四，其他数据统计时间区间为本周一到本周五，下同 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.A股流动性跟踪——外资资金流出，ETF资金开始流入 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，EPFR，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.1.公募行为观察：新成立公募基金份额小幅下降，存量基金仓位小幅下降 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.私募行为观察：私募仓位延续小幅下降 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.3.外资行为观察：外资资金流出A股市场1 数据来源：EPFR，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：EPFR，国泰君安证券研究 数据来源：EPFR，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.4.产业资金行为观察：资金净减持规模边际下降 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.5.ETF资金行为观察：ETF重回净流入，A500 ETF流入居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.6.两融行为观察：两融市场成交额占比小幅下降 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.7.龙虎榜行为观察：龙虎榜交易热度回落，大消费板块占比保持高位 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究；注：龙虎榜的席位划分为东方财富西藏营业部划定为散户；机构专用席位划定为机构；陆港通和外资行资金划定为外资；华鑫证券上海分公司、国泰君安总部等划定位量化；其余划定为营业部，下同。 2.8.散户行为观察：社区活跃度指数有所抬升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究；注：社区活跃度指标由个股的相关股吧、新闻、公告和研报指数构成。通过对个股的活跃度取平均，得到相关指数，能够很好的反应散户的投资情绪，而研报阅读指数则更偏向衡量机构投资情绪。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.A股资金行业配置跟踪：外资与股票ETF在大金融板块配置分歧明显 3.1.外资资金：主要流出银行和非银行业 3.2.ETF资金：主要流入电子、银行，流出医药、电新 3.3.融资资金：主要流入电子和机械设备行业 3.4.龙虎榜资金：机械设备、建筑装饰和基础化工行业处龙虎榜行业前三 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 4.港股与全球流动性跟踪：本期南下资金加速流入，外资从美股向欧洲调仓 4.1.市场表现：本期印尼股市反弹，韩国跌幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 4.2.港股流动性跟踪：南下资金加速流入，外资小幅流出 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：EPFR，国泰君安证券研究 4.3.全球外资流动：从美国向欧洲调仓 数据来源：EPFR，国泰君安证券研究 数据来源：EPFR，国泰君安证券研究 数据来源：EPFR，国泰君安证券研究 数据来源：EPFR，国泰君安证券研究 5.风险提示 数据统计口径存在偏差；数据测算误差。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此