敬请阅读末页的重要说明 2023年03月21日 星期二 商品期货早班车 招商期货 黄金市场 招商评论 贵金属 由美国加州硅谷银行引发的银行业危机继续发酵，瑞士信贷受到重挫，瑞士央行被迫救助，而欧洲央行顶住压力加息50bp，使得美联储周中议息会议上加息的可能性抬升，被称为美联储通讯社的华尔街日报专栏称美联储内部讨论加息25bp。短期市场依旧重点关注风险事件，利好贵金属价格。隔夜以伦敦金计价的国际金价跌0.57%至1978.83美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价下跌0.17%至22.544美元/盎司。国内表现偏强。从相对强弱看，金强银弱格局不变，金银比维持在88左右。目前银行业危机持续发酵，市场担忧情绪上升，而美联储议息会议在即，市场关注届时美联储观点。预计美联储依旧存在加息可能，但是态度可能软化，有利于后期贵金属表现。操作上，建议做多。风险提示：银行风险事件迅速缓解，通胀进一步抬升。 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价继续企稳上行。虽然美国，欧洲和亚洲的银行业危机继续演绎，但各地政府机构和央行的反应速度很快，部分缓解担忧情绪。市场预期本次议息会议加息25bp。供应端来看，铜矿供应扰动下降，精铜产量有望继续如期提升。需求端，华东华南平水铜升水80元和60元。进口亏损100元左右，国内back小幅缩小。铜价下跌后，下游观望态度明显，没有大幅点价采购。海外衰退预期依然压制铜价。操作上，短期建议观望。仅供参考。 铝 昨日沪铝一度下破18000一线，后弱稳运行。供应端来看，减产落地后暂无其他扰动。需求端恢复偏慢，但是库存相对上周四继续下降3.8万吨，降幅明显。华东华南分别贴水50元和升水120元成交。现货进口亏损仅仅50元，国内back结构走强，国内旺季特征显现。操作上，海外银行危机演化还在持续，建议暂时观望。继续推荐月间正套机会。仅供参考。 锌 昨日锌价回弹突破压力线无力后回落。供应方面炼厂利润偏强开工较高，虽三月云南限电预计将有1.2万吨/月的产量受到影响，供应仍偏宽松。消费端目前市场参与者对节后消费信心大多持乐观态度，下游数据大多已呈旺季趋势。近日锌价受悲观情绪影响走弱已触及前低水准，但昨日锌价反弹冲高无力可能进一步下跌，且欧美银行信任链崩塌背景下市场情绪重转消极，建议离场观望市场进一步动态，观点仅供参考。 铅 周五铅价走向偏弱，现货贴水走阔。近期铅矿锭数据均显示偏紧，叠加下游节后开工基本符合预期但仍偏弱影响，供需双弱。少数蓄电池企业受标准替换汽车促销等影响开工率相对偏高，但消费缓慢步入淡季将对价格产生一定压力，近期也可关注再生铅厂产能的释放情况。目前整体铅价在较弱驱动下预计在15000-15500区间箱形震荡，建议以区间操作为主，仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆收高，跟随外部市场反弹。供应端来看，布交所继续下调阿根廷大豆产量400万吨至2500万吨，南美整体供给预期在收缩，不过当下面临巴西收割压力，近端基差持续走弱。而需求维度，阶段性美豆出口弱，符合季节性。整体来看，全球大豆年度平衡至小幅缺口。价格维度，短期市场焦点在交易巴西收获压力，呈现震荡走弱。而国内市场近端库存回归宽松水平，大方向跟随外盘。观点仅供参考！ 玉米 昨日夜盘c2305跌幅扩大，创出新低，近期小麦价格大幅下行，小麦季节性回调压力较大，施压玉米。国内玉米短期供应充足，贸易商收购心态谨慎。需求端来看，深加工及生猪养殖均陷入亏损，高原料价格往下游传导不畅，需求偏淡反过来压制现货价格。外盘从后期来看，美玉米出口和工业消费仍有下调 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 可能，本年度库消比仍有上调可能。2023年美国玉米种植面积预计增加，下年度库销比回升预期较强，远期美玉米期价重心预计逐步下移。国内受售粮压力、需求弱势及进口替代品价格偏低压制，期价重心预计逐步下移。观点仅供参考。 油脂 昨日马盘继续下跌。供给端来看，MPOB报告显示2月马棕产量环比下降9.3%，3月将步入季节性增产周期，不过短期因印尼出口限制导致有效供应下降。而需求端来看，高频ITS显示3月1-20日出口环比+19.8%。