请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 锂盐价格仍处于下跌通道，期待电动车需求复苏 [Table_Title2] 有色-能源金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要: ►终端需求未见明显复苏迹象，锂盐价格继续下跌 根据SMM数据，截至3月17日，电池级碳酸锂报价31.30万元/吨，环比3月10日报价下跌28500元/吨；工业级碳酸锂报价25.85万元/吨，环比3月10日报价下跌35500元/吨；电池级粗颗粒氢氧化锂报价39.05万元/吨，环比3月10日报价下跌15500元/吨；电池级微粉型氢氧化锂报价40.05万元/吨，环比3月10日报价下跌14500元/吨；工业级氢氧化锂报价36.20万元/吨，环比3月10日报价下跌17500元/吨。3月16日，Fastmarkets中国氢氧化锂现货出厂价报价均价为40.50万元/吨，与3月9日相比，环比下降1.75万元/吨；中国碳酸锂现货出厂价报价均价为30.00万元/吨，较3月9日的33.75万元/吨，环比下降3.75万元/吨。本周锂盐价格仍处于下行通道，主要系目前盐厂库存仍处于较高水平，下游需求维持弱势，市场供需关系难以支撑现货价格。据Fastmarkets及富宝锂电新能源周报显示，供给端来看，目前中国主要碳酸锂生产商的库存约为两个月、氢氧化锂生产商的库存约为一个月，本周周内锂盐厂以清库存为主，叠加部分锂盐厂有季度末出货压力，存在低价抛售行为；需求端来看，3月部分材料厂开始补库行动，但仍是少量刚需采购，下游采购量未见明显提升，终端未见明显复苏迹象，难以支撑锂盐价格企稳。综合来看，我们认为目前锂盐价格触底企稳的关键点在于需求的复苏，未来需重点关注终端新能源汽车需求回暖带来的供需结构改善。 ►锂精矿报价继续伴随锂盐价格下跌，期待电动车需求复苏 3月17日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为4850美元/吨（FOB，澳大利亚），环比3月10日上涨50美元/吨。截止到2月24日，SMM锂精矿现货价为5010美元/吨，环比2月17日下跌50美元/吨；截止到3月16日，Fastmarkets锂精矿评估价为5350美元/吨，环比3月2日报价下跌800美元/吨。本周海内外锂精矿评估价仍继续下跌，主要系下游锂盐市场的持续疲软所致，由于下游锂盐库存的不断累积，锂辉石需求有限。从供给端来看，新增项目的投产进度多数未如预期进行，在经历延期后部分项目或可在2023H2释放产量，成熟项目大都受制于矿石品 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100004 分析师：周志璐 邮箱：zhouzl1@hx168.com.cn SACNO：S1120522080002 研究助理：温佳贝 邮箱：wenjb@hx168.com.cn 研究助理：黄舒婷 邮箱：huangst@hx168.com.cn 相关研究： 1. 《能源金属周报|2月新能源车产销量基本实现“节后开门红”，期待需求回暖》 2023.03.12 2. 《基本金属周报|美就业降温及加息风险渐显，关注黄金配置机会》 2023.03.12 3. 《行业深度|海外锂资源企业近况总结之盐湖篇》 2023.03.10 -21%-14%-8%-1%5%12%2022/032022/062022/092022/122023/03有色金属沪深300证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2023年03月19日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 位下滑导致产量不及预期，2023年全球锂资源增量依旧有限。目前影响锂价的核心要素仍是新能源汽车的需求，期待电动车销量复苏带来的锂盐需求修复，届时锂盐价格或将触底企稳，锂精矿价格也有望伴随锂盐价格的企稳维持高位震荡。 ►多家银行暴雷引发恐慌情绪镍价承压，加息预期减弱有望支撑镍价 镍：截止到3月17日，LME镍现货结算价报收23210美元/吨，环比3月10日上涨2.36%。截止到3月17日，LME镍总库存为44658吨，环比3月10上涨1.35%。截止到3月17日，沪镍报收17.72万元/吨，环比3月10日下跌2.21%，沪镍库存为2986吨，环比3月10日下跌31.28%。据SMM周报，周内多家银行暴雷引发市场恐慌情绪，镍价呈现下行走势。具体来看，在美联储加息背景下导致了银行的业务期限错配从而产生流动性风险，3月11日美国硅谷银行倒闭，但据市场所了解在3月13日晚间美国财政部发言表示对此事件负责。随后，3月15日晚间，同样遭受流动性风险，瑞士信贷突发崩盘，因体量巨大及在金融系统中起到重要性银行的作用，瑞士国家银行将向瑞信提供流动性支持。接连的银行暴雷事件导致了金融市场的恐慌情绪飙升，宏观面使得镍价承压。据CME“美联储观察”，美联储在3月22日政策会议上继续加息的概率已经低于50%，保持利率不变的概率为59.4%，加息25个基点的概率为40.6%，加息50个基点的概率继续保持为0%，加息预期的减弱叠加纯镍处于低库存格局一定程度上支撑镍价。 截止到3月17日，高镍生铁（8-12%）报收1200元/镍点，环比3月10日下跌4.00%，本周镍铁价格下行，从成本端来看，目前矿山态度出现让步，离岸价也已浮现下行趋势，预计镍铁价格受成本支撑较弱。截止到3月17日，电池级硫酸镍报收38600元/吨，环比3月10日下跌1.78%，据SMM周报，本周电池级硫酸镍较镍豆价差结束倒挂缩至升水1000元/吨，且纯镍仍有下滑趋势，带动硫酸镍下行迅速。