22年业绩符合预期，营收和净利均创10年新高

第1页 新华汇富 | 证券研究 2023年3月13日 | 5页 东方电气1072.HK 22年业绩符合预期，营收和净利均创10年新高 -东方电气公布初步业绩，营收550-560亿元，净利27.5-29.8亿元 -业绩符合我们的预期，收入及净利均创下10年新高 -十四五期间火电投资有望继续加速 3月12日，东方电气（1072.HK-HK$13.18）公布初步业绩（链接）。根据公告，东方电气在2022年实现收入550~560亿元人民币（同比增长15%~17%），符合我们此前的预期（567亿元人民币）。东方电气实现净利润27.5~29.8亿元人民币（同比增长20%~30%），也符合我们的预期（29.75亿元人民币）。2022年收入和净利均创10年新高，管理层将此归因于1）行业复苏和新订单增长，2）规模增长导致的毛利率提升；3）成本控制。 2022年中国火电项目投资完成909亿元，增长35%。我们认为在十四五中，火电设备制造商将受益于需求增加，因为1）旧火电发电设备的更新换代；2）新增装机容量。 投资建议：我们对东方电气有长仓评级，目标价16.4港元。我们将在披露更多细节后更新预测。 风险：1）电力投资低于预期；2）原材料价格上涨。 图表1: 东方电气财务及预测 (人民币百万元) FY20A FY21A FY22E FY23E FY24E FY25E 收入 37,283 47,819 56,729 65,145 75,135 87,048 增速 % 14% 28% 19% 15% 15% 16% 毛利 8,084 8,797 9,864 11,270 12,956 14,939 毛利率% 22% 18% 17% 17% 17% 17% 营业利润 2,285 2,440 3,340 3,778 4,315 4,928 营业利润率% 6% 5% 6% 6% 6% 6% 净利润 1,862 2,289 2,975 3,352 3,816 4,346 增速 % 46% 23% 30% 13% 14% 14% 每股盈利 (人民币) 0.95 1.07 1.22 1.39 P/E 12.2 10.8 9.5 8.3 数据来源：Wind，公司数据，新华汇富研究 长仓目标价格收盘价格恒生指数市值 (十亿港元/美元)52周范围 (港元)资料来源：Wind，数据截至2023年3月13日股价表现资料来源：Wind公司背景资料来源：公司数据及新华汇富研究崔喻盛+852 2283 7306www.sunwahkingsway.comHK$ 13.18 19,319.9 69.8/8.97.09 - 15.46东方电气股份有限公司主要从事水电、火电、核电、风电、气电等清洁发电设备的设计、制造和销售。它还提供环保工程，并为电力运营商提供施工承包和服务。它通过以下业务部门运营：清洁高效能源设备、可再生能源设备、工程与贸易、现代制造服务业、新兴增长产业。公司成立于1993年12月28日，总部位于中国成都。eason.cui@sunwahkingsway.comHK$ 16.4 60%80%100%120%140%160%180%200%220%6810121416Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23HKD股价（左）相对恒生指数（右）中国 | 香港 工业 公司报告 第2页 新华汇富 | 证券研究 图表2: 东方电气收入创10年新高 图表3: 东方电气净利创10年新高 数据来源：Wind，公司数据，新华汇富研究 数据来源：Wind，公司数据，新华汇富研究 图表4：2022年火电投资完成额增加35%，新的能源周期或将开启 数据来源：Wind，能源局，新华汇富研究 3338433842393633333133374856-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%010203040506020092010201120122013201420152016201720182019202020212022ERevenue (Rmb bn)Growth %-RHS1.52.63.12.22.31.30.4-1.81.11.11.31.92.32.9-600%-500%-400%-300%-200%-100%0%100%-2-10123420092010201120122013201420152016201720182019202020212022ENet profit (Rmb bn)Growth %-RHS154.4142.6113.3100.2101.6114.5116.3111.985.878.678.056.867.290.9-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50709011013015017020092010201120122013201420152016201720182019202020212022Coal-fired project investment (Rmb bn)YoY %-RHS 第3页 新华汇富 | 证券研究 图表5: 东方电气季度收入 数据来源：Wind，公司数据，新华汇富研究 图表6: 东方电气季度净利 数据来源：Wind，公司数据，新华汇富研究 Year3M6M9M12 