早盘短评 品种分析 被瑞银收购后，瑞信额外一级资本债券AT1价值意外优先清零，一度引发市场恐慌，欧股盘初跌超2%，欧美国债收益率两位数大跌，避险需求令黄金一年来首次升破2000美元。欧洲央行和监管机构出面澄清欧元区的规则仍是股权先于AT1债券承担损失，欧股转涨。美股中纳指低开高走，与标普大盘和道指收于日高附近，道指最高涨近420点。美债收益率跌至半年新低后转涨，两年期收益率上逼4%，欧债价格冲高回落。油价跌近4%后收涨超1%，盘中创逾一年最低。美元五周新低，英镑六周最高，比特币创九个月新高后失守2.8万美元。国内方面，3月LPR报价出炉，1年期品种报3.65%，5年期以上品种报4.30%，连续7个月“按兵不动”。国际方面，“新美联储通讯社”称，美联储在加息问题上面临艰难决定；高盛预计美联储本周不会加息；互换合约押注美联储明年降息3%以上。关注美国2月成屋销售总数。股指昨日四组期指走势偏弱震荡，2*IH/IC主力合约比值为0.8503。现货方面，两市股指早盘强势上扬，午后回落走低，两市成交额突破万亿，北向资金净买入超15亿元。资金方面，Shibor隔夜品种上行1.1bp报2.273%，7天期宏观 金融衍生品 上行7.7bp报2.163%，14天期上行9.7bp报2.235%，1个月期持平报2.397%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均在20日均线下方。宏观面看，海外瑞士银行将以30亿瑞士法郎(33亿美元)的全股票交易方式收购其瑞士信贷，瑞士央行将向瑞银提供1000亿瑞士法郎的流动性援助，欧美银行风险暂时缓解，这对全球金融风险以及A股也有一定的提振。国内央行意外降准，央行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，其中不包括已执行5%存款准备金率的金融机构。降准释放积极信号，既有助于提升银行体系的流动性，也有助于提高服务实体经济水平，促进经济增长，同时也缓解了市场对货币政策转向的担忧。短期来看，内外提振下市场整体走强趋势未变。不过，短期现货市场市场风格轮动以及全年经济目标低于预期等多方担忧下，短期震荡格局可能延续。贵金属隔夜国际金价高位小幅回落，现运行于1978美元/盎司，金银比价88.7。银行业风险急剧上升，美国硅谷银行、签名银行相继倒闭，瑞士信贷暴雷，虽然紧急救助计划接踵而至，但其172亿美元AT1债券清零，在银行业危机时持有人资产可能瞬间血本无归令市场感到恐慌，资金流入避险资产。就业方面，2月新增非农就业者31.1万人，预期增长22.5万，1月新增人数从51.7万下修至50.4万；2月失业率升至3.6%，预期和1月均为创1969年以来新低的3.4%；2月平均时薪同比增4.6%，预期增4.8%。2月非农报告的失业率和薪资增速降温，叠加近期的银行业风险，市场预计美联储将更加重视流动性风险并谨慎决策。根据CME的FedWatch工具，美联储3月维持利率不变的概率为34.3%，加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为65.7%，同时市场已在交易衰退逻辑。资金方面，央行持续增持黄金，2月末我国黄金储备6592万盎司，较上月增加80万盎司，是继去年11月增持以来连续4个月增持黄金。截至3/17，SPDR黄金ETF持仓921.08吨，前值914.72吨， SLV白银ETF持仓14287.30吨，前值14393.07吨。关注本周公布的美国CPI数据，或影响贵金属价格走势。铜及国际铜隔夜沪铜主力合约震荡上行，伦铜反弹，现运行于8711美元/吨。受到瑞士信贷银行危机影响，铜价持续走低，市场避险情绪较为浓厚。宏观方面，中国1-2月经济稳步回升，尤其是地产数据降幅显著收窄，铜市场需求有望继续修复。基本面来看，供应方面，铜精矿加工费承压跌破80美金/吨，目前海外国家铜精矿供应干扰解除，例如五矿公司与秘鲁社区达成协议，道路运输恢复通畅，第一量子的Cobre Panama铜矿也已恢复作业，供应正在缓慢恢复中。现货方面，盘面下跌刺激下游补货情绪，目前进口窗口转为盈利，现货市场成交积极活跃。