整体近端产区库存处于中等偏宽松，远端步入季节性增产。价格维度，当下市场的焦点在国际菜油领跌，供应压力大。而国内市场菜油表现最弱，因持续累库预期，其次豆油受阶段轮储影响，而棕榈因进口倒挂相对抗跌，强弱分化，但大方向跟随国际市场。后期关注产量及印尼出口政策。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2305合约下跌1.75%，现货北涨南稳。蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏，后期产能预计增加。目前在产蛋鸡存栏仍处低位，新开产蛋鸡数量处于增加态势，小码蛋供应充足，大码蛋供应偏紧。伴随着旅游、餐饮等行业逐步复苏，户外消费逐步好转。但产销环节蛋价持续倒挂，部分下游贸易商亏损，拿货情绪谨慎。因仍处季节性消费淡季，需求仍然偏淡，近月区间震荡。远期供给恢复饲料价格下降，远月期价重心逐步下移。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2305合约下跌1.22%，现货基本稳定。3月出栏量预计略增，月中养殖端出栏积极性增加，市场供应相对宽松。但当前终端需求偏弱，难以消化目前较大的供应量。屠企多数处于亏损状态，主动分割入库意愿不强，持续维持低开工率，屠企收购难度不大。随着二育暂停及政策收储预期减弱，市场将回归实际供需，供强需弱。在生猪体重仍高的情况下，当前供应压力较大，猪价仍处于磨底阶段，短期建议观望为宜。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 尿素 高价下游抵触增加，采购进度放缓，但春耕强需求区间仍有支撑，上游挺价意愿较强。供给端，上游开工高位，发运顺畅，工厂待发订单增加，厂区库存压力不大。需求方面，春肥带来大量农业需求，需求强度陆续提升，复合肥厂提负带动原料尿素消费需求。出口方面，目前内外价格倒挂，出口利润大幅收窄，出口驱动边际转弱，中期看政策面或鼓励淡季出口放松，有利于尿素全年平衡表结构优化。综合来看，主流地区价格现货挺价较强，后续随着农需不断跟进，利好驱动仍在，关注成本端煤价变动风险和高价下游抵触情绪发酵。操作上，强需求预期支撑，05合约逢回调偏多头配置。 LLDPE 昨天夜盘lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货8100元/吨，05基差盘面加100，基差持稳，成交尚可。近期海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭。 供给端：随着新装置投放，05供应有所回升，总体供应略宽松。关注春季检修情况。 需求端：下游处于农地膜旺季，总开工率延续回升，处于历年正常偏低水平。关注下游订单情况及补库存力度。 策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，基差走强，下游处于农地膜旺季，但下游新增订单一般，叠加海外银行危机引发的系统性风险担忧，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，买塑料空pp逢高逐步平仓。观点仅供参考。 风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 美银行危机重挫市场信心，盘面再度震荡走弱。PVC库存高位，迟迟不能消化。供应端上游电石弱势报3400，烧碱继续回落780，连续下跌幅度较大。氯碱综合利润在盈亏平衡附近。上游开工率78%左右，4月份春季检修逐步到来。需求端下游开工率逐步回升，期货底部震荡，现货价格回落到华东6100，华南6200，PVC还在震荡，库存高位，建议观望 PTA 原油端价格受宏观冲击影响大幅下跌，成本端PX装置负荷下行，PX进入季节性检修，预计供应趋紧，同时汽油利润走高，调油需求仍将提振PX价格，短期PXN价差仍将维持高位运行。海外方面除中国外亚洲开工负荷降至历史新低，进口低位。供应端PTA开工负荷大幅提升，供应增加，后续恒力石化即将贡献产量及嘉通能源4月试车且随着效益提升部分装置提负，供应边际宽松，另需注意随加工费回升后装置检修或不及预期。需求端聚酯工厂小幅提升至89%，聚酯库存小幅去库。