美联储3月会议点评：由鹰到鸽的转折点

本报告是关于美联储3月会议的点评。美联储如期加息25bp，但由于通胀高企与金融风险同时存在，且均较为严峻，这次会议可谓是多年来不确定性最大的会议。会议之前市场预期从降息25bp到加息50bp均有分布，较为罕见。不过加息25bp仍是市场预期的主流，美联储的决议结果没有给市场“惊喜”或“惊吓”。FOMC公告及鲍威尔新闻发布会之后，美元大跌，美债与黄金齐涨，显然市场对于本次会议的解读是偏鸽的。报告总结了美联储透露出的三个重要信号：第一，FOMC公告里指出“一些额外的政策紧缩可能是适当的”，相比于此前八次会议声明中“持续加息是适当的”，鹰派态度毫无疑问有明显的缓和。这为未来随时可能停止加息做出了铺垫。第二，FOMC公告的点阵图释放了很强的鸽派信号。本次会议上加息预期点阵图和12月份较为相似，是不是表明美联储态度没有边际变化？并非如此。上一次公布点阵图是去年12月份会议。而当时正是市场预期及美联储表态最为鸽派的时候。此后的两个月中由于美国通胀和经济展露韧性，市场预期和美联储表态早已大幅转鹰，对于加息终值预期有大幅上升，鲍威尔曾直言“加息终点会比此前预计的更高”。而本次会议上点阵图显示的美联储官员的预期重新回到了去年12月份时的水平，本身已经是明显的转鸽信号。第三，美联储表现出了对于金融风险的谨慎态度。与欧洲央行加息50bp时相比，美联储对于金融风险的影响是更为重视的，对其负面冲击也更为警惕。最终25bp的加息幅度虽然是在“金融风险”与“抗击通胀”之间选择了“折中路线”，但鲍威尔的表述透露出银行业风险爆发后美联储实际上只在“不加息”与“加息25bp”之间摇摆，基本没有考虑加息50bp的可能性。所以我们认为在美联储的视角中，金融风险的优先级实际上是高于通胀的。

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