我们对天山股份维持“增持”评级。22年实现收入1325.80亿,同降22.03%,归母净利45.42亿,低于市场预期。据此,我们下调2023-2024年EPS预测至0.40、0.46(-0.37、-0.39)元,新增2025年EPS预测0.53元,根据可比公司23年平均1.15倍PB估值,上调目标价至10.86(+1.62)元。22年销量同比下降近17.3%。22年实现水泥熟料销量约2.71亿吨,其中Q4实现水泥熟料销量约6950万吨,同比下降11.3%。进入2023年,我们判断元宵节后公司发货量逐步恢复,1季度销量有望恢复增长。
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