请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年03月21日超配1游戏行业快评今年首批进口版号下发，多款二次元游戏获批行业研究·行业快评互联网投资评级：超配（维持评级）证券分析师：谢琦021-60933157xieqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080008联系人：徐焘021-60375437xutao@guosen.com.cn事项：3月20日，国家新闻出版署官网公布了2023年首批进口网络游戏审批信息，共发放进口版号27款，其中4款端游、1款游戏机（Switch）、23款移动游戏。梳理如下：1）本次版号下发涉及上市公司≥9家：腾讯、网易、哔哩哔哩、心动公司、世纪华通、爱奇艺、搜狐、创梦天地、星辉娱乐等；涉及重点非上市公司1家：悠星网络。2）本次版号涉及重点游戏以日韩二次元游戏为主，包括哔哩哔哩&Cygames《闪耀！优俊少女》、悠星网络&Nexon《蔚蓝档案》等。国信互联网观点：1）本批进口版号中重点游戏以二次元居多，哔哩哔哩重点游戏《闪耀！优俊少女》获批本次版号为2023年首批进口网络游戏版号，共发放进口版号27款。哔哩哔哩《闪耀！优俊少女》和悠星网络《蔚蓝档案》是本批版号中最值得关注的产品，海外版本在日韩市场均有出色的成绩，同时国内代理商也具有丰富的二次元游戏发行和运营经验，预计上线首年会实现可观的流水体量。2）版号发放进一步常态化，腾讯、网易分别获批3款及1款游戏，重点推荐腾讯、网易，关注哔哩哔哩本次腾讯和网易分别获批3款及1款游戏。游戏行业供给端的信号更为积极：一方面，本次进口版号发放，代表游戏版号的发放进一步常态化，有望恢复到2020-2021年时每年2-3批进口版号的节奏；另一方面，本批版号中包含多款不同题材、不同国家研发的游戏，进一步打消了此前市场对题材、研发属地等方面限制的顾虑。目前腾讯、网易均有多款储备产品尚未获得版号，有望在后续批次中陆续发放。重点推荐产品储备丰富的游戏龙头腾讯控股、网易，建议关注重点游戏《闪耀！优俊少女》获批的哔哩哔哩。评论：本次共发放进口版号27款，今年预期大概率会有2-3批进口版号进口游戏版号时隔3个月后再次发放。3月20日，国家新闻出版署官网公布了2023年首批进口网络游戏审批信息，共发放进口版号27款，其中4款端游、1款游戏机（Switch）、23款移动游戏。参照这两批进口版号发放的时间间隔，以及往年情况，2020年共3批、97款，2021年共2批、76款，我们推测今年恢复到2-3批进口版号的概率较大。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：2011-2022年每年下发的进口网络游戏版号数量图2：2021-2023年每月下发的网络游戏版号数量资料来源：国家新闻出版署，国信证券经济研究所整理资料来源：国家新闻出版署，国信证券经济研究所整理本批进口版号中重点游戏以二次元居多，哔哩哔哩重点游戏《闪耀！优俊少女》获批本次版号下发涉及上市公司≥9家：腾讯、网易、哔哩哔哩、心动公司、世纪华通、爱奇艺、搜狐、创梦天地、星辉娱乐等；涉及重点非上市公司1家：悠星网络。按照公司分别梳理如下：腾讯相关产品3款：休闲合成手游《庄园合合》（MergeMansion），由Supercell投资的Metacore研发；二次元卡牌手游《七人传奇：光与暗之交战》，由Netmarble研发、基于漫画《七大罪》改编；Switch游戏《妖怪手表4强化之章》，由LEVEL-5研发。网易相关产品1款。休闲音舞手游《劲舞团：全民派对》。心动公司相关产品2款：解谜冒险游戏《画中世界》（PC/移动双端），由独立制作人JasonRoberts研发；Roguelike动作手游《传说法师》，由Contingent99工作室研发。哔哩哔哩相关产品1款：二次元手游《闪耀！优俊少女》，由Cygames研发。悠星网络相关产品1款：二次元手游《蔚蓝档案》，由Nexon研发。