MQ1Q2Q3Q4FY20097,22315,52522,85133,2257,2238,3037,32610,37433,22520106,91916,91125,96838,0806,9199,9939,05612,11338,08020118,57719,75930,09142,9178,57711,18210,33212,82642,91720129,63120,01129,69938,0799,63110,3819,6878,38038,07920138,34620,46730,38842,3918,34612,1219,92112,00342,39120148,26018,98428,47439,0368,26010,7259,48910,56339,03620157,68618,20526,00136,0187,68610,5197,79610,01736,01820169,28718,22023,64033,2869,2878,9325,4209,64633,28620175,58615,37821,97233,4305,5869,7926,59411,45833,43020186,59416,54222,06030,7066,5949,9485,5188,64630,70620197,85115,84122,98932,8407,8517,9917,1489,85132,84020208,19017,75327,07337,2838,1909,5639,32010,21037,283202110,87122,73733,41947,81910,87111,86610,68214,40047,819202214,10727,90940,54755,000~56,00014,10713,80212,63814,453~15,45355,000~56,000R e v e nue ( R m b m n)Year3M6M9M12 MQ1Q2Q3Q4FY20092996681,0711,5392993694044671,53920104711,0021,7072,5774715327048702,57720116191,5382,2783,0566199197407783,05620127471,2441,8252,1917474975813662,19120134741,1861,8882,3494747127024612,34920144188391,0891,2784184212501891,2782015108168246439108617819343920164-342-1,065-1,7844-346-723-719-1,7842017234866081,057234631224491,057201865149001,12965083862281,12920193547301,0351,2783543763062421,27820203969541,3421,8623965593885201,86220216331,3481,8662,2896337155184232,28920229261,7742,5002,750~2,980926848726250~4802,750~2,980N e t pro f it ( R m b m n) 第4页 新华汇富 | 证券研究 图表7：东方电气收入与股价 数据来源：Wind，公司数据，新华汇富研究 33,22538,08042,91738,07942,39139,03636,01833,28633,43030,70632,84037,28347,81956,729051015202530354030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,000200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023HK$(Rmb mn)RevenueStock price -RHS 第5页 新华汇富 | 证券研究 免责声明 本报告并非要约或招揽购买及认购任何证券。本报告中所提及的证券，在某些司法管制的区域下，并不适合作买卖。本报告或其任何部份均不得直接或间接分发或传送予该等司法管制区域或当地居民，违者将构成触犯有关法律及条例的罪行。本报告之拥有人应了解并遵守相关之限制。本报告只供私下传阅之用，在未得汇富金融服务有限公司(“汇富金融服务”)及其联属公司(统称“汇富集团”)书面同意之前，不得抄袭、影印、复制或再分发。 本报告由汇富金融服务在中华人民共和国香港特别行政区(“香港”)分发，汇富金融服务为根据香港法例第571章证券及期货条例在香港证券及期货事务监察委员会(“证监会”)注册为持牌法团，中央编号为ADF346。 本报告所载资料摘录自相信属可靠之来源，惟汇富金融服务概不就其真确性或准确性作出任何明示或暗示之陈述或保证。印制本报告旨在协助收取本报告之人士，惟彼等作出判断时不应依赖此作为一项具权威性之报告或以此为依据。本报告不得诠释要约、邀请及招揽购买或出售于本报告所述公司之任何证券。本报告所载之建议，并无考虑任何特定收件人之特定投资目标、财务状况及特别需要。所有意见及估算反映我们在本报告日之判断，故可随时更改，无须另行通知。 汇富金融服务(包括其母公司、附属公司及／或联属公司)可出任本报告所述任何发行商之证券发售之牵头或副经办人，可不时为任何发行商提供金融服务或其它顾问服务或从任何发行商招揽金融服务或其它业务。 在过往一年，汇富金融服务(包括其母公司、附属公司及／或联属公司)可能担任本报告所述任何发行商之金融工具之市场庄家或以委托人形式进行买卖，并可能作为该发行商之包销商、配售代理、顾问或放款人。 汇富金融服务(包括其母公司、附属公司、联属公司、股东、高级职员、董事及任雇员)可就任何发行商之证券、商品或衍生工具(包括期权)或其中之任何其它金融工具设立好仓或淡仓及进行买卖。 汇富金融服务(包括其母公司、附属公司及／或联属公司)之雇员可出任任何该等机构或发行商之董事或作为该等机构或发行商之董事会代表。 尚有其它资料可供索阅。 2023 汇富集团。版权所有，不得翻印。 总办事处 联属公司及海外办事处 香港 汇富金融服务有限公司 香港金钟道89号 力宝中心1座7楼 电话：852-2877-1830 传真: 852-287