请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 本周锂盐价格继续下跌，期待电动车需求回暖 [Table_Title2] 有色-能源金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要: ►本周锂盐价格继续下跌，期待电动车需求回暖 根据SMM数据，截至3月24日，电池级碳酸锂报价27.5万元/吨，环比3月17日报价下跌38000元/吨；工业级碳酸锂报价22.75万元/吨，环比3月17日报价下跌31000元/吨；电池级粗颗粒氢氧化锂报价36.85万元/吨，环比3月17日报价下跌22000元/吨；电池级微粉型氢氧化锂报价38.00万元/吨，环比3月17日报价下跌20500元/吨；工业级氢氧化锂报价33.85万元/吨，环比3月17日报价下跌23500元/吨。3月23日，Fastmarkets中国氢氧化锂现货出厂价报价均价为39.00万元/吨，与3月16日相比，环比下跌1.50万元/吨；中国碳酸锂现货出厂价报价均价为26.00万元/吨，较3月16日的30.00万元/吨，环比下下跌4.00万元/吨。本周锂盐价格继续下跌，碳酸锂价格跌至30万元/吨以下，核心因素仍在于需求端的不温不火，叠加锂盐厂库存仍在高位，据Fastmarkets及富宝锂电新能源周报显示，供给端来看，目前锂盐厂开工率较为正常，尤其是盐湖厂商，由于卤水生产成本较低导致盐湖提锂厂商开工率受需求影响较小，库存持续累积；需求端来看，自去年11月中旬以来，正极生产商不断减少库存，目前其锂盐库存很低，在下游电动汽车需求并未出现显著改善的情况下，正极厂商依赖长期协议供应来保障刚性需求，现货需求几无。整体来看，电动车需求持续疲软+锂盐库存持续累积导致供过于求，锂盐价格持续下跌，期待电动车消费回暖提振锂盐需求，届时锂盐价格有望触底企稳。 ►海内外锂精矿报价伴随锂盐价格继续下跌，静待终端需求回暖 3月24日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为4750美元/吨（FOB，澳大利亚），环比3月17日下跌100美元/吨。截止到3月24日，SMM锂精矿现货价为4800美元/吨，环比3月17日下跌210美元/吨；截止到3月16日，Fastmarkets锂精矿评估价为5350美元/吨，环比3月2日报价下跌800美元/吨。本周海内外锂精矿评估价伴随锂盐价格继续下跌，主要系下游新能源汽车需求未见明显复苏迹象，需求持续疲软，锂盐供过于求，持续累库，我们认为目前需主要关注下游新能源汽车的需求情况，待其逐步回暖，锂盐供需格局或可得到改善，届时锂精矿价格有望伴随锂盐价格的企稳维持高位震荡。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 分析师：周志璐 邮箱：zhouzl1@hx168.com.cn SACNO：S1120522080002 研究助理：温佳贝 邮箱：wenjb@hx168.com.cn 研究助理：黄舒婷 邮箱：huangst@hx168.com.cn 相关研究： 1. 《行业点评|美联储加息25bp符合预期，加息渐尽&衰退渐近令黄金价值凸显》 2023.03.23 2. 《行业动态|2月碳酸锂进口量环比减少21.68%，氢氧化锂环比增加7.44%》 2023.03.22 3. 《行业深度|《欧盟关键原材料法案》要点梳理》 2023.03.21 -24%-18%-12%-5%1%7%2022/032022/062022/092022/122023/03有色金属沪深300证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2023年03月26日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019022816:59 ►电积镍+三元需求双弱，硫酸镍价格承压 镍：截止到3月24日，LME镍现货结算价报收22795美元/吨，环比3月17日下跌1.79%。截止到3月24日，LME镍总库存为44454吨，环比3月17下跌0.46%。截止到3月24日，沪镍报收17.57万元/吨，环比3月17日下跌0.88%，沪镍库存为2146吨，环比3月17日下跌28.13%。据SMM周报，周内美联储如期加息尚未对镍价起到利多作用，但周五镍价显著提高，具体来看，3月23日凌晨，美联储如期加息25个基点，令基准的联邦基金利率升至4.75%—5%目标区间，本次加息基本符合了市场预期因此暂未对镍价起到利多作用，但会后文稿中将“持续加息是适宜的”改为“预计一些额外的政策紧缩可能是适合的”，市场对本行为的解读为美联储在暗示加息或可能即将结束，周五有色商品价格上行。 截止到3月24日，高镍生铁（8-12%）报收1147.5元/镍点，环比3月17日下跌4.38%，本周镍铁继续下行，据SMM周报，主要系不锈钢钢厂减停产消息频出，华北某大型钢厂也释出减产消息，整体利空镍铁。截止到3月24日，电池级硫酸镍报收37550元/吨，环比3月17日下跌2.72%，据SMM周报，电池级硫酸镍面临电积镍需求与三元需求同期弱行的情况，硫酸镍较电镍贴水幅度缩窄，目前以硫酸镍生产电积镍已无利润，部分原计划于近期投产的电积镍新产线也延期至年底甚至明年，电积镍对于硫酸镍需求的拉动再次削减；三元3月频传减产消息，多家前驱厂家大幅减量。而供应端看，当前虽有部分企业表示将有小幅减产的预期，但降幅远不及三元减产幅度，硫酸镍供应当前相对宽松。价格下行压力仍较大。 ►下游需求未有复苏迹象，钴价下跌 钴：截止到3月24日，金属钴报收30.25万元/吨，环比3月17日下跌2.10%，本周电钴价格小幅下行，需求端部分磁材厂出现减产情况，且高温合金市场仍表现冷清，供给端平稳运行，电钴市场供过于求，价格下跌。 截止到3月24日，四氧化三钴报收17.20万元/吨，环比3月17日下跌1.43%，本周四氧化三钴价格小幅下行，成本端钴盐原料价格上涨势头已停滞，且价格稍有下调，叠加下游需求仍处于弱势状态，钴酸锂需求较弱，成本和需求共振，四钴价格下行。