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凌志软件（688588.SH）23年触底回升，AI赋能有望实现降本增效。公司近期成为百度文心一言首批生态合作伙伴，后续将通过百度智能云全面体验并接入文心一言的能力。公司为对日IT服务核心供应商，主要业务包括对日软件开发服务和国内行业应用软件解决方案，目前对日软件开发服务占营收比例84%，国内行业应用解决方案占比16%，下游的最终客户大多为金融机构。公司20-22年受到疫情的影响，营收和利润水平有所承压，预期从23年开始将重回增长轨道。对日业务稳步恢复，国内业务快速拓展。目前日本劳动力短缺问题日益凸显，日本国内对IT服务人员的需求将持续增长，同时日本国内IT人员的缺口亦将持续扩大，这对公司这类对日软件开发服务商而言较为有利。同时，公司积极将服务日本金融机构积累的成熟经验引入到国内，已形成了企业客户服务平台、凌志投行工作质量评价系统产品2.0等产品，以及数字化财富管理转型“业务模式+系统规划”综合解决方案。日元汇率企稳回升，公司有望受益。公司的对日软件开发业务主要是以项目制的方式用日元结算，而公司的大部分员工均在国内，其人员成本和费用均以人民币结算，所以日元汇率的下跌对公司的营收和利润都形成压制。从2022年年底来看，日元汇率已经逐步企稳回升，从中长期的维度看，日元汇率有望逐步回到疫情之前的水平，这对公司起到积极影响。AI赋能，公司业务有望实现降本增效。公司目前已经成为了百度文心一言首批生态合作伙伴，在公司的业务中有诸多地方可以有效运用AI大模型技术从而实现降本增效，比如在对日软件开发项目中有35%左右的工作量用于设计，现在可以用AI技术代替，节省出来的人力可以用于接更多的项目。公司作为对日软件开发服务领域的核心供应商，在日元汇率处于向上通道、疫情结束等因素的积极影响下，公司业务有望迎来触底反弹，同时公司业务和AI技术的结合有望为公司带来降本增效。我们预计2022-2024年的营收分别为6.54/7.91/9.55亿元，同比分别增长+0%/21%/21%，归母净利润分别实现1.41/2.40/2.94亿元，同比分别增长-3.5%/+70%/+22.6%，EPS分别为0.35/0.60/0.73元，结合相对和绝对估值法，预期未来一年的合理估值区间在20.96-22.63元，较当前股价溢价12.4%-21.3%，首次覆盖，给予“增持”评级。