总体而言，本批进口版号涉及的重点游戏以二次元居多。腾讯、网易、心动获批的几款游戏，预计体量均不大。而哔哩哔哩《闪耀！优俊少女》和悠星网络《蔚蓝档案》则是本批版号中最值得关注的产品，海外版本在日韩市场均有出色的成绩，同时国内代理商也具有丰富的二次元游戏发行和运营经验，预计首年会实现客观的流水体量。哔哩哔哩重点游戏获批，推荐重点关注。《闪耀！优俊少女》为《赛马娘PrettyDerby》的国服版本，是Cygames制作的一款以赛马为题材的卡牌类RPG，凭借出色的产品质量，以及衍生番剧的影响，在海外市场具有非常高的热度。日服于2021年由Cygames自主发行，根据SensorTower，《赛马娘》连续两年登顶2021-2022年日本手游收入榜第一。尽管该游戏在哔哩哔哩游戏中心未开启预约，但已经有超过3800条评论；衍生番剧《赛马娘》及《赛马娘第二季》分别于B站获得5020万和3585万播放量。推荐重点关注。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图3：《赛马娘》日服和韩服iOS畅销榜日均排名（游戏）图4：《赛马娘》位列2022年日本手游收入榜第一资料来源：七麦数据，国信证券经济研究所整理资料来源：SensorTower，国信证券经济研究所整理版号发放进一步常态化，腾讯网易储备产品丰富，给予重点推荐腾讯和网易在本批版号中获批的游戏，预计体量均不大。但我们也看到了更加积极的信号：一方面，本次进口版号发放，代表游戏版号的发放进一步常态化，有望恢复到2020-2021年时每年2-3批进口版号的节奏；另一方面，本批版号中包含多款不同题材、不同国家研发的游戏，进一步打消了此前市场对题材、研发属地等方面限制的顾虑。目前腾讯、网易均有多款储备产品尚未获得版号，预计会在后续批次中陆续发放，在上线后有望驱动业绩增长。腾讯：目前至少15款版号储备，长线产品复苏叠加新产品上线，有望驱动业绩增长。春节期间，《王者荣耀》释放了大量商业化内容，几款头部游戏的畅销榜排名也有所上升，并且这一势头延续至3月。我们统计，目前腾讯至少有15款储备游戏已经获得版号，今年预期是腾讯的供给侧大周期。建议重点关注自研产品《无畏契约》《王者万象棋》、代理产品《命运方舟》，其余待获版号产品有《王者荣耀：星之破晓》等。表1：腾讯当前储备产品及版号情况序号游戏名称（代号）品类平台研发商版号情况1无畏契约射击PC端游自研（RiotGames）2022年12月获批2命运方舟MMORPGPC端游代理（SmileGate）2022年12月获批3重生边缘射击PC端游自研2022年12月获批4合金弹头：觉醒横版射击手游自研2022年11月获批5宝可梦大集结MOBA手游、游戏机自研2022年12月获批6饥荒：新家园冒险手游自研（KleiEntertainment）2022年12月获批7王者荣耀：星之破晓动作手游自研无8王者万象棋自走棋手游自研2月获批9白夜极光战术RPG手游自研（永航科技）1月获批10庄园合合休闲手游代理（Metacore）3月获批11七人传奇：光与暗之交战卡牌RPG手游代理（Netmarble）3月获批12二之国：交错世界MMORPG手游代理（Netmarble&LEVEL-5）2022年12月获批13新天龙八部MMORPG手游代理（畅游）2月获批14大航海时代：海上霸主SLG手游代理（盛天网络）2022年12月获批15战地无疆SLG手游代理（星辉娱乐）2022年7月获批数据来源：公司公告、公司官网、国家新闻出版署，国信证券经济研究所整理网易：新游戏《蛋仔派对》表现亮眼，储备产品丰富，重点关注《逆水寒》手游。根据公司业绩会议，《蛋仔派对》的DAU（日活跃用户数）超过3000万，是网易游戏有史以来DAU最高的游戏。今年1月以来，iOS 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4畅销榜基本稳定在前十，预期是今年网易游戏重要的业绩驱动力。