黑色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业信息 1.中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金0.25个百分点。 2.欧洲央行将三大主要利率均上调50个基点，符合市场预期，表明欧洲央行抗击通胀的决心依然坚定。 3.耶伦在美国国会作证时，声称美国不打算扩大联邦存款保险的覆盖范围所有未投保保险。 焦炭 1.现货偏弱，期货震荡。3月23日，天津港准一级焦报2810元/吨（+0），但部分港口价格有所松动。现货偏弱。活跃合约报2692.5元/吨（-31）。基差+346.85元/吨（+31），5-9月差112元/吨（-1）。 2.供需阶段性偏紧。本周230家独立焦企生产率报74.54%（+0.31），焦企产能利用率维持低位。247家钢厂产能利用率报88.44%(+0.41)，铁水日均产量237.58万吨（+1.11），供增需减，供需缺口进一步扩大，供需阶段性偏紧。 3.全产业链去库。本周，230家焦企库存67.1万吨（-0.4），247家钢厂库存658.13万吨（-9.74），港口库存181.8万吨（-3.6）。 焦煤 1.现货暂稳，期货震荡。3月23日，沙河驿蒙古主焦煤报2260元/吨（-0），现货回落。活跃合约报1818.5元/吨（-19.5）。基差+441.5元/吨（+19.5），5-9月差109元/吨（-4）。 2.供需双弱，整体偏宽松。110家洗煤厂开工率报73.15%（-1.03），供给连续两周回落，但仍处相对高位。需求方面，焦企减产，焦煤供需双弱，但整体偏宽松。 3.产地库存向下游转移。矿山库存报238.34万吨（-11.93），洗煤厂精煤库存150.5万吨（-2.09）。247家钢厂库存817.2万吨（-12.25），230家焦企库存866.42万吨（+5.82）。港口库存144.32万吨（+15.99）。 策略建议 国内外宏观环境出现劈叉，国内复苏，国外衰退。统计局宏观数据显示固定资产投资完成额累计同比增长5.5%,房地产开发投资累计同比下降4.6%。施工方面，新开工面积累计同比下降9.4%，施工面积累计同比下降4.7%，竣工面积累计同比上升8%，销售面积下降3.6%。可以看到房地产各项数据皆有所好转，但新开工依旧维持负增速，说明房企信心仍然不足。海外方面，欧美银行危机仍在发酵，美联储继续加息，耶伦表示不打算联邦存款保险覆盖范围。但是，银行出现风险并非个例，说明金融系统中的风险已经累积到了一定程度，中长期难言乐观。 产业层面，铁水产量上升速度放缓，螺纹去库速度减速。洗煤厂开工本周止跌回升，煤矿安监影响逐步消退。焦企倡议减产，产能利用率仍处低位。另外，市场传言所有公司均可进口澳煤，该消息暂未得到证实，但或为后期风险点。焦企利润迟迟不见好转，中焦协倡议焦企减产，230家独立焦企产能利用率维持低位。短期焦煤供需双弱，但整体偏宽松，焦炭供需偏紧。另外需要注意的点是近期粗钢限产政策即将出台的传闻开始增加，21年、22年均有粗钢限产政策，今年可能会延续以往政策，届时对于炉料也会是一个利空的风险点。 海内外宏观劈叉，美国银行股短暂反弹之后再次下跌，说明欧美银行危机仍未消除。国内虽有复苏迹象，但并未有太多超预期的地方。产业层面，三月以来成材表需向好，但本周去库速度放缓。焦煤供需偏宽松，焦炭供需偏紧，焦炭相对强于焦煤。但这也只能推导出焦炭强于焦煤，因为焦煤整体驱动向下，从成本端对焦炭有所拖累，焦炭绝对价格方向不好判断。建议JM5-9反套继续持有，多05炼焦利润继续持有, JM05空单继续持有。 风险因素：煤矿安全事故（上行风险）、城投债暴雷、疫情扩散风险（下行风险） 煤焦早报 2023年3月24日 报告联系人 研究所黑色团队 联系方式：0571-28132535 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 煤焦早报：银行危机影响仍未消退，煤焦偏弱运行 黑色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.1焦炭价格 图.天津港准一级冶金焦平仓价（含税） 图.焦炭基差 1,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500元/吨天津港准一级焦平仓价：山西产 -1,000-50005001,0001,5002,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02元/吨元/吨焦炭基差基差活跃合约收盘价天津港:准一冶金焦平仓价 图.焦炭05合约基差季节性图 图.J2305-J2309月差 -600-400-200020040060080012/112/1512/291/121/262/92/233/93/234/64/20焦炭05合约基差J1805J1905J2005J2105J2205J2305 -200-10001002003004005006009/1910/1911/1912/191/192/193/194/19元/吨J05-J09J2205-J2209J1905-J1909J2005-J2009J2105-J2109J2205-J2209J2305-J2309 图.独立焦化厂（230家）焦炉生产率：合计 图.炼焦净利润（现货） 60657075808590951/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1%230家独立焦企焦炉产能利用率201820192020202120222023 -50005001,0001,5002,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨焦企炼焦利润（山西：含副产收入）201820192020202120222023 黑色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图.05合约炼焦净利润（盘面） -600-400-200020040060080012/112/812/1512/2212/291/51/121/191/262/22/92/162/233/23/93/163/233/304/64/134/204/27元/吨05合约盘面炼焦利润J1905J2005J2105J2205J2305 数据来源：wind、信达期货研究所 1.3焦炭需求 图.247家高炉产能利用率季节性图 图.247家铁水日均产量季节性图 7075808590951001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1%247家钢厂产能利用率20192020202120222023 1801902002102202302402502601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨247家钢厂铁水日均产量20192020202120222023 数据来源：wind、信达期货研究所 1.4焦炭库存 图.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图 图.北方港口焦炭库存季节性图 10305070901101301501701902101/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨230家独立焦企库存201820192020202120222023 01002003004005006001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨北方港口焦炭库存201820192020202120222023 黑色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图.247家钢厂焦炭库存季节性图 50055060065070075080085090095010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨247家钢厂焦炭库存201820192020202120222023 2.1焦煤价格 图.京唐港主焦煤库提价 混煤价格 图.蒙古产主焦煤价格 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500元/吨京唐港：库提价：山西 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500元/吨主焦煤价格：蒙古产 图.焦煤基差 图.焦煤05合约基差季节性图 -50005001,0001,5002,0006001,1001,6002,1002,6003,1003,6004,1002021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02元/吨元/吨焦煤基差-蒙煤蒙煤基差焦煤活跃合约收盘价沙河驿蒙煤 -400-200020040060080012/112/1512/291/121/262/92/233/93/234/64/20元/吨焦煤05合约基差季节性图JM1805JM1905JM2005JM2105JM2205JM2305 黑色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图.JM2305-JM2309月差 -300-200-10001002003004009/1910/1911/1912/191/192/193/194/19元/吨JM05-JM09JM1905-JM1909JM2005-JM2009JM2105-JM2109JM2205-JM2209JM2305-JM2309 数据来源：wind、信达期货研究所 2.2焦煤供给 图.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图 图.110家洗煤厂开工率季节性图 30354045505560657075801/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7万吨110家洗煤厂日均产量20192020202120222023 304050607080901001/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7%110家洗煤厂开工率20192020202120222023 2.3 焦煤库存