需求方面，截至3月金属 13日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五下降0.87万吨至26.24万吨，目前总库存较春节前的19.66万吨增加6.58万吨，较节后高位下降6.75万吨。根据SMM调研，基建、工程、地产等行业复苏，虽然当前精铜杆行业开工率水平还未回升至“旺盛”，但已显现向好趋势。综合来看，美国PPI及零售销售数据均超预期回落，暗示美国经济衰退或提前到来，此外，银行业危机仍在发酵，铜价或将承压。镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约震荡下行，伦镍小幅回落，现运行于22795美元/吨。产业上，LME将恢复镍市场亚洲时段交易推迟至3月27日，目前金川集团已通过改进现有产线完成600吨每月的增量，格林美代工电积镍也于2月开始流入市场，现在估算可以达到1个月1000吨左右。基本面来看，目前印尼镍铁回流依旧高位，印尼镍铁冲击持续。目前国内不锈钢厂多已完成阶段性的采购，终端市场仍未出现明显复苏，消费及生产压力下钢厂对镍铁供方高报价接受度较低，国内到厂价跌至1250元/镍，较上周大幅下跌100元/镍。电池级硫酸镍价格38250元/吨，较上周跌250元/吨，新能源补贴退市，三元电池对硫酸镍的需求未有明显提升，车企集中降价去库存，短期内需求难有明显提升，硫酸镍价格或仍有压力。整体上看，中期基本面有向下驱动，但短期内纯镍低库存局面难以改变，镍价下跌或遇到抵抗。铝隔夜沪铝主力重心小幅抬升，收于18170元/吨，涨幅0.72%。伦铝低位盘整，收于2284美元/吨，涨幅0.26%。宏观面，近期海外银行的流动性危机目前仍未完全释放，潜在风险依然是市场担忧的主要因素，国内虽然小幅降准，但多在预期之内，提振作用有限。国内供应端，电解铝供应情况基本稳定，在丰水期来临之前，云南地区供应端情况对铝价下方有一定支撑；成本端因近期氧化铝价格下行而出现松动。消费端，消费回暖下铝加工企业开工稳步攀升，虽然市场对需求恢复较为乐观，但完全恢复仍需时日。库存端，周一公布的SMM铝锭社会库存117.3万吨，较上周四下降3.8万吨，库存连续去化对铝价下方存在一定支撑，但目前社库仍高于去年同期，支撑作用相对有限。综合来看，国内基本面尚可，但国内预期中的弱复苏进展偏慢，加之近期宏观面情绪偏弱，预计短期铝价保持震荡格局。铅 隔夜沪铅主力保持震荡态势，收于15360元/吨，涨幅0.26%。伦铅走势向上扬升，收于2115.5美元/吨，涨幅1.27%。宏观面，近期海外银行的流动性危机目前仍未完全释放，潜在风险依然是市场担忧的主要因素，国内虽然小幅降准，但多在预期之内，提振作用有限。国内供应端，电解铝供应情况基本稳定，在丰水期来临之前，云南地区供应端情况对铝价下方有一定支撑；成本端因近期氧化铝价格下行而出现松动。消费端，消费回暖下铝加工企业开工稳步攀升，虽然市场对需求恢复较为乐观，但完全恢复仍需时日。库存端，周一公布的SMM铝锭社会库存117.3万吨，较上周四下降3.8万吨，库存连续去化对铝价下方存在一定支撑，但目前社库仍高于去年同期，支撑作 用相对有限。综合来看，国内基本面尚可，但国内预期中的弱复苏进展偏慢，加之近期宏观面情绪偏弱，预计短期铝价保持震荡格局。锌 隔夜沪锌主力重心小涨，收于22520元/吨，涨幅0.72%。伦锌震荡走低，收于2898美元/吨，跌幅1.19%。宏观面，近期海外银行的流动性危机目前仍未完全释放，潜在风险依然是市场担忧的主要因素，国内虽然小幅降准，但多在预期之内，提振作用有限。海外市场，欧洲采暖季临近结束，能源价格偏弱运行，炼厂复产预期强化。国内供应端，虽然云南部分炼厂仍受限电限产影响，但高利润驱动下大型炼厂超产运行，3月产量预期再创新高。消费端，下游加工企业陆续复产，各板块开工率均有不同程度回升，但当前终端订单恢复依然较为缓慢。库存端，周一公布的锌锭库存16.50万吨，较上周五减少0.44万吨，库存录减。整体来看，供应端宽松预期下，消费端进入三月表现一般，基本面对内盘的支撑有限，短期锌价料延续震荡格局。