同时，《逆水寒》手游正式定档6月30日公测，此前宣布完全不卖数值，主要依靠外观、月卡和战令变现，我们认为该决策有利于产品流水保持长期稳健，更有利于为公司业绩长期贡献增长动能。其他值得关注的产品包括本土市场《永劫无间》手游、《巅峰极速》、《超凡先锋》，以及《哈利波特：魔法觉醒》《蛋仔派对》的海外发行。表2：网易当前储备产品及版号情况游戏名称（代号）品类平台研发商版号情况主要地区逆水寒手游MMORPG手游自研1月获批国内永劫无间手游动作手游自研无国内+海外哈利波特：魔法觉醒卡牌RPG手游自研/海外蛋仔派对休闲派对手游自研/海外燕云十六声RPGPC/主机/手游自研无国内+海外梦幻西游：时空MMORPGPC自研2月获批国内射雕MMORPGPC/手游自研无国内倩女幽魂隐世录RPG手游自研2019年获批国内巅峰极速竞速手游自研2022年12月获批国内+海外超凡先锋射击手游自研1月获批国内+海外HyperFront射击手游自研无国内+海外Project：BloodStrike射击手游自研无国内+海外OnceHumanSOCPC/手游自研无国内+海外遗落海域（代号：ATLAS）SOC手游自研无国内+海外零号任务非对称竞技手游自研无国内+海外冰汽时代：最后的家园模拟经营手游联合开发（11bit工作室）无国内+海外突袭：暗影传说卡牌RPG手游代理（Plarium）2022年12月获批国内劲舞团：全民派对音舞手游代理3月获批国内湮灭效应战棋RPG手游代理（ZIOFEESTUDIO）无国内+海外资料来源:公司公告、公司官网、国家新闻出版署，国信证券经济研究所整理投资建议：版号发放进一步常态化，推荐产品储备丰富的腾讯、网易1）本批进口版号中重点游戏以二次元居多，哔哩哔哩重点游戏《闪耀！优俊少女》获批本次版号为2023年首批进口网络游戏版号，共发放进口版号27款。涉及上市公司7家：腾讯、网易、哔哩哔哩、心动公司、世纪华通、爱奇艺、搜狐等；涉及重点非上市公司1家：悠星网络。腾讯、网易、心动获批的几款游戏，预计体量均不大。而哔哩哔哩《闪耀！优俊少女》和悠星网络《蔚蓝档案》则是本批版号中最值得关注的产品，海外版本在日韩市场均有出色的成绩，同时国内代理商也具有丰富的二次元游戏发行和运营经验，预计上线首年会实现较为可观的流水体量。2）版号发放进一步常态化，预计腾讯和网易的储备产品均会陆续获批，推荐腾讯、网易本次腾讯和网易分别获批3款及1款游戏。游戏行业供给端的信号更为积极：一方面，本次进口版号发放，代表游戏版号的发放进一步常态化，有望恢复到2020-2021年时每年2-3批进口版号的节奏；另一方面，本批版号中包含多款不同题材、不同国家研发的游戏，进一步打消了此前市场对题材、研发属地等方面限制的顾虑。目前腾讯、网易均有多款储备产品尚未获得版号，有望在后续批次中陆续发放。重点推荐产品储备丰富的游戏龙头腾讯控股、网易，建议关注重点游戏《闪耀！优俊少女》获批的哔哩哔哩。表3：相关公司盈利预测及估值公司代码公司名称投资评级收盘价(港币)EPS(元)PEPB(MRQ)20212022E2023E20212022E2023E0700.HK腾讯控股买入334.813.012.316.12324183.89999.HK网易-S买入132.76.06.97.31917163.7资料来源:公司公告、wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5风险提示：版号数量减少的风险；版号暂停的风险；新产品上线不及预期的风险；监管政策收紧的风险；宏观经济的风险。相关研究报告：《互联网行业周报（23年第10周）-哔哩哔哩调入港股通，TVB淘宝直播带货》——2023-03-14《互联网行业周报（23年第9周）-广电总局加强短视频管理，京东百亿补贴于3月6日全面上线》——2023-03-07《互联网行业2023年3月投资策略-行业持续复苏，重点推荐腾讯、拼多多》——2023-03-06《互联网行业周报（23年第8周）-京东将上线百亿补贴，快手测试本地生活小程序》——2023-03-0