地产逆周期龙头，营收业绩保持高增

本报告是关于绿城管理控股的年报点评报告。公司营收业绩保持高增长，代建利润率逆势提升，归母净利润同比增长31.7%。公司深耕主要经济区域，稳居行业龙头。公司连续7年保持20%以上的代建市场份额。公司客户结构多元，在今年房地产行业基本面下行的背景下，公司重点深化政府业务，政府委托方合约面积同比大幅增长79.3%至3300万方。公司凭借自身品牌效应及先发优势，积极拓展各类资方代建业务，能够良好匹配多种业务需求，实现原开发商、金融机构、购房者、供应商、政府等多方主体利益共赢。公司轻资产逆周期优势显著，行业市占率稳居第一，充足的合约面积储备和政府国企委托项目的高速扩张为公司未来业绩增长保驾护航。我们预测公司2023/2024/2025年的公司总收入分别为36.5/45.3/54.7亿元，归母净利润分别为9.8/11.8/13.9亿元，EPS分别为0.49/0.58/0.69元/股，对应的PE分别为13.0/10.9/9.2。基于公司轻资产高增速特点，对照物业管理公司估值，我们认为公司合理市值为190亿港元，对应2023年17XPE。维持“买入”评级。

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