1-2月销售亮眼，全年高增可期

138658 评级： 买入 事件概述 公司公告经初步核算，2023年1-2月期间公司实现营业收入25.8亿元，同比增长约37.4%。 分析判断:► 餐饮复苏+预制菜高增，1-2月收入高增长 公司1-2月收入高增长，主要得益于主业快速恢复+新柳伍并表，剔除新柳伍并表影响（22年1-2月收入1.3亿元），我们预计公司主业收入增速在25-30%之间，主业恢复进程较佳。具体来看，1-2月B端需求快速恢复，受疫情放开叠加元旦春节旺季提振，公司快速响应市场需求，加快生产周转和市场补库存，市场动销较好；C端锁鲜装和预制菜需求不减，特别是公司预制菜业务在三路并进策略下预计享受行业红利，规模快速成长。考虑春节错峰影响，我们预计2月增速环比1月改善明显。 3月虽为销售淡季，但预计仍将稳健增长，Q1主业有望延续1-2月趋势，一季度收入高增可期。 ► 持续加码预制菜，23年持续高增可期 公司持续加码预制菜布局，22年完成新柳伍收购，我们预计23年公司将继续按照“自产（安井小厨）+并购（新宏业/新柳伍等）+贴牌（冻品先生）”三路并进的策略深度布局预制菜业务，预制菜将是公司未来发展的重点方向和重要增量。 展望23年，收入端主业快速增长可期，一方面B端特别是小B客户需求恢复是大概率事件，另一方面公司也在积极跟踪市场变化，紧抓行业恢复机遇，叠加预制菜增量，收入延续高增趋势可期。成本端鱼糜等核心原材料高位回落，费用端预计投放效率持续提升；综合来看，利润率有望稳中有升。 长期来看，公司产品端速冻火锅料制品市占率有望持续增加，速冻米面需求不减，菜肴制品乘行业东风快速增长，渠道端坚持BC兼顾，推动核心渠道和各区域的均衡发展，整体经营持续向好。我们认为在行业红利+公司战略方向的共同保驾护航下，公司有望延续竞争优势，实现规模和利润携手增长。 投资建议 参考最新公告，我们上调公司22-24年营业收入121.3/153.1/184.1亿元的预测至121.8/153.1/189.1亿元；上调22-24年EPS 3.46/4.43/5.50元的预测至3.72/4.72/5.81元；对应2023年3月15日163.00元/股收盘价，PE分别为44/35/28倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 新产品推广不达预期、行业竞争加剧、食品安全 分析师：卢周伟 邮箱：luzw@hx168.com.cn SAC NO：S1120520100001联系电话： 分析师与研究助理简介 寇星：华西证券研究所执行所助、食品饮料行业首席分析师，2021年新浪金麒麟新锐分析师，清华经管MBA，中科院硕士，曾就职于中粮集团7年，团队覆盖食品全行业，擅长结合产业和投资分析。 任从尧：11年白酒行业营销及咨询从业经验，曾服务于汾酒、古井、舍得等多家上市酒企，并曾就职于国窖公司负责渠道管理相关业务工作，擅长产业发展规律研究及酒企发展趋势判断。 卢周伟：华西证券食品饮料行业分析师，主要覆盖调味品、啤酒、休闲食品板块；华南理工大学硕士，食品科学+企业管理专业背景，2020年7月加入华西证券食品饮料组。 刘来珍：华西证券食品饮料行业分析师，4年以上食品饮料和和其他消费品行业研究经验；上海交通大学金融学硕士，2020年9月加入华西证券研究所。 王厚：华西证券食品饮料行业研究助理，英国利兹大学金融与投资硕士，会计学学士，2020年加入华西证券研究所。 吴越：华西证券食品饮料行业研究助理，伊利诺伊大学香槟分校硕士研究生，2年苏酒渠道公司销售工作经历，2022年加入华西证券研究所。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html