下游织机加弹维持高位边际有所走弱，订单分化持续性尚可，下游原料备货目前集中在7天附近，轻纺城成交恢复至同期中等水平但近期成交偏弱。综合来看3月PX供应趋紧，PTA整体供应低位，聚酯需求维持高位，PTA去库；交易维度：PX进入检修季供应趋紧叠加调油需求刺激对PTA成本支撑较强，PTA供应历史低位 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 边际宽松，聚酯需求高位维持，前期建议59正套可适当止盈轻仓持有。风险点：需求复苏情况；装置检修情况；新产能投产进度； 甲醇 煤炭坑口价格延续弱势，上游日产提升，基本面边际转弱，不过内地仍在去库通道中，下游需求跟进尚可，预计走势短时偏震荡。供应端，上游负荷偏高位，春检兑现但强度低于市场预期，且宝丰大装置投放预期压制市场心态。需求端，MTO装置利润不佳或仍有降负压力，传统需求前期补货过后边际走弱。库存方面，近期到港回升，主要来自外盘伊朗检修装置陆续回归。综合来看，宏观风险带动甲醇重心下修，且上游投产或逐步落地，甲醇价格预计走势震荡偏弱。操作上，中期面临成本中枢下行以及上游产能投放预期，反弹仍有压力，具备逢高空配空间 纯碱 期货高位震荡，现货价格坚挺维持高升水。上游整体开工率89%略有下降，需求端浮法玻璃稳定，光伏玻璃日融量8.2万吨继续扩产。轻碱价格低，烧碱价格持续下跌到780。重碱纯碱现货坚挺，华北3070，华中3070，青海地区2700跌20.纯碱厂家总库存25.57万吨，环比增加0.32万吨，纯碱供需偏紧，但价格处于高位，做多盈亏比较差，建议观望 玻璃 产销较好库存下降，现货继续小幅度上涨，期货修复升水回落。供应端上游日融量15.9万吨，变化不大，下游需求好转，但价格上涨更多受到贸易商补库支撑。现货价格反弹，华北1480，华东1810，华南1960，武汉地区1670，西南1750。卓创口径本周样本企业库存总量为6160万重量箱，较上周库存下降576万重量箱，降幅8.55%，库存环比降幅扩大3.40个百分点，库存天数约32.13天，较上周减少3.00天，库存下降力度较大，建议做多头配置 PP 昨天夜盘pp主力合约大幅下跌。华东PP现货7550元/吨，基差05盘面加50，基差走强，成交一般。海外美金价格持稳，进口窗口关闭，出口窗口关闭。 供给端：随着新装置投放，05供应压力加大。需要关注部分装置亏损之后的意外停车检修情况。 需求端：下游总体开工率延续回升，处于历年正常略偏低水平。下游新增订单一般，需要关注后期下游需求恢复情况。 策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线，及月间反套格局。短期下游由于新增订单一般导致补库不及预期，上游库存压力不大，盘面下跌之后基差走强，不过海外银行危机引发的系统性风险担忧，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，及买塑料空pp逢高逐步平仓。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天夜盘主力合约小幅反弹。华东现货价格8360元/吨，成交一般。 供给端：新增装置投产，但短期检修仍偏多，三月小幅去库存，四月小幅累库存。 需求端：下游总体开工率延续回升，处于往年正常略偏低水平。需要关注后期下游需求恢复情况。 策略：短期来看，库存偏高，盘面估值偏低，需求环比回升，逐步去库存，不过由于海外银行危机引发的系统中风险的担忧，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，中长期可以逢高做空苯乙烯利润（买纯苯空苯乙烯）近期关注下游复工情况。 风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 原油价格受宏观影响大幅下跌，煤炭价格震荡偏弱，供应端EG开工负荷提升，供应明显增加，进口方面伊朗及沙特装置重启且随着印度新装置投产部分中东货将销往中国且美国供应宽松向中国出口或增加，进口供应提升。港口库存维持在110.2万吨，社会库存处于历史高位罐容紧张。需求端聚酯及下游工厂负荷提至高位，下游订单分化。聚酯综合库存小幅去库，整体库存下降至中等水平。下游原料备货集中7天左右，轻纺城成交下降至769米/天附近，处于中等水平，近期成交有所走弱，后续需注意订单能