螺纹 昨日螺纹钢主力2305合约高位波动加剧，期价表现转弱，跌破4200一线，跌破均线系统支撑，目前正值主力合约移仓换月期间，盘面走势仍有一定的不确定性，现货市场报价跟随调整。供应方面，本周五大钢材品种供应959.19万吨，增量7.04万吨，增幅0.7%，五大钢材品种环比增幅较上周相对持稳。螺纹钢上周产量303.93万吨，基本持平，长短流程复产或检修/减产的比例达到相对稳定状态，因此供应增减变化幅度有限。库存端，上周五大钢材品种总库存2157.63万吨，周环比下降78.71万吨，降幅3.52%。五大钢材总库存降幅环比略有收窄，其中螺纹钢钢厂库存降幅5.4%至281.17万吨，厂发节奏环比虽有收窄，但预期内持续性去化，其中直供终端比例同环比均有明显提升。后期北方需求复苏加快，将继续支撑库存主动去化，区域分化的现象将有缓和；螺纹钢社会库存环比降幅3.4%至858.51万吨。去库趋势延续，但去库幅度将逐步收缩。消费方面，上周五大品种周消费量增幅0.2%；其中建材消费环比降幅0.7%。整体来看，螺纹钢当前需求季节性持续回升，去库进程将延续，但目前消费仍未回到2020-2021年正常旺季节奏，未来需求恢复的强度和高度仍有很大不确定性，短期内钢价震荡加剧，短期表现或高位宽幅震荡运行。热卷 昨日热卷主力2305合约高位表现转弱，期价下探至4300一线附近，整体多头格局被打破，跌破均线系统支撑，现货市场价格表现跟随调整。供给端，Mysteel周度数据显示，截至3月17日，热卷周度产量302.06万吨，环比表现基本持稳。上周热轧产量微幅增加，主要增幅地区在华北地区，原因为TJTT新增一座高炉，铁水增多后产量有所提升；主要降幅地区在东北地区，原因为AG、TG轧机检修，故产量有所下降。需求端，板材消费环比增幅1.1%。热卷供需基本持稳运行，保持紧平衡，厂社库均去库，热卷厂库下降2.2%至82.59万吨，社库下降5.7%至257.85万吨。综合来看，若后期供应回升速度快于需求速度，则会对导致基本面结构失衡，激发供需矛盾，压制现货价格。 此外，目前产业链利润传导依旧不通畅，原材料高位震荡导致企业生产成本持续性高位，进而使得下游终端利润几近倒挂，因此在刚需采购和提前备库操作完毕后，投机需求的比例会有明显下滑。综合来看，短期内热卷价格延续震荡运行为主，盘面波动有所加剧。铁矿石 本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2428.8万吨，环比减少32.5万吨。澳洲发运量环比减少124.5万吨至1711.1万吨，巴西发运量环比增加92.0万吨至717.7万吨；澳巴以外国家减量主要来自挪威、南非和马来西亚，属正常节奏性波动。需求方面，本期Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.29%，环比上周增加0.29%，同比去年增加3.38%；日均铁水产量237.58万吨，环比增加1.11万吨，同比增加16.88万吨。库存端，本期Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13682.88万吨，环比降87.15万吨；日均疏港量303.31万吨降7.47万吨。在港船舶数73条降5条。港口库存再度来到三年来中低位水平，压港也在历年低位，短期钢厂低库存、高铁水的现状决定了其对现货采购的刚需维持。钢矿被动去库趋势下，价格大幅下挫的空间较为有限。昨日铁矿石主力2305合约大幅下挫，整体表现继续承压，高位波动渐大，跌破900一线支撑，预计成材端的走弱将给矿价带来较大压力，短期偏弱运行为主。工业硅昨日工业硅主力合约震荡偏弱，收跌幅0.59%，收于16080元/吨。当前金属硅市场参考价格17348元/吨，较上个统计日价格下57元/吨。在价格不断下跌、市场持续低迷的前提下，部分硅厂面临成本倒挂，硅厂生产积极性较弱，出货意愿不佳，多暂停报价，观望为主。当前市场价格稍显混乱，低价资源较多，不通氧553#金属硅出厂含税参考价16200元/吨，通氧553#出厂含税参考价16400元/吨，441#出