截止到3月24日，硫酸钴报收4.10万元/吨，环比3月17日下跌3.53%，周硫酸钴价格持续下行，主要系下游前驱体企业需求未有转暖。 ► 2023年第一批总量控制指标平稳增长，终端需求疲弱稀土价格承压 价格：截止到3月24日，氧化铈均价6800元/吨，环比3月17日不变；氧化镨均价55.50万元/吨，环比3月17日下跌4.31%。截止到3月24日，氧化 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019022816:59 镧均价7000元/吨，环比3月17日不变；氧化钕均价59.50万元/吨，环比3月17日下跌2.14%；氧化镨钕均价55.80万元/吨，环比3月17日上涨0.36%；氧化镝均价1990元/公斤，环比3月17日上涨1.53%；氧化铽均价9750元/公斤，环比3月17日不变。截止到3月24日，烧结钕铁硼（N35）均价为200元/公斤，环比3月17日不变。据海关总署最新数据统计：2023年1-2月，中国稀土进口总量达到27381.8吨，与去年同期的16816.7吨相比增长62.8%。3月24日，工信部、自然资源部发布了关于下达2023年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标的通知：2023年第一批稀土开采指标为120000吨，同比去年大约增长19%，其中：岩矿型稀土109057吨，同比去年增长22%；离子型稀土矿10943吨，同比去年减少5%。2023年第一批国内稀土开采指标继续保持稳定增长，叠加从国外进口的稀土量也有较大幅度的增加，国内稀土供给充足。需求端来看，据SMM周报，本周周初，由于下游磁材企业有少量订单放出，稀土询单情况有所改善，稀土成交价格有小幅增长，但终端需求依旧较为疲弱，自周三开始稀土市场再次回归冷清，价格再次出现下滑。 投资建议 本周碳酸锂价格仍未改下跌趋势，核心因素仍在于需求端的不温不火，叠加锂盐厂库存仍在高位，导致锂盐供过于求，价格承压；供给端来看，目前锂盐厂开工率较为正常，尤其是由于卤水生产成本较低导致盐湖提锂厂商开工率受需求影响较小，库存持续累积；需求端来看，目前正极厂商多依赖长期协议供应保障刚性需求，几无现货需求。我们认为待电动车需求回暖，锂盐库存得到消耗，届时锂盐价格有望触底企稳。在此背景下，我们认为拥有上游资源保障的一体化企业竞争力凸显，推荐大家关注上下游一体化企业，推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；新建产能陆续放量，锂云母原料自给率100%的【永兴材料】；134号脉在产、甘孜州康-泸产业集中区总体规划(2021-2035)环境影响评价报批前公示的【融捷股份】。受益标的有Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】和格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】。 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期； 2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期； 3）澳洲Greenbushes外售锂精矿； 4）南美盐湖新项目投产进度超预期； 5）地缘政治风险。 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/2019022816:59 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS（元） P/E 代码 名称 （元） 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 000155.SZ 川能动力 15.93 买入 0.23 0.52 1.58 2.82 73.04 30.49 10.07 5.65 002192.SZ 融捷股份 87.98 买入 0.26 7.23 8.05 13.99 496.43 11.89 10.68 6.15 002756.SZ 永兴材料 86.00 买入 2.22 16.59 22.84 24.45 71.3 5.18 3.77 3.52 002176.SZ 江特电机 16 买入 0.23 1.86 3.41 4.35 107.96 8.62 4.69 3.68 资料来源：Wind，华西证券研究所 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/21/2019022816:59 正文目录 1. 本周锂盐价格继续下跌，期待电动车需求回暖 ................................................................................................................................ 6 1.1. 锂行业观点更新 ...................................................................................................................................................................................... 6 1.2. 镍钴行业观点更新 ................................................................................................................................................................................ 15 1.3. 稀土磁材行业观点更新 ..