华安期货投研有色金属周报2023/3/20投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号有色金属团队：作者1：鲍峰高级分析师从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真分析师从业资格证号：F03089009联系电话：0551-62839067铝：“宏观事件成为金属当前定价主逻辑，预期波动会增大”本周沪铝主力合约周度跌幅-0.36%，AL2204合约收于18205元/吨，环比下跌70元/吨。截止本周五，伦铝收于2296美元/吨，周度涨跌幅为-0.46%。但周内波动较大，沪铝场内期权隐波上涨10%。下周影响沪铝价格主要因素和需关注市场热点：本周下游开工率进一步回升，但不及季节性同比数据、社会库存的环比走低、成本和供给端相对稳定、叠加1-2月地产、投资、消费数据改善。给予基本面边际持续改善的小幅预期。但当前宏观层面定价逻辑波动较大，因硅谷银行和瑞士信贷接连“暴雷”市场对可能出现挤兑行情进行押注，后续欧央行和美财政部对上述银行信用均表态“兜底”，但欧央行仍坚持如期加息50个基点，给后续联储加息结果蒙上更大不确定性，当前央行选择信用“兜底”和持续加息的可知银行“信用”暴雷根本性原因并未改变，后续风险的传染程度或将阶段性定价沪铝的主要因素。投资策略：因当前金属价格受宏观逻辑定价影响偏强，因此建议去选择做买入看跌期权预防极端风险。建议选择行权价为60000-63000虚值期权。 华安期货投研有色金属周报∟.行情数据一栏 华安期货投研有色金属周报∟.现货数据图1：沪铝分地区基差数据图数据来源：钢联、华安期货投资咨询部图2.上海有色A00铝锭：基差走势图数据来源：钢联、Ifind、华安期货投资咨询部 华安点评：本周市场贴水仍在收窄，分地区看华南和华东地区铝锭价格偏贵。 华安期货投研有色金属周报∟.期货数据图3 沪铝成交和持仓图4 沪铝（连1-连续）数据来源：钢联、华安期货投资咨询部图5.期限结构数据图6.沪铝场内隐含波动率（VIX）数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：本周沪铝场内期权银行波动率上涨，4月、5月到期沪铝看跌期权虚值增加较多持仓，预示着市场应对未来风险行为。 华安期货投研有色金属周报∟.供需数据图7 国内电解铝建成产能图8 国内电解铝运行产能数据来源：钢联、华安期货投资咨询部图9.国内铝材各行业中毒开工率数据来源：钢联、华安期货投资咨询部华安点评：供给端维持平稳，需求稳步回升，但龙头企业开工相比去年同期低6个百分点。 华安期货投研有色金属周报∟.成本价格数据图11 铝土矿价格图12 进口铝土矿价格数据来源：钢联、华安期货投资咨询部图13.预焙阳极价格（山东）图14.煤炭价格数据来源：钢联、华安期货投资咨询部01000200030004000500060007000800090001 2 1 18 2 3 2 19 3 7 3 23 4 10 4 26 5 16 6 1 6 17 7 4 7 20 8 5 8 21 9 6 9 23 10 16 11 1 11 17 12 3 12 19 东 预焙 极到厂价格2020 2021 2022 2023 华安期货投研有色金属周报∟.利润估算数据图15 电解铝利润估算数据来源：钢联、华安期货投资咨询部华安点评：成本端维持平稳。 华安期货投研有色金属周报∟.库存数据图16.沪铝社会库存图17.LME库存数据来源：钢联、华安期货投资咨询部图18 上期所库存图19.电解铝出库量数据来源：钢联、华安期货投资咨询部0500001000001500002000002500003000003500004000001 2 1 21 2 9 2 28 3 19 4 8 4 27 5 20 6 8 6 27 7 16 8 4 8 23 9 11 9 30 10 26 11 14 12 3 12 22 2019 2020 2021 2022 2023 华安点评：3月16日，铝社会库存为121.1万吨，环比下降5.6万吨。 华安期货投研有色金属周报∟.周度宏观重要消息一览表1、欧洲央行在银行业动荡中仍坚持加息50BP。该行行长拉加德表示，抗击通胀的决心不会减弱；有3-4名委员不支持加息50BP；银行业目前的状况比2008年要好得多。该行加息行动增强市场对美联储下周加息25BP的押注。2、美国财政部250亿美元向硅谷银行进行兜底，瑞士央行向瑞士信贷借款540亿元美元。3、暴雷原因：2022-2023全球主要经济体央行加息过快美联储累计加息450个基点英国央行加息370个基点欧洲央行加息300个基点 免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层