需求端，下游三元前驱体工厂开工率未较上个月出现恢复；成本面来看，此前硫酸镍价格的迅速上涨导致镍盐厂采购了高价原料，这些高成本原料的库存积累对于硫酸镍价格下跌也会产生一定的缓解作用，预计短期内在成本支撑下，硫酸镍价格预计会维持震荡下跌的趋势。 ►钴酸锂正极需求清淡，钴价承压 钴：截止到3月17日，金属钴报收30.90万元/吨，环比3月10日下跌2.22%，本周电钴价格出现下跌，主要系下游合金与磁材市场仍处于低迷状态，据SMM周报，受硫酸钴与电钴之间的大价差刺激，市场出现部分硫酸钴转产电钴产能，电钴供应增量，且近期三元及钴酸锂市场表现较差的背景下，硫酸钴转产电钴驱动再次加强，供需倾斜下，电钴有价格下跌 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 压缩利润的趋势。截止到3月17日，四氧化三钴报收17.45万元/吨，环比3月10日上涨0.58%，本周四氧化三钴价格小幅上行，主要系原料价格坚挺，但近期下游市场仍处于消费弱势状态，基本面支撑力度较弱。截止到3月17日，硫酸钴报收4.25万元/吨，环比2月17日不变，主要系动力需求恢复预期走弱，前驱备货意愿进一步降低，我们预计后市虽成本端具有一定支撑，但需求面难以支撑。 ►磁材需求疲弱，稀土价格承压 价格：截止到3月17日，氧化铈均价6800元/吨，环比3月10日不变；氧化镨均价58.00万元/吨，环比3月10日下跌5.69%。截止到3月17日，氧化镧均价7000元/吨，环比3月10日不变；氧化钕均价60.80万元/吨，环比3月10日下跌5.74%；氧化镨钕均价55.60万元/吨，环比3月10日下跌9.30%；氧化镝均价1960元/公斤，环比3月10日下跌0.51%；氧化铽均价9750元/公斤，环比3月10日下跌8.02%。截止到3月17日，烧结钕铁硼（N35）均价为200元/公斤，环比2月17日不变。本周，稀土价格整体继续弱势下跌。据北方稀土公告，预计今年向包钢股份采购稀土精矿量为32万吨（干量，REO=50%），同比增长14%（2022：28万吨）；此外，2023年第一批稀土开采冶炼指标也即将下发，据SMM消息称，今年第一批稀土开采指标继同比去年整体继续增涨，但增幅较往年有所减少，且增量仍集中在轻稀土上，中重稀土同比去年会有小幅缩减。需求端来看，当前稀土下游磁材企业订单情况持续冷清，导致稀土价格承压运行。 投资建议 本周锂盐价格继续下跌，主要受电动车需求依旧疲软叠加上游锂盐厂库存充足所致，此外部分锂盐厂有季度末出货压力，存在低价抛售行为；需求端来看，3月部分材料厂开始补库行动，但仍是少量刚需采购，下游采购量未见明显提升，终端未见明显复苏迹象，难以支撑锂盐价格企稳，期待终端新能源车消费复苏迹象显现，届时或有望支撑锂盐价格触底。据我们梳理的全球锂资源各项目进度来看，新增项目的投产进度多数未如预期进行，在经历延期后部分项目或可在2023H2释放产量，成熟项目大都受制于矿石品位下滑导致产量不及预期，2023年全球锂资源增量依旧有限。在此背景下，我们认为拥有上游资源保障的一体化企业竞争力凸显，推荐大家关注上下游一体化企业，推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；新建产能陆续放量，锂云母原料自给率100%的【永兴材料】；134号脉在产、甘孜州康-泸产业集中区总体规划(2021-2035)环境影响评价报批前公示的【融捷股份】。受益标的有Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 【中矿资源】和格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】。 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期； 2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期； 3）澳洲Greenbushes外售锂精矿； 4）南美盐湖新项目投产进度超预期； 5）地缘政治风险。 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS（元） P/E 代码 名称 （元） 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 000155.SZ 川能动力 15.49 买入 0.23 0.52 1.58 2.82 73.04 29.64 9.79 5.50 002192.SZ 融捷股份 89.78 买入 0.26 7.05 7.86 13.64 496.43 12.14 10.90 6.28 002756.SZ 永兴材料 85.61 买入 2.22 16.59 22.84 24.45 71.3 5.16 3.75 3.50 002176.SZ 江特电机 15.8 买入 0.23 1.86 3.41 4.35 107.96 8.51 4.63 3.63 资料来源：Wind，华西证券研究所 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 锂盐价格仍处于下跌通道，期待电动车需求复苏............................................................................................................................6 1.1. 锂行业观点更新 ......................................................................................................................................................................................6 1.2. 